景気敏感株

2020年11月9日、ワクチンの発表で米国の航空・銀行・石油株が跳ね、在宅関連が売られました。東京の空運株が19%上がったのは翌日。景気より先に動く株の動き方を見ます。

ほかの呼び方：シクリカル株、景気循環株、Cyclical stocks、ダウ輸送株指数、ダウ輸送株平均

2026年10月14日公開

ひとことで言うと

景気敏感株は、景気のよしあしで業績が大きく振れ、そのぶん株価も大きく動きやすい業種の株です。

英語では cyclical stocks（シクリカル株）、日本語では景気循環株とも呼ばれます。どの業種が景気敏感かを決める公式のルールはありません。日本の市況の記事では、非鉄金属・精密機器・海運・自動車などが「景気敏感セクター」として挙げられます。人の移動が止まると客がいなくなる航空会社やクルーズ船の会社、お金の貸し借りが景気とともにふえたり減ったりする銀行なども、景気に左右されやすい株としてよく話題になります。反対に、景気が悪くても売上が落ちにくい医薬品や食品などの株は、ディフェンシブ株と呼ばれます。

なぜ景気で、そんなに業績が振れるの？

景気敏感な業種には、客が減っても減らない費用が大きい 会社が多いからです。航空会社なら、飛行機やパイロット、整備の人の費用は、乗る人が少ない月でもかかります。

たとえば、売上が100億円、毎年かかる費用が90億円で、利益が10億円の会社があるとします（わかりやすくするための、たとえの数字です）。売上が1割へって90億円になると、費用がそのままなら利益は0です。売上が1割ふえて110億円になれば、利益は20億円と2倍になります。 売上の1割の変化が、利益では10割の変化になる。 これが、景気敏感株の値動きが大きくなるいちばんの理由です。

そして株価は、いまの業績ではなく、これからの業績の見込みで動きます。だから景気敏感株は、景気がよくなったことが統計で確かめられる前に、「よくなりそうだ」とわかった時点で動きます。それがはっきり見えたのが、2020年11月9日です。

2020年11月9日、ワクチンの発表で何が買われ、何が売られたの？

コロナの流行で、旅行や出張が大きく減っていた年です。アメリカ時間の11月9日（月）の朝、製薬会社のファイザーとビオンテックが、開発中のワクチンの大規模な試験の途中結果を発表しました。 感染したことのない参加者で、発症を防ぐ効果が90%を超えた という内容です。 4万3,538人が参加した試験で、確認された感染者94人をもとにした最初の中間解析でした（両社の発表文）。

その日のアメリカの株式市場は、大きく二つに割れました。ダウ平均は取引が始まると一時1,600ドル以上（5.7%）上がり、終値は834.57ドル高（2.95%）の29,157.97ドルでした。S&P500も1.2%上がっています。ただ、どちらも終値では、その年の最高値（ダウは2月12日の29,551.42ドル、S&P500は9月2日の3,580.84）には届いていません（米セントルイス連銀のデータベースFRED）。ところが、ハイテク株の多いナスダック総合指数は1.5%下がりました。アメリカの10年国債の利回りも、0.10%上がって0.92%になっています（報道）。

買われた株		売られた株
カーニバル（クルーズ船）	+39%	ペロトン（家で使うフィットネス機器）	−20%
バレロ・エナジー（石油精製）	+31%	ネットフリックス（動画配信）	−8.6%
アメリカン航空	+15%	ホーム・デポ（住まいの道具）	−5%
バンク・オブ・アメリカ（銀行）	+14%

（米ボストン・グローブ紙の報道。何時の値かは書かれていない）

アメリカン・エキスプレスも21.4%上がり、ダウ平均の銘柄の中でいちばんの上げでした。原油の先物（WTI）も8.5%上がっています（報道）。 外に出かけられるようになって売上が戻る会社が買われ、家にいる人が多いほど売れる会社が売られた のです。株を運用する人たちが、巣ごもりの恩恵を受けていた株を売って、景気が戻ったときに業績が大きく伸びる株に乗りかえた、と報じられました。

ただ、航空株の上げ幅は、報道によって15%から20%台までばらつきがあります。この日の値動きはそれだけ荒く、時刻によって大きくちがっていました。

東京の株は、いつ動いたの？

ここに一つ、落とし穴があります。アメリカの月曜の朝は、日本の月曜の夜です。東京の11月9日の取引は、発表より前に終わっていました。

日付（東京）	日経平均の終値	業種で目立ったこと
11月9日（月）	24,839.84円（514.61円高）	空運業が5.85%下げて、33業種で下げがいちばん大きい
11月10日（火）	24,905.59円（65.75円高）	空運業が19.30%上げて、33業種で上げがいちばん大きい。銀行業も3.92%上げ

（業種は株探の集計で、9日は15時5分、10日は15時4分時点。日経平均は報道）

9日の空運株の値下がりは、ワクチンとは関係がありません。発表を受けた動きは翌日に出て、日本航空とANAが値上がり率の上位に並びました。この日は、陸運・空運など旅行に関係する業種や、銀行・保険・証券が買われ、それまで買われていた情報・通信や電気機器は利益を確定する売りに押された、と報じられています。

ここからわかるのは、景気敏感株が反応したのは景気の数字ではなく、「景気が戻る日が近づいた」という見込み だったことです。しかも、もとになった「90%」は途中の解析の数字で、両社の発表文自身が「最終的な割合は変わるかもしれない」と書いていました。人々が実際に旅行に戻るのは、もっと先の話です。それでも株価は、その日のうちに先回りしました。

成長への期待で買われていたグロース株が売られ、銀行やエネルギーなど、バリュー株に数えられることの多い業種が買われた日、と見ることもできます。

「景気がよいのに輸送株が下がる」のは、なぜ気にされるの？

景気敏感株の中でも、輸送の会社の株は昔から景気の目安とされてきました。もとになったのは、ウォール・ストリート・ジャーナルを創ったチャールズ・ダウの考え方（ダウ理論）です。ダウは1884年に、鉄道9社をふくむ11社の株価の平均を発表しました。これが今のダウ輸送株平均のもとで、今は航空会社もふくむ20社でつくられています。

ダウの時代、工場の製品は鉄道で運ばれていました。 工場がもうかって多く作るなら、運ぶ荷物もふえるはず。 だから工業株と輸送株の平均は同じ向きに動くはずで、向きが分かれたら変化の前ぶれだ、というのがダウ理論の考え方です。今の相場の解説で「本当に景気が強いなら、輸送株ももっと上がるはずだ」という言い方が出てくるのは、この考え方を下敷きにしています。

ただし、これは経験から言われてきたことで、いつも当たるわけではありません。輸送株は、燃料の値段や運賃、会社ごとの事情でも動きます。輸送株が下がったことだけで景気の先行きを決めつけるのは無理があります。自動車の株も景気に左右されやすく、季節のクセがあるという話も語られています（モーターショーアノマリー）。

景気敏感株は、景気の見込みが変わると大きく値上がりも値下がりもします。2020年11月の例は過去の出来事で、次も同じになるとは限りません。記事は特定の銘柄をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

「ワクチン開発の進展を受けて、空運や陸運などの経済再開銘柄に買いが集まった」
- 人の移動が戻れば売上も戻る会社の株を、まとめて「経済再開銘柄」と呼ぶことがあります。2020年11月10日の東京では、空運業が19.30%上がり、33業種でいちばんの上げでした。

市場の解説で

「景気の底入れ期待から、非鉄金属や海運などのシクリカル銘柄が買われた」
- 「シクリカル」は景気敏感のことです。景気がよくなったことが統計で確かめられる前に、「よくなりそうだ」という見込みで先に買われることがあります。

投資家どうしの会話で

「景気敏感株は、PERが高いときに買って、低いときに売れって言うよね」
- 景気が悪くて利益が小さいときはPERが高く見え、好景気で利益がふくらむと低く見える、という逆さまのクセを言ったものです。経験から言われていることで、いつも当たるわけではありません。
「ダウ平均は高値なのに、輸送株がついてこないのが気になる」
- ダウ理論では、工業株と輸送株は同じ向きに動くはずで、向きが分かれたら変化の前ぶれとされます。ただ、輸送株は燃料の値段や運賃でも動くので、それだけで景気の先行きは決められません。