先物取引

ひとことで言うと

先物取引は、将来のある日に、いま決めた値段で売り買いすることを約束する取引です。

約束の対象は、原油や金、国債、株価指数などさまざまです。 日本の株でいちばんよく知られているのは、大阪取引所（日本取引所グループ〈JPX〉の取引所）の「日経225先物」です。ニュースの「日経平均先物」は、ふつうこの値段を指します。

日経225先物の取引の単位（1枚）は、日経平均株価×1,000円ぶんです（JPX）。 2026年10月13日の日経平均の終値67,777.52円で計算すると、1枚で約6,778万円ぶんの取引になります。 ただし、この金額を全部払うわけではありません。取引のときに預けるのは「証拠金」と呼ばれる担保だけで、その額は値動きの大きさをもとに計算されます（VaR方式。JPX）。 少ないお金で大きな取引ができるしくみと、その危うさはレバレッジの記事で説明しています。

まだ持っていないものを、なぜ売り買いできるの？

先物で売り買いしているのは、株そのものではなく「約束」だから です。

わかりやすくするための、たとえの数字で考えます。 日経平均が50,000円のときに、日経225先物を50,000円で1枚売る約束をしたとします。 その後、日経平均が49,000円に下がったところで、同じ先物を49,000円で1枚買います。 「売る約束」と「買う約束」が打ち消し合って取引は終わり、差の1,000円×1,000＝100万円が利益になります。 反対に51,000円に上がっていれば、100万円の損です。

このように、反対の売り買い（転売・買い戻し）で約束を終える のがふつうです。だから、株を1株も持っていなくても「売り」から始められます。

期限まで持ち続けた場合も、日経平均の先物では株の受け渡しはありません。 期限の月（限月）の取引最終日の翌営業日に、225銘柄の始値から「最終清算数値（SQ値）」を計算し、その値段で損得を精算して終わります（JPX）。 SQ値の決まり方と、その朝に何が起きるかはSQの記事にあります。

だれが、なぜ先物を使うの？

大阪取引所の社長は、2018年に日経225先物が始まって30年を迎えたとき、株価指数の先物の役目を「リスクヘッジや価格発見」と述べています（JPX の発表）。

1つめの「リスクヘッジ」は、持っている株の値下がりに備えることです。 たとえば、日本株を1,000億円ぶん持っている運用会社が、しばらく相場が下がりそうだと考えたとします（たとえの話です）。 225銘柄を1つずつ売るのは手間も時間もかかり、大量に売れば自分の売りで値段を押し下げてしまいます。 そこで、株は持ったまま、日経225先物を売っておきます。相場が下がれば、株の損を先物の利益で埋められます。 このように、損を打ち消すための取引をヘッジといいます。

2つめの「価格発見」は、先物の値段が、相場の見通しをいち早く映すことです。これは最後の節で見ます。

ほかにも、先物と株の値段のずれをねらう裁定取引や、下がると思えば売りから入る取引があります。 JPXによると、1988年に日経225先物が始まったころの売り買いは、証券会社が自分のお金で行う取引と、国内の機関投資家が中心でした。 2006年の日経225mini（小さな単位の先物）や、2007年の夜間取引の開始などを経て、海外の投資家や個人も広く参加するようになりました。

日経平均の先物は、どこで始まったの？

意外なことに、日経平均の先物の取引は、日本より先に海外で始まりました。

時期	出来事
1986年9月	シンガポール国際金融取引所（SIMEX）で、日経平均の先物の取引が始まったとされる
1987年6月	大阪証券取引所が、50銘柄の株券をひとまとめにした「株先50」の取引を始める。日本で最初の株式の先物市場
1988年9月3日	大阪証券取引所が日経225先物、東京証券取引所がTOPIX先物の取引を始める
1988年10月	株先50と日経225先物で、コンピューターによる売買（システム売買）が始まる
1990年	日経225先物の取引代金が、アメリカのシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のS&P500先物を抜いて世界一に

（JPXの沿革と発表。1986年のシンガポールの件は報道による）

1986年9月の日経平均は、17,000〜18,000円台でした（9月17日の17,336.60円〜9月1日の18,820.75円。米セントルイス連銀のデータベース FRED）。 始まったばかりの先物は、値段がなめらかには決まりませんでした。 シンガポールの日経平均先物を調べた1989年の論文（学術誌 Journal of Financial Economics、ブレナー、スブラマニアム、宇野の3氏）は、この先物が「おおむね理論上の値段より安く売られていた」と報告しています。 理論上の値段とは、いまの株価に期限までの金利を足し、受け取れる配当を引いて計算する、先物の「本来の値段」です。 先物がそれより安ければ、先物を買って株を売ることで差をもうけにできるはずです。安いままだったということは、その差がすぐには埋まらなかった ことを示しています。

日本で日経225先物が始まって2年ほどで、大阪の先物は取引代金で世界一になりました。 その1990年は、日経平均が大きく下がった年でもあります。1989年12月29日に38,915.87円だった終値は、1990年10月1日には20,221.86円と、約48%下がりました（FRED）。 先物は、上がる相場でも下がる相場でも使われます。 株を持っている人が値下がりに備えるときにも、先物の売りが使われるからです。

夜中の先物で、なぜ翌朝の株価が分かるの？

東京証券取引所の株の取引は、夕方には終わります。 ところが、日経225先物は夜も取引されていて、2026年10月時点の取引時間は次のとおりです（JPX）。

	時間
日中	8時45分〜15時45分
夜間	17時〜翌朝6時

夜間の取引は、少しずつ延びてきました（JPX。主なものだけ）。

開始・延長した日	夜間の取引が終わる時刻
2007年9月18日	19時（16時30分から。株価指数の先物・オプション）
2010年7月20日	23時30分
2011年7月19日	午前3時（「ナイト・セッション」に）
2016年7月19日	午前5時30分
2021年9月21日	午前6時

2022年9月23日からは、日本の祝日にも取引されています。

日本の夜は、アメリカの株式市場が開いている時間です。 アメリカの株価や金利が大きく動いたり、重要な経済指標が発表されたりすると、そのニュースを受けて、日本の株が取引されていない時間に、日経225先物の値段が先に動きます。 ここで先物を売り買いするのは、翌朝まで待たずに、持っている株の値下がりに備えたい人や、見通しに賭けたい人です。

たとえば、前の日の日経平均の終値が50,000円で、夜間の先物が49,500円で取引を終えたとします（たとえの数字）。 多くの人は、「翌朝の日経平均も、前の日より500円くらい安く始まりそうだ」と考えます。 これが、ニュースで「夜間取引で日経平均先物が〜円」と伝えられるわけです。

ただし、先物の値段は、日経平均そのものとは別の値段です。 翌朝の日経平均は、朝に集まる225銘柄の注文で決まります。夜間の先物は、翌朝の目安であって、約束された値段ではありません。

先物は、少ないお金で大きな取引ができる分、値動きによる損も大きくなりやすい取引です。 ここで書いたのはしくみの話で、特定の取引をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「海外勢の先物売りをきっかけに、日経平均は先物主導で下げ幅を広げた」
  • 先物の値段が先に下がり、先物と株の値段のずれをねらう取引を通じて、現物の株にも売りが広がったことを指します。先物はすぐに大きな額を売り買いできるので、相場が急に動くときに先に使われます。

運用の現場で

• 「持ち株は売らずに、先物を売ってヘッジしておこう」
  • 225銘柄を1つずつ売る代わりに日経225先物を売っておけば、相場が下がったときの株の損を、先物の利益で埋められます。

投資家どうしの会話で

• 「ナイトセッションで先物がだいぶ下げてたから、今朝は安く始まりそうだね」
  • 日本の夜はアメリカの市場が開いている時間なので、そのニュースを受けて、夜間の日経225先物が先に動きます。ただし翌朝の目安であって、その値段で始まると決まっているわけではありません。

まとめ

• 先物取引は、将来のある日に、いま決めた値段で売り買いする約束。日経225先物の1枚は日経平均×1,000円ぶん
• 売り買いしているのは約束なので、持っていなくても売りから入れる。反対の売り買いで終えるか、期限にSQ値で精算する
• 持っている株の値下がりに備えるヘッジと、見通しをいち早く値段にする価格発見に使われる
• 日経平均の先物は1986年にシンガポールで先に始まり、大阪では1988年9月3日から。1990年に取引代金で世界一になった
• 夜間の取引は2007年に始まり、いまは翌朝6時まで。夜の先物の値段は、翌朝の日本株の目安になる