ひとことで言うと
リスクプレミアムは、結果が確かではない投資にお金を出すときに、安全な投資より多く求められる「上乗せのもうけ」です。
「プレミアム」は、ここでは「上乗せ分」という意味です。 損をするかもしれない、売りたいときに売れないかもしれない。 そうした不安を引き受けるかわりに、投資家は 安全なものより高いリターンを期待できないなら、わざわざリスクをとらない と考えます。 その差が、リスクプレミアムです。
平均が同じなら、なぜ危ないほうに上乗せを払うの？
わかりやすくするための、たとえで考えます。
| 中身 | 平均すると | |
|---|---|---|
| A | 必ず1万円もらえる | 1万円 |
| B | 半分の確率で2万円、半分の確率で0円 | 1万円 |
平均は同じでも、多くの人はAを選びます。 0円が出たときに家賃が払えない人もいるからです。 Bを選んでもらうには、「当たりは2万2千円」のように、Bの平均をAより高くする必要があります。 この 「Bを選んでもらうために足した分」がリスクプレミアム です。
投資でも同じです。値段が大きく上下する株や、返してもらえないおそれがある社債は、平均して国債より高いリターンが見こめないと、買い手が集まりません。 社債と国債の利回りの差は毎日見ることができ、2026年10月7日のアメリカでは、投資適格の社債全体で0.82%、投資適格未満の社債（ジャンクボンド）で3.09%でした（FRED、ICE BofA の指数）。
上乗せが一斉に広がると、何が起きる？
求められる上乗せが大きくなると、その資産の値段は下がります。 1年後に必ず110万円になる約束があるとします（たとえの数字です）。
| 求められるリターン | いま払ってもよい値段（110万円 ÷ (1＋リターン)） |
|---|---|
| 年5% | 約104.8万円 |
| 年10%（上乗せが5%増えた） | 100万円 |
これが実際に、株でも社債でも一斉に起きたのが2020年3月です。 アメリカの格付けBaaの社債と10年国債の利回りの差は、2月20日の2.05%から3月23日には4.31%に広がり、会社は社債で借りること自体が難しくなりました（FRED）。 同じ日にFRBが社債を買う制度を発表すると差は縮み始めます。その経過はクレジットスプレッドの記事でくわしく扱います。
国債なのに「リスクの上乗せ」がつくのは、どんなとき？
国債は、ふつういちばん安全な資産と考えられています。 それでも、国の借金が増えすぎて「本当に大丈夫か」と思われると、国債にも上乗せが求められます。
長期金利が上がる理由は、大きく分けて2つあります。
- 景気がよく、物価も上がり、この先の金利が上がりそうだから：経済が強いことの表れで、「よい金利上昇」と言われることがある
- 国の借金への不安で、国債に上乗せが求められているから：経済は強くないのに金利だけが上がるので、「悪い金利上昇」と言われることがある
後者がはっきり表れたのが、2022年のイギリスのトラスショックです。財源の見えない大型減税の発表をきっかけに国債が売られ、金利が急に上がりました。
ニュースの「リスクプレミアム」の数字は、誰が計算したもの？
社債の上乗せは、社債と国債の利回りの差として目に見えます。 一方で、株の上乗せ（株式リスクプレミアム）や、長い国債の上乗せ（タームプレミアム）は、そのまま見える数字ではありません。 「株に期待されるリターン」や「この先の短期金利の予想」は誰にも正確にはわからないので、研究者や中央銀行がモデルを使って推計しています。 推計のしかたが違えば値も変わる ので、ニュースで数字を見たら、誰がどう計算したものかを確かめましょう。
リスクプレミアムは、この先必ず手に入るもうけではなく、「平均するとこれくらい上乗せがほしい」という期待です。この記事はしくみを説明するもので、特定の金融商品をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「リスク回避の動きが強まり、社債の国債に対する上乗せ金利が急拡大した」
- 社債を買う人が、国債より多くの上乗せを求めるようになったことを表します。2020年3月には、アメリカの格付けBaaの社債で、10年国債との差が2.05%から4.31%まで広がりました。
- 「財政への懸念から、国債利回りに財政リスクプレミアムが乗っているとの見方がある」
- 国の借金が不安視されると、いちばん安全なはずの国債にも上乗せが求められます。2022年のイギリスで、これがはっきり表れました。
市場の解説で
- 「株式リスクプレミアムが縮小し、米国株の割高感が意識されている」
- 株の上乗せが小さいほど、国債とくらべて株を持つ見返りが少ないと見られます。ただ、この値は推計なので、誰がどう計算したかで大きさが変わる点に注意が要ります。
まとめ
- リスクプレミアム＝結果が確かでない投資に、安全な投資より多く求められる上乗せ分
- 上乗せが広がると値段は下がる。2020年3月には社債の上乗せが1か月ほどで2倍以上になった
- 国の借金が不安視されると、国債にも上乗せがつき「悪い金利上昇」になることがある
- 社債の上乗せは目に見えるが、株やタームプレミアムは推計値。誰の計算かを確かめる