セクターローテーション

ひとことで言うと

セクターローテーションは、投資家のお金が、ある業種（セクター）の株から別の業種の株へ移っていく動きです。 日本では「循環物色」とも言います。「物色」は、次に買う株を探してお金を向けることです。

広い意味では、業種だけでなく、次のような株のグループの入れ替わりもまとめて「ローテーション」と呼びます。

入れ替わりの軸	例
業種	半導体株 → 銀行株、IT株 → 不動産株
会社の大きさ	大型株 → 小型株
株の性格	成長株 → 割安株、景気敏感株 → ディフェンシブ株

ニュースで「指数は小動きだが、中身は大きく入れ替わった」と言われる日は、たいていこの動きが起きています。

同じ日に、なぜ上がる株と下がる株に分かれるの？

株を売った人の多くが、そのお金で別の株を買うからです。

株の投資信託や年金のように、何兆円ものお金を株で運用すると決めている人たちは、気に入らない株があっても、全部を現金にするわけにはいきません。 そこで「株の中で持ち替える」ことになります。売られる株と、そのお金で買われる株が同じ日に出てくるのです。

何をきっかけに持ち替えるかは、そのときの見通しの変化しだいです。よく言われる組み合わせは次のとおりです。

見通しの変化	買われやすいとされる株	理由
金利が下がりそう	借金の多い会社、小型株、不動産株	利払いが軽くなる
景気がよくなりそう	景気敏感株（素材・機械・金融など）	売上と利益が大きく伸びやすい
景気が悪くなりそう	ディフェンシブ株（食品・薬・電力など）	不景気でも売上が落ちにくい
すでに上がりすぎた	出遅れていた株	もうけを確定して、割安な株に乗り換える

2024年7月11日、お金はどこからどこへ移ったの？

2024年の前半、米国株の主役は大型のハイテク株でした。 ナスダック総合指数は、2023年の年末から2024年7月10日までに24.2%上がっていました（S&P500は18.1%。米セントルイス連銀のデータから計算）。

7月11日の朝8時30分（米東部時間）、米労働統計局が6月の消費者物価指数（CPI）を発表しました。

	結果	市場の予想
総合（前年同月比）	+3.0%	+3.1%
食品とエネルギーを除く（前年同月比）	+3.3%	+3.4%
総合（前の月と比べて）	−0.1%	―

（米労働統計局、予想はピクテ・ジャパンの解説）

物価の上がり方が予想より弱く、「FRBが早く利下げできる」という見方が一気に強まりました。 FRBが9月に利下げする確率は、前の日の74%から約90%に上がったと伝えられています（CMEの「フェドウォッチ」の数字として、OANDA証券が報道）。 市場が先に値段へ入れる利下げの見込み、つまり織り込みが、ここで大きく動いたわけです。

その日の終わりの値動きは、二手に分かれました。

指数・業種（7月11日）	前の日との比較
ラッセル2000（米国の小型株2,000社）	+3.57%
ナスダック100（大型ハイテク中心）	−2.24%
ナスダック総合	−1.95%
S&P500	−0.88%
S&P500 のうち不動産	+2.7%
S&P500 のうち情報技術、通信サービス	2%を超える下げ

（ピクテ・ジャパン、OANDA証券、ナスダック総合とS&P500は米セントルイス連銀のデータから計算）

物価の数字は同じ1つなのに、小型株は3.57%上がり、大型ハイテク株は2%あまり下がりました。

なぜ小型株が買われたのでしょうか。 1つは、小型の会社ほど金利の影響を受けやすいことです。資産運用会社ラザードの調べ（2023年12月）では、借金のうち金利が途中で変わる「変動金利」のものの割合は、ラッセル2000の会社で45%、S&P500の会社では9%でした。 利下げが近いなら、小型の会社の利払いはすぐ軽くなります。

もう1つは、大型ハイテク株がすでに大きく上がっていたことです。 上がった株を売ってもうけを確定し、出遅れていた株に乗り換える理由ができたと考えられます。

ただ、この動きは一直線には進みませんでした。 ナスダック総合は翌12日に0.63%戻し、17日には2.77%下げています。7月31日の終値は、7月10日より5.6%低いところでした（米セントルイス連銀のデータから計算）。 そのあと8月初めには、世界の株が大きく下がる局面が来ます（令和のブラックマンデー）。

この日の動きは、業種の入れ替わりというより、「大型株から小型株へ」という、会社の大きさの入れ替わりに近いものでした。 ニュースではどれも「ローテーション」と呼ばれるので、何から何へ移ったのかを分けて見ると、読み違えが減ります。

景気の段階で、買われる業種の順番が決まっているって本当？

「景気の回復期には景気敏感株、後退期にはディフェンシブ株」のように、景気の段階ごとに買われる業種が順番に回っていく、という考え方は広く知られています。 セクターローテーションという言葉で、この考え方を指すこともよくあります。

ところが、研究で確かめると、話はそれほど単純ではありません。 モルチャノフとスタングルは、2023年の論文で「一般に信じられている時期に、決まった業種が勝つという証拠は見つからなかった」と書きました。 うまくいった場合でも、得られるのはわずかな上乗せで、売買の手数料と、景気の段階の読み違いを入れるとすぐに消えてしまう、という結論です（International Journal of Finance and Economics）。

景気の段階は、あとから振り返ればはっきりしますが、その時点では、いまが回復期なのか後退期の入口なのかが分かりません。 順番の考え方が正しくても、どの段階にいるかを外せば、順番どおりに持ち替えても負けてしまうのです。

反対に、業種の勝ち負けは「回る」より「続く」ことも多いという研究もあります。 モスコウィッツとグリンブラットは1999年、よく上がった業種はしばらく上がり続けやすく、個別の株で見られる「上がった株がさらに上がる」動きの多くは、業種の動きで説明できると報告しました（Journal of Finance）。

日本でも、業種の偏りが指数の成績を分けています。 野村證券によると、2026年7〜9月はTOPIXが3.8%上がった一方で、日経平均は4.1%下がりました（どちらも配当込みの数字）。銀行株の比重が大きいTOPIXと、AI・半導体株の比重が大きい日経平均とで、明暗が分かれたのです（野村證券、2026年10月2日）。

どの業種に、いつお金が移るかを前もって当てるのは、専門家でも難しいことです。 記事は特定の銘柄や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「利下げ観測を背景に、大型ハイテク株から小型株へのローテーションが鮮明になった」
  • 2024年7月11日、ラッセル2000が3.57%上がり、ナスダック100が2.24%下がった日がこれにあたります。業種の入れ替わりというより、会社の大きさの入れ替わりでした。
• 「業種ごとの明暗が、TOPIXと日経平均の差になって表れた」
  • 2026年7〜9月は、銀行株の比重が大きいTOPIXが3.8%上がり、AI・半導体株の比重が大きい日経平均は4.1%下がりました（配当込み）。

投資家どうしの会話で

• 「上がりすぎたハイテクを利食いして、出遅れたセクターに乗り換える動きが出てるね」
  • もうけを確定して、割安に見える株に持ち替えるのもローテーションの一つです。2024年7月も、ナスダック総合は翌日に0.63%戻すなど、一直線には進みませんでした。

運用会社のレポートで

• 「景気の回復局面入りをにらみ、ディフェンシブから景気敏感株へ比重を移す」
  • 景気の段階に合わせて業種を入れ替える考え方です。2023年の論文は、決まった時期に決まった業種が勝つという証拠は見つからなかったとしています。

まとめ

• セクターローテーション＝お金が、ある業種や株のグループから別のグループへ移る動き。株で運用する人は「株の中で持ち替える」ので、上がる株と下がる株が同じ日に出る
• 2024年7月11日、予想より弱い米CPIで利下げの見込みが強まり、ラッセル2000は3.57%上がり、ナスダック100は2.24%下がった
• 小型株が買われた理由は、変動金利の借金が多く利下げの恩恵を受けやすいことと、大型ハイテク株が上がりすぎていたこと
• ローテーションには、業種・会社の大きさ・株の性格の入れ替わりがある。何から何へ移ったかを分けて見る
• 「景気の段階で順番が決まっている」は、研究では確かめられていない。いまがどの段階かを、その時点で当てるのが難しいため