限月

ひとことで言うと

限月（げんげつ）は、先物やオプションの約束の期限が来る月のことです。

先物は「将来、いま決めた値段で売り買いする」という約束の取引なので、必ず期限があります。 同じ日経平均の先物でも、期限の月ごとに別の商品として取引されていて、その月を限月と呼びます。 「12月を限月とする商品」は「12月限（じゅうにがつぎり）」のように、「〇月限（ぎり）」と読みます（JPX用語集）。 期限が早く来るものを 期近（きぢか）、遅く来るものを 期先（きさき） といいます。

期限が来た先物を持ったままだと、本当に原油を受け取ることになるの？

商品によってちがいます。

原油のWTI原油先物は、本当に受け取ります。 期限まで「買い」の約束を持っていると、アメリカ・オクラホマ州のクッシングで原油を引き取らなければなりません（アメリカ・エネルギー情報局〈EIA〉）。 2020年4月20日には、タンクが満杯に近づくなか、受け取る手段のない人が払ってでも5月限を手放そうとして、5月限の値段は1バレル−37.63ドルで引けました。同じ日の6月限は20.43ドルで、限月ひとつのちがいで58ドルも離れていました（5月限は取引所CMEの清算値、6月限は米議会調査局）。

日経平均のような株価指数の先物は、株そのものを受け取りません。 期限の日に決まるSQ（特別清算数値）という値段と、約束した値段との差額をやりとりして終わります。 原油の先物では、受け取るつもりのない参加者は期限の前に反対の売り買いをして約束を終わらせるか、次の限月へ乗りかえます。

日経225先物の限月は、どう並んでいるの？

大阪取引所（JPX）の制度概要では、日経平均の先物・オプションの限月は次のように決まっています（2026年9月時点）。

商品	限月
日経225先物（ラージ）	3・6・9・12月だけ。6・12月は最長8年先まで16限月、3・9月は直近の3限月
日経225mini	3・6・9・12月（最長5年）に加え、それ以外の月も直近の3限月
日経225オプション	3・6・9・12月（最長8年）に加え、それ以外の月も直近の8限月

どの商品も、取引最終日は「各限月の第2金曜日の前の営業日」 で、その次の営業日がSQ日です。 2026年9月限は9月10日（木）で取引が終わり、9月11日（金）にSQ値が決まりました。ルールどおりなら、12月限の取引最終日は12月10日（木）、SQ日は12月11日（金）です。

限月がたくさんあっても、売り買いが集まるのはふつう期限のいちばん近い限月です。 売買のいちばん多い限月を 中心限月 と呼び、JPXのQ&Aでは「前の取引日に取引高が最も多かった限月」と定めています。ニュースの「日経平均先物は〜円」は、ふつうこの値段です。 期近が期限を迎えると、取引の中心は次の限月へ移ります（限月交代）。持ち続けたい人は、期近の約束を手じまいし、同時に期先で同じ向きの約束を結び直します。これを ロールオーバー といいます。

限月を乗りかえるたびに、損や得が出るのはなぜ？

限月ごとに値段がちがうので、乗りかえるときに「安いものを売って高いものを買う」か、その逆になるからです。

わかりやすくするためのたとえの数字で考えます。100万円分の原油の先物を持っているとします。

	期近の値段	次の限月の値段	乗りかえたあとの量
先の月ほど高い（コンタンゴ）	20ドル	25ドル	2割減る
先の月ほど安い（バックワーデーション）	25ドル	20ドル	2割5分増える

先の月ほど高い並びのとき、期近を20ドルで売って次の限月を25ドルで買うと、同じお金で買える量は2割減ります。 現物の値段がそのまま変わらなくても、次の限月の値段は期限が近づくにつれて現物の値段に寄っていくので、乗りかえるたびに少しずつ目減りします。 反対に先の月ほど安いときは、乗りかえるたびに量が増え、得になりやすくなります。 原油や金のように、ためておくのに倉庫代や金利がかかる商品は、先の月ほど高くなりやすい性質があります。

この目減りに正面からぶつかったのが、アメリカの原油ファンド「USO（United States Oil Fund）」です。 USOは個人も株のように売り買いできる上場ファンドで、ふだんは期近の限月を持ち、期限の2週間前になると次の限月へ乗りかえていました（米証券取引委員会に出した届け出）。 2020年4月、期近と期先の値段の差が極端に開き、規制当局もUSOの持ち高の大きさに懸念を示しました（同）。 USOは4月21日、持ち高を6月限に約40%、7月限に約55%、8月限に約5%と、先の限月へ分けて移すと届け出ました。 期近だけを持つ、というもともとの約束を守れなくなった わけで、ファンドの値動きは、ニュースに出る期近の原油価格とさらにずれやすくなりました。

先物は、少ないお金で大きな取引ができる分、値動きによる損も大きくなりやすい取引です。 先物に連動するファンドも、乗りかえの損得で、ニュースの原油価格や指数とは別の動きになることがあります。 ここで書いたのはしくみの話です。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「WTI原油先物の期近5月限は、マイナス圏で取引を終えた」
  • 期限の迫った5月限が、受け取る手段のない人の売りで、1バレル−37.63ドルで引けた、という意味です（2020年4月20日）。同じ日の6月限は20.43ドルで、限月がひとつちがうだけで値段が大きく離れていました。

市場の解説で

• 「日経平均先物12月限は、夜間取引で日中の清算値を上回って寄り付いた」
  • 12月を期限とする先物の値段の話です。「12月限（ぎり）」は「12月物」と書かれることもあります。ニュースに出る先物の値段は、ふつう売り買いのいちばん多い限月のものです。

投資家どうしの会話で

• 「12月限の取引最終日は12月10日だから、手じまうか次の限月に移すかは、それまでに決めないと」
  • 日経225先物の取引最終日は、SQ日の前の営業日です。2026年12月限はルールどおりなら12月10日（木）で、そのまま持っていると、翌日に決まるSQ値との差額で精算されます。

まとめ

• 限月＝先物・オプションの約束の期限が来る月。「〇月限（ぎり）」と読む
• WTIの原油先物は期限まで持つと本物の原油を受け取る。日経平均の先物はSQとの差額で精算する
• 日経225先物（ラージ）の限月は3・6・9・12月。取引最終日は第2金曜日の前の営業日で、翌営業日がSQ日
• 限月ごとに値段がちがうので、乗りかえ（ロールオーバー）のたびに損や得が出る。先の月ほど高いと目減りしやすい
• 2020年4月、原油ファンドUSOは期近の限月を持ち続けられず、先の限月に分けて持つ形に変えた