カバードコール

持っている株のコールを売り、その代金を毎月の分配に回す。2022年に日本で設定されたこの形のETFの1本は、3年半で純資産が約50倍に。分配の多さと引きかえに手放しているものを見ます。

ほかの呼び方：カバードコール戦略、カバード・コール、Covered Call、ターゲットバイイング、ターゲット・バイイング、プットの売り、プット売り、キャッシュセキュアード・プット

2026年10月21日公開

ひとことで言うと

カバードコールは、株を持ったまま、その株のコールオプション（決めた値段で買える権利）を売るやり方です。

コールを売ると、その代金（プレミアム）をすぐに受け取れます。そのかわり、満期に株価が権利行使価格を上回っていれば、その値段で株を手放すことになります。手元に株があるので、手放す約束を果たせなくなる心配はありません。売ったコールが持ち株で「覆われている（カバード）」というわけです。

大阪取引所（日本取引所グループ〈JPX〉）の投資家向け講座「北浜投資塾」は、手順を3つに分けて説明しています。

いくらで株を売りたいかを決める（＝権利行使価格を選ぶ）
その権利行使価格のコールを売る
取引最終日を待つ

最終日の終値が行使価格より高ければ、株は行使価格で売れ、コールの売り代金が売却代金に上乗せされます。低ければ株は売れず、コールの売り代金がそのまま利益になります。

株を持っているだけのときと、損得はどう変わるの？

わかりやすくするための、たとえの数字で比べます。 1,000円の株を持っていて、権利行使価格1,100円のコールを1株あたり30円で売ったとします（満期まで持ち、手数料や税金は考えません）。

満期の株価	株を持っているだけ	カバードコール
800円	−200円	−170円
1,000円	0円	+30円
1,100円	+100円	+130円
1,300円	+300円	+130円

株価が横ばいか少し下がるくらいなら、受け取った30円のぶん、株を持っているだけのときより成績がよくなります。いっぽうで、上がったときのもうけは、行使価格のところ（この例では+130円）で頭打ちになります。 下がったときの損は30円ぶん小さくなるだけで、ほとんどそのまま受けます。

つまりカバードコールは、「大きく上がるかもしれない」という見込みを売って、目の前の代金を受け取る取引です。コールの値段は、値動きが荒いときほど高くなります。そのため、相場が荒れているときほど受け取る代金はふえます。

毎月分配のカバードコールETFは、なぜここまで大きくなったの？

日本では、このやり方を株価指数でまるごと行う上場投資信託（ETF）が、東京証券取引所に上場しています。その一つ「グローバルX NASDAQ100・カバード・コールETF」（証券コード2865）は、2022年9月28日に設定されました。米国のナスダック100指数にカバードコールをかけた形の指数「Cboe NASDAQ-100 BuyWrite V2 Index」（円換算）に値動きを合わせる商品で、決算は毎月10日、分配も毎月です（運用会社のファクトシート、2026年9月30日時点）。

カバードコール型ETF（2865）の純資産

決算日（3月10日・9月10日）時点。2026年9月だけは9月30日時点。2025年9月・2026年3月は省略（億円）

200

400

600

800

10.2

27.1

54.9

99.2

208.4

512.3

数字を表で見る（単位：億円）

	純資産
2023年3月	10.2
2023年9月	27.1
2024年3月	54.9
2024年9月	99.2
2025年3月	208.4
2026年9月	512.3

出典：2865の決算短信（2023年3月期〜2025年3月期）、Global X Japan のファクトシート（2026年9月30日時点）

純資産は、最初の決算日（2023年3月10日）の約10億円から、2025年3月10日には約208億円、2026年9月30日には約512億円になりました。3年半で約50倍です（決算短信とファクトシート）。この間、基準価額（100口あたりの値段）は設定から29.13%上がっただけです。純資産のふえ方は値上がりでは説明がつかず、多くは新しく買った人のお金 と考えられます。

運用会社は、ファクトシートで商品のねらいを次のように書いています。

「カバード・コール戦略を構築することにより、ボラティリティの高い局面において高水準のインカムの獲得を目指します」
「毎月分配により、定期的なインカムの提供を目指します」

2025年10月から2026年9月までの12回の分配は、100口あたり毎回1,000〜1,200円で、合わせて13,000円でした。 2026年9月末の基準価額129,130円と比べると、1年で約10%にあたります。 毎月まとまったお金を受け取りたい人にとって、この数字は目を引きます。 運用会社のほうは、純資産に対して実質で年率0.6275%程度の費用を受け取るので、残高がふえるほど収入がふえます。

分配が1年で10%もあるなら、もうけも大きいの？

そうとは限りません。投資信託の分配金は、信託財産の中から払い出すお金なので、払ったぶん基準価額は下がります（くわしくは毎月分配型投資信託の記事）。同じ2865の、2025年9月30日から2026年9月30日までの1年の成績です（ファクトシート）。

	1年の値動き
基準価額	+15.68%
分配金を再投資したとみなした基準価額	+28.57%
目標にしている指数（円換算、分配込み）	+31.00%

基準価額と分配金込みの差の約12.9ポイントは、ほぼ分配として外へ払い出したぶんです。受け取った分配金まで合わせた成績は+28.57%で、分配が多いことと、もうけが多いことは別の話 です。成績の一部を、毎月お金で受け取っているだけとも言えます。ファクトシートも、分配金は「あらかじめ一定の額の分配をお約束するものではありません。分配金が支払われない場合もあります。」と書いています。

もう一つ、表の「指数」は、ナスダック100そのものではなく、カバードコールをかけた指数です。ナスダック100と比べた成績ではない点に注意が要ります。

では、もとの指数と比べるとどうなるのでしょう。最初の損得の表のとおり、上がったときのもうけは行使価格で頭打ちになるので、急な上げの年ほど、もとの指数に置いていかれます。

米国には、S&P500の株を持ちながら、毎月第3金曜日にS&P500のコールを売っていく指数「CBOE S&P 500 BuyWrite Index（BXM）」があります。コンサルティング会社の Hewitt EnnisKnupp が2012年にまとめた分析（Cboe が公開）によると、1986年6月30日から2012年1月31日までに1ドルは、BXM で9.43ドル、S&P500で9.44ドルになりました。 25年あまりで見ると成績はほぼ同じで、値動きは S&P500 より小さかった のです。ただし同じ分析は、BXM は「急に上がる相場では S&P500 に劣りやすく、下がる相場では上回ることが多い」と書いています。

たとえば2023年は、ナスダック100が1年で53.8%上がりました（2022年12月30日の10,939.76から2023年12月29日の16,825.93へ。米セントルイス連銀のデータベース FRED、配当を含まない値）。こうした年は、毎月、行使価格より上の値上がりを手放すことになるので、指数との差が開きやすくなります。分析の2つの指摘を合わせると、長い目で見て成績が近かったのは、上げの年に負けたぶんを、横ばいや下げの年に取り返してきたから と読めます。

「プットの売り」は、カバードコールと何がちがうの？

カバードコールが「この値段なら売ってもよい」という約束なら、その反対が「この値段なら買ってもよい」という約束です。 JPX の北浜投資塾は、これを ターゲット・バイイング と呼んでいます。買いたい値段を権利行使価格にして、プットオプション（決めた値段で売れる権利）を売っておくやり方です。

最終日の終値が行使価格より低ければ、行使価格で株を買うことになります。プットの売り代金のぶん、買った値段は実質的に安くなります
高ければ株は買えず、プットの売り代金がそのまま利益になります

株を買う代金をあらかじめ現金で用意しておくやり方を、米国では「キャッシュ・セキュアード・プット」と呼びます。もうけは売り代金までで頭打ちになり、株価が大きく下がれば、行使価格で買った株の値下がりをそのまま受けます。損得の形は、カバードコールとよく似ています。

JPX は、どちらのやり方も「かぶオプ売り代金の分だけ収益性が高まります」と説明するいっぽうで、「取引最終日の終値によって株の売買が発生するかどうかが決まります。必ず株を売りたい／買いたい場合には、株を直接売買してください。」と注意しています。日本の個人が自分の持ち株でこうした取引をするときは、大阪取引所の個別株オプション（愛称「かぶオプ」）が使えます。

利回りの高さの中身が「オプションの売り」だという点は、一部の仕組債にも通じます。高い分配や利回りを見たら、何を売って得たお金なのかを確かめることが大切です。

カバードコールやプットの売りは、受け取る代金が先に見えるぶん、損の形が見えにくい取引です。上がったときのもうけは頭打ちになり、下がったときの損はほとんどそのまま受けます。ここで取り上げた ETF は、しくみを説明するための例で、特定の商品をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

投資信託の説明書で

「カバードコール戦略により、相場が大きく上昇した場合には、値上がり益を十分に享受できない可能性があります」
- コールを売っているので、行使価格より上の値上がりは手に入らない、というリスクの説明です。受け取るプレミアムと引きかえの決まりごとです。

市場の解説で

「カバードコール型のETFは、上昇相場では指数に劣後しやすい」
- 急な上げの年ほど、頭打ちになったぶん指数との差が開きます。米国のBXMの分析でも、急な上昇相場で S&P500 に劣りやすいとされています。

投資家どうしの会話で

「持ち株にカバードコールをかけて、プレミアムをもらっておこう」
- 持っている株に対応するコールを売って、代金を受け取るという意味です。株価が行使価格をこえれば、その値段で株を手放すことになります。
「もう少し下がったら買いたいから、ターゲットバイイングでプットを売っておいた」
- 買いたい値段でプットを売り、下がったらその値段で買う、下がらなければ売り代金をもらう、というやり方です。