ひとことで言うと
クレジットスプレッドは、会社が出す債券（社債）の利回りが、同じ期間の国債の利回りをどれだけ上回っているかという「差」です。
「クレジット」は信用、「スプレッド」は差という意味です。 国は税金を集められるので、ふつうはいちばん返してもらえる確率が高い借り手と考えられています。 会社は業績が悪くなれば倒産することがあるので、お金を貸す側は、そのぶん多めの利息を求めます。 その 「倒産するかもしれないことへの上乗せ」の大きさ が、クレジットスプレッドです。
アメリカの社債のスプレッドは、セントルイス連銀の統計サイト FRED で毎日見られます。2026年10月7日の値は次のとおりです。
| 指標（FRED） | 2026年10月7日 |
|---|---|
| 格付けBaaの社債と10年国債の差（Moody’s Baa − 10年国債） | 1.46% |
| 投資適格の社債全体（ICE BofA US Corporate Index OAS） | 0.82% |
| 投資適格未満の社債（ICE BofA US High Yield Index OAS） | 3.09% |
格付けが低いグループほど、上乗せが大きくなっています。 投資適格未満の社債はジャンクボンドとも呼ばれます。
貸す側は、なぜ上乗せを求めるの？
社債を買っているのは、保険会社、年金、債券の投資信託などです。 たとえば国債が年2%、ある会社の社債が年2.5%だとします（わかりやすくするための、たとえの数字です）。 0.5%の上乗せで、「何年かに一度、どこかの会社が倒産して損をする」ことを埋め合わせられると考えれば、社債を買います。 倒産が増えそうだと思えば、もっと大きな上乗せがないと買いません。
上乗せの大きさは、おもに次の3つで決まります。
- 倒産しそうな度合い：格付けが低い会社ほど大きい
- 売りたいときに売れるか：売り買いが少ない債券は、そのぶん上乗せが求められる
- 市場全体の気分：景気が悪くなりそうだと、どの会社のスプレッドもまとめて広がる
3つめが強く出ると、会社の中身は変わらなくても、借りるときの金利が一斉に上がります。 それが実際に起きたのが、2020年3月でした。
スプレッドが広がると、会社は本当にお金を借りられなくなるの？
なります。2020年3月には、借りる金利が上がるどころか、しばらく借りる場そのものが止まりました。
2020年2月20日、Baa社債と10年国債の差は2.05%でした。 新型コロナが世界に広がるにつれて差は毎日のように開き、3月23日には4.31%になります（FRED）。 同じあいだに10年国債の利回りは1.52%から0.76%に下がっていたので、Baa社債の利回りは約3.6%から約5.1%に上がった計算です。 国が借りる金利は下がったのに、会社が借りる金利は上がった のです。
売っていたのは、現金を手元に置きたい投資家でした。 FRBの2020年6月の議会への報告によると、3月には、会社の短い借金で運用するMMFや、債券の投資信託から大きくお金が引き出されました。 解約に応じるため、ファンドは持っている債券を売らなければなりません（国債や金まで売られた動きは換金売り）。
会社の資金繰りにも、すぐに響きました。 会社は、数週間ごとに借りかえる短い借金（コマーシャルペーパー、CP）で、給料や仕入れ代を払っています。 FRBの2020年5月の金融安定報告書は、3月半ばには 財務が健全な会社でさえCPでお金を集められなくなり、投資家は数日より長く貸そうとしなかった、と書いています。 FRBは3月17日、CPを買い取る制度（CPFF）を発表しました。
社債も同じでした。 先ほどの議会への報告によると、投資適格の社債の発行は2月下旬から「とぎれとぎれ」になり、投資適格未満の社債の発行は「ほぼゼロ」になりました。 自動車大手のフォードは3月19日、銀行と結んでいた融資枠から154億ドルを引き出し、配当も止めると発表しています（フォードの発表）。 市場で借りられないときに備えて、まず手元の現金を厚くしたのです。
FRBの「買う」のひとことで、なぜ流れが変わったの？
3月23日、FRBは大企業の社債を買う2つの制度を発表しました。 新しく出る社債を買うPMCCFと、すでに出回っている社債を買うSMCCFです。 4月9日には、2つ合わせて最大7,500億ドルまで広げると決めました（FRBの条件書）。
Baa社債と10年国債の利回りの差（2020年）
その日の値。3月23日にFRBが社債の買い入れを発表し、5月12日・6月16日に買い始めた（%）
数字を表で見る（単位：%）
| Baa社債 − 10年国債 | |
|---|---|
| 2月20日 | 2.05 |
| 3月23日 | 4.31 |
| 3月24日 | 4.19 |
| 4月9日 | 3.61 |
| 5月12日 | 3.4 |
| 6月16日 | 2.89 |
| 6月30日 | 2.93 |
出典：セントルイス連銀（FRED）BAA10Y
スプレッドは、その日を境に縮み始めます。 Baa社債と10年国債の差は、3月24日に4.19%、4月9日に3.61%、6月30日に2.93%になりました（FRED）。 3月23日からの1週間に、アメリカの会社が投資適格の社債で集めたお金は1,091億ドルと、1週間として過去最大になりました。 それまでの記録は2019年9月の735億ドルです（ロイター、IFRリフィニティブのデータ）。 ナイキやマクドナルドも、この週に社債を出しています。
おもしろいのは、FRBが実際にはほとんど買わなかった ことです。 ニューヨーク連銀のスタッフ・リポート（2021年9月）によると、SMCCFが買い始めたのは5月12日（社債のETF）と6月16日（社債）で、差はすでに3.40%、2.89%まで縮んでいました（FRED）。 買った額は合計140億ドルと、PMCCFとSMCCFを合わせた枠（7,500億ドル）の2%にも届きません。 PMCCFを使って社債を出した会社は1社もありませんでした。 FRBの金融安定報告書は、こうした後ろ盾があると分かれば、「ほかの人も売るのでは」という恐れから先に売る圧力がやわらぐ、と説明しています。 いざとなればFRBが買う、と分かっただけで、我先に売る理由が消えた のです。
スプレッドが狭くて「安心」なとき、なぜ注意しろと言われるの？
2026年10月7日のBaa社債と10年国債の差は1.46%でした。 1986年以降の日次データで、この水準以下だった日は全体の約3%しかありません（FREDのデータから計算）。 市場は「いまは倒産はあまり増えない」と見ている ということです。
ただ、上乗せが小さいということは、景気が崩れたときに広がる余地が大きいということでもあります。 2020年には、2月20日の2.05%が1か月ほどで2倍以上になりました。 1986年以降で最大は、リーマンショックのあとの2008年12月4日の6.16%です。 2025年4月7日には、アメリカが打ち出した相互関税で市場が揺れ（トリプル安）、投資適格未満の社債のスプレッドが4.61%まで広がりました。 ただし、この ICE BofA の指数は FRED では2023年10月9日以降の分しか見られず、4.61%はその範囲での最大です。 同じ指数は、2026年は8月28日の2.60%がいちばん狭く、そこから10月1日には3.24%まで広がっています（FRED）。
読むときは、次の点にも気をつけましょう。
- スプレッドは「差」なので、国債の金利が動いても変わる：2020年3月のように、国債の利回りが下がって差が開くこともある
- 引く相手の国債は、期間（満期までの年数）をそろえる：5年の社債と10年の国債をくらべると、期間の違いによる金利の差まで混ざる
- 1日の動きより流れを見る：数日で0.1〜0.2%動くことはよくある
クレジットスプレッドは市場の見方を映す数字で、この先の倒産や相場を言い当てるものではありません。この記事はしくみを説明するもので、特定の債券や投資信託をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「社債の対国債スプレッドが大きく拡大し、格付けの低い会社の起債が止まった」
- 会社が借りるときの上乗せ金利が一気に大きくなり、社債を出せなくなった、という意味です。2020年3月には、投資適格未満の社債の発行が「ほぼゼロ」になりました。「対国債スプレッド」は、国債の利回りとの差のことです。
会社の財務部で
- 「スプレッドがタイトなうちに、社債で借り換えておきたい」
- 上乗せが小さい（タイトな）ときほど、低い金利で借りられます。上乗せが大きく開いている状態は「ワイド」と言います。
市場の解説で
- 「信用スプレッドは歴史的な低水準まで縮小し、上乗せの妙味は乏しい」
- 社債を買っても、国債より多くもらえる分が小さい、という意味です。2026年10月7日のBaa社債と10年国債の差は1.46%で、1986年以降の低いほうから約3%の水準でした。2020年には、1か月ほどで差が2倍以上に広がっています。
まとめ
- クレジットスプレッド＝社債の利回り − 同じ期間の国債の利回り。倒産の心配への上乗せを表す
- 2020年3月、Baa社債と10年国債の差は2.05%（2月20日）から4.31%（3月23日）に広がり、CPや社債でお金を集める場がほぼ止まった
- 3月23日にFRBが社債の買い入れを発表すると差は縮み、投資適格の社債の発行は1週間で過去最大に。FRBが実際に買った額は2つの制度の枠の2%未満だった
- 1986年以降の最大は2008年12月4日の6.16%。2026年10月7日は1.46%と、低いほうから約3%の水準
- 狭いときほど、崩れたときに広がる余地は大きい