ひとことで言うと
パリバショックは、2007年8月9日、フランスの大手銀行BNPパリバがファンド3本の解約を止めたのをきっかけに、銀行どうしのお金の貸し借りが急に詰まった出来事です。
ファンドが止まった理由は、中身に入っていたアメリカの証券化商品の値段が分からなくなったことでした（くわしくはサブプライムローン）。 この記事で見るのは、その知らせのあとです。ファンドの解約停止という1つの会社の判断が、なぜヨーロッパとアメリカの銀行全体の資金繰りの問題になり、中央銀行がその日のうちに動くことになったのか。そして1か月後、イギリスの銀行の前に預金者の行列ができるまでをたどります。
ファンド3本が止まっただけで、なぜ銀行どうしがお金を貸さなくなったの？
銀行は毎日、ほかの銀行と、翌日に返す約束の短いお金を貸し借りしています。「あの銀行は明日ちゃんと返せる」という信頼 で回っている市場です（この市場の金利は、アメリカではFF金利と呼ばれます）。
BNPパリバが伝えたのは、「質や格付けにかかわらず、資産を公正に評価できない」ということでした。 同じような証券化商品は、ほかの銀行も持っているかもしれません。どこがどれだけ持っていて、それがいくらなのか、外からは分かりません。 そうなると、貸す側は相手を選べなくなります。貸した相手が危ないかどうか分からないなら、どこにも貸さずに手元に現金を置いておくのが安全 だからです。
FRBのバーナンキ議長は、翌8月10日朝の連邦公開市場委員会（FOMC）の電話会議で、状況をこう説明しています。 「サブプライムに関係する資産が売り買いされず、だれもその価値を知らない。だから全体が凍りついている」。 同じ会議でニューヨーク連銀の担当者は、ヨーロッパの銀行が資金集めに走っているのは、ヨーロッパの短期の借金（コマーシャルペーパー）の市場がひどく不調だからだと報告しました。手元にお金を抱えこむ動きもあった、という報告です。
貸し手が減れば、借りたい銀行は高い金利を出すしかありません。こうして、短い期間のお金の金利が、中央銀行が決めた目安を飛びこえて上がりはじめました。
2007年8月9日から17日まで、中央銀行に何が起きた？
ドイツ連邦銀行の月報（2007年8月）と、FOMCの電話会議の記録（8月10日）、FRBの声明から、その9日間を並べます。
| 日付 | 出来事 |
|---|---|
| 8月9日（木） | BNPパリバが3本のファンドの解約停止を発表。ユーロ圏の翌日物金利が一時4.7%に上がる。欧州中央銀行（ECB）の目安の金利は4.00% |
| 同日 | ECBが、4.00%で申しこまれた分を全額貸す特別の供給を行い、948億ユーロ を出す |
| 同日 | ニューヨーク連銀も240億ドルを供給。それでも、その日の米国の翌日物の金利（FFの実効金利）は5.41%と、目標の5.25%を上回った |
| 8月10日（金） | 日本銀行が1兆円を供給したと、FOMCで報告される。ニューヨーク連銀は朝に190億ドルを供給。FRBは「金融市場の秩序ある働きを助けるため、流動性を供給している」と声明 |
| 8月10〜14日 | ECBは、610億→477億→77億ユーロと額を減らしながら供給を続ける。翌日物の金利は4.10〜4.20%の幅に戻る |
| 8月17日（金） | FRBが、銀行に直接貸すときの金利（公定歩合）を0.5%下げて5.75%に。貸す期間も最長30日に延ばす。政策金利の目標5.25%は変えない |
10日の朝、アメリカの翌日物のお金は、外国の銀行には6%前後、アメリカの銀行には5.75%前後で取引されていました。目標の5.25%を大きく上回っています。
8月17日のFRBの決定には、もう1つ大事な点があります。 銀行がFRBから借りるときの担保として、住宅ローンやそれに関係する資産も、これまでどおり幅広く受け入れる と書いたことです。市場で売りにくくなった種類の資産でも、担保としては受け取る、ということです。
中央銀行はなぜ、その日のうちに大金を出したの？ それは救済じゃないの？
ECBが臨時に貸したお金（2007年8月）
翌日返す約束の特別の供給。1日ごとの額（億ユーロ）
数字を表で見る（単位：億ユーロ）
| 供給した額 | |
|---|---|
| 8月9日 | 948 |
| 8月10日 | 610 |
| 8月13日 | 477 |
| 8月14日 | 77 |
出典：欧州中央銀行（ECB）「Monthly Bulletin」2007年9月号
まず、中央銀行は金利を下げたのではありません。 ECBは目安の4.00%のまま、必要とされる量を貸しました。FRBも8月17日まで政策金利の目標を動かさず、下げたのは銀行に直接貸すときの金利だけです。
中央銀行には、政策金利を目安のところに保つ役目があります。翌日物の金利が4.00%のはずなのに4.7%まで跳ねるのは、その目安が崩れたということです。 ふつうの日なら、お金の余っている銀行が足りない銀行に貸して、金利は目安のあたりに収まります。それが起きなくなったので、中央銀行自身が「余っている銀行」の代わりになった のです。
一方で、「お金を配れば、むちゃな貸し方をした人まで助けることにならないか」という声もありました。 8月10日の電話会議で、出席者の1人のフィッシャー氏（地区連銀の総裁）は「こうして資金を出す見返りに、何を得るのか」と、無責任なふるまいをした貸し手への規律を求めました。 バーナンキ議長の答えは、こうです。
「目的は流動性を供給することで、資産の値段を支えることではない。市場が値段をつけ直せるようにし、ふつうに動きはじめるためで、だれかを救済するためではない」
つまり中央銀行が守ろうとしたのは、特定の銀行やファンドではなく、銀行どうしが毎日お金を回すしくみそのもの でした。 値段がつかずに凍りついた資産をいつまでも抱えていると、健全な銀行まで資金繰りに困ります。その「お金の詰まり」をほどくことが、流動性の供給です（流動性）。
助けると発表したのに、なぜイギリスの銀行に行列ができたの？
中央銀行がお金を出しても、銀行どうしの不安はすぐには消えませんでした。1か月後、それがイギリスで目に見える形になります。
| 日付 | 出来事 |
|---|---|
| 9月13日（木）夜 | 英国の銀行ノーザン・ロックが、イングランド銀行から緊急の支援を受けると、BBCが報じる |
| 9月14日（金） | 英財務省・イングランド銀行・金融サービス機構の3者が声明。財務大臣が、イングランド銀行にノーザン・ロックへの資金の支援を認めた。担保をとり、ふつうより高い金利で貸す |
| 9月14日〜 | 支店の前に預金を引き出そうとする人の長い行列ができ、ウェブサイトがつながりにくくなったと報じられる |
| 9月17日（月） | 財務大臣が、いまある預金は全額守ると表明し、引き出しは収まったと報じられる |
3者の声明は、支援の目的を「金融市場の混乱が続くあいだ、ノーザン・ロックが資金繰りを続けられるようにし、流動性の問題を秩序だって解決するため」と書いています。支援の額は公表されませんでした。
日付を並べると、中央銀行が支えるという知らせのすぐあとに、行列ができています。 預金者には「この銀行は危ないのか」と受け取られた形です。 ほかの人が先に引き出せば自分の分が残らないかもしれない、と考えれば、急いで並ぶのは無理もありません。8月には銀行どうしで起きていた「先に手を引いたほうが安全」という動きが、9月には預金者と銀行のあいだで起きたのです。 行列が収まったのは、支援の発表ではなく、預金を全額守るという政府の約束 が出てからでした。
このあと、混乱は形を変えて続き、翌2008年9月のアメリカの大手証券会社の破綻へとつながります（リーマンショック）。
投資信託やファンドは、市場が混乱して中身の値段がつけられなくなると、解約や基準価額の計算を一時止めることがあり、そのあいだはお金を引き出せません。 記事は特定の商品や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「海外のファンドが解約を停止し、市場ではパリバショックの再来を警戒する声も出た」
- 中身の値段がつけられずにファンドが解約を止めると、2007年8月9日を思い出す人が多いのです。ただし、1つの解約停止がいつも同じ大きさの混乱につながるわけではありません。
市場の解説で
- 「2007年8月のパリバショックが、のちの世界金融危機の始まりとされる」
- サブプライムローンの問題が、銀行どうしのお金の詰まりに変わった日として、年表の最初のほうに置かれます。混乱は形を変えて続き、翌2008年9月のリーマンショックにつながりました。
- 「パリバショックのとき、ECBは政策金利を据え置いたまま、その日のうちに巨額の資金を供給した」
- 2007年8月9日、ECBは目安の4.00%のまま、申しこまれた分を全額貸して948億ユーロを出しました。金利を下げたのではなく、お金の量で詰まりをほどこうとしたわけです。
年上の人との会話で
- 「パリバのときは、銀行どうしが相手を信用できなくなって、短いお金の金利が跳ね上がったんだ」
- どの銀行が値段の分からない証券化商品を抱えているか見えず、貸すより手元に置くほうが選ばれました。ユーロ圏の翌日物金利は、目安の4.00%に対して一時4.7%まで上がっています。
まとめ
- パリバショック＝2007年8月9日、BNPパリバのファンド3本の解約停止をきっかけに、銀行どうしの短いお金の貸し借りが詰まった出来事
- 証券化商品の値段がだれにも分からず、「どの銀行が危ないか分からない」ので、銀行は貸すより手元に現金を置いた。ユーロ圏の翌日物金利は一時4.7%に上がった
- ECBはその日のうちに948億ユーロを、目安の4.00%のまま全額貸した。FRBも資金を出し、8月17日に銀行に直接貸す金利を5.75%に下げた。どちらも政策金利そのものは変えていない
- バーナンキ議長は、目的は「市場がふつうに動くようにすること」で、だれかの救済ではないと説明した
- 9月には英国のノーザン・ロックで預金者の行列ができ、政府が預金を全額守ると表明して収まった