#523世界と貿易高校生むけ
チャイナショック
2015年8月、中国が人民元の基準値を2%足らず動かすと、2週間後に世界の株が一斉に売られました。小さな変更が、なぜ東京やニューヨークまで揺らしたのかをたどります。
ほかの呼び方：中国ショック、人民元ショック、人民元切り下げ
ひとことで言うと
チャイナショックは、2015年8月、中国の中央銀行が人民元の基準値の決め方を変えて元が下がったあと、中国への不安が世界に広がり、各国の株価が一斉に下がった出来事です。
8月11日に中国人民銀行が基準値を元安の方向へ動かし、13日後の8月24日（月）には、上海・東京・ニューヨークの株が大きく売られました。「人民元ショック」と呼ばれることもあります。
なお、経済学の研究で「チャイナ・ショック」と言うときは、たいてい別の話を指します。 アメリカの経済学者オーターらが2012年に発表した研究（2013年に学術誌に掲載）で、1990〜2007年に中国からの輸入が増えたことで、アメリカの各地の製造業の雇用が減った、というものです。研究は、同じ時期のアメリカの製造業の雇用の減少のうち、控えめに見て4分の1を中国からの輸入で説明できるとしました（全米経済研究所の論文）。 この記事で扱うのは、2015年の株安のほうです。
2015年8月、2週間で何が起きたの？
人民元は、ドル円のように自由に動く通貨ではありません。 人民銀行が毎朝出す「基準値」を中心に、その上下2%の幅の中で売り買いされる決まりでした（報道）。
8月11日、人民銀行はこの基準値の決め方を変えると発表し、その日から実施しました。 毎朝、基準値の元になる値を出す銀行は、前の日の銀行どうしの外国為替市場の終値を参考にし、市場の需給や主な通貨の動きもあわせて見る、というものです。目的は「基準値を市場に沿ったものにし、指標としての重みを高めるため」と説明されました（人民銀行の発表）。
| 日付 | 出来事 | 数字 |
|---|---|---|
| 8月10日（月） | 変更の前の日 | 基準値は1ドル＝6.1162元（報道） |
| 8月11日（火） | 人民銀行が基準値の決め方を変更 | 基準値は6.2298元。前の日より約1.9%の元安（報道） |
| 8月13日（木） | 3日続けて元安の基準値 | 基準値は6.4010元。8月10日からの3日で、元の値打ちは約4%強下がった（報道） |
| 8月14日（金） | IMFが「元はもう割安ではない」という見方は変わらないと説明 | ― |
| 8月21日（金） | アメリカの株の不安を表すVIX指数がはね上がる | 19.14→28.03 |
| 8月24日（月） | 世界の株が一斉に下落 | 上海総合指数 −8.5%（報道）、日経平均 −4.6%、ダウ平均 一時1,000ドル超安（報道） |
| 8月25日（火） | 人民銀行が利下げを発表（報道） | 日経平均 −4.0% |
（VIXと日経平均は米セントルイス連銀のデータベースFREDの終値。日経平均の下げは前の営業日の終値からの計算）
ニューヨークの正午の値（FRED）で見ると、1ドル＝6.2094元（8月10日）から6.3982元（8月13日）へ、元の値打ちは3日で約3%下がりました。 IMFも8月14日に、「数日で3%足らずの下落」があったと述べています。
2%足らずの引き下げで、なぜ世界の株まで売られたの？
株が売られたわけを1つに決める資料はありません。たしかなのは、出来事の順番と、当局の説明です。
まず、中国の当局とIMFは、この変更を「元を市場で決まる方向へ近づける一歩」と位置づけていました。 IMFは8月14日、新しい仕組みは基準値を前の日の終値により近く結びつけるものだとして歓迎し、2〜3年のうちに実質的な変動相場制にするよう中国に求めています。 元の強さを貿易相手の通貨全体と比べた実効為替レートで見ると、元は2015年7月の時点で、物価の差をならして約15%上がっていたとIMFは見積もりました。だから「もう割安ではない」というわけです。
ところが、前の日の終値を基準値に入れるということは、市場で元が売られれば、次の日の基準値も下がるということです。 実際、基準値は11日、12日、13日と3日続けて元安の方向へ動きました。 毎朝の基準値で下げを抑えてきた通貨が、市場の売りをそのまま映すようになったのです。
中国の外から見ると、元安には別の意味もありました。 元が安くなると、中国の人や会社にとって外国の品物は割高になります。中国に部品や資源を売っている国や会社にとっては、売れ行きが落ちるかもしれない知らせです。 中国の当局は、輸出を後押しするための大きな切り下げはしないと説明したと報じられています。裏を返せば、「景気を支えるために元を下げたのでは」と受け止めた人がいた、ということです。
当局が「市場化」と呼んだ変更が、市場では「中国の景気はそんなに弱いのか」という問いとして受け取られうる。 2%という幅よりも、その受け取られ方のほうが大きく響いた、と考えることができます。
「ダウが1,000ドル安」は本当？
本当です。ただし、それは取引が始まった直後の数分間のことでした。
8月24日、ニューヨークのダウ平均は、取引が始まって数分で1,000ドルを超えて下がりました。そこから値を戻し、終値は15,871.28ドル、前の日より588.47ドル（3.6%）安でした（AP通信）。 「1,000ドル安」はその日のいちばん深いところの数字で、終わってみれば下げはその6割に届かなかったことになります。
東京の株は、24日と25日の2日続けて大きく下がりました。
| 日付 | 日経平均の終値 | 前の営業日から |
|---|---|---|
| 8月10日 | 20,808.69円 | ― |
| 8月21日 | 19,435.83円 | ― |
| 8月24日 | 18,540.68円 | −4.6% |
| 8月25日 | 17,806.70円 | −4.0% |
（FRED。前の営業日からの下げは終値からの計算）
8月10日から25日までの約2週間で、日経平均は約14%下がった計算です。
VIX指数の終値（2015年）
アメリカの株がこの先どれだけ揺れそうかを表す数字
数字を表で見る
| VIX指数 | |
|---|---|
| 8月10日 | 12.23 |
| 8月20日 | 19.14 |
| 8月21日 | 28.03 |
| 8月24日 | 40.74 |
| 9月3日 | 25.61 |
出典：セントルイス連銀（FRED、VIXCLS）
VIX指数（アメリカの株がこの先どれだけ揺れそうかを表す数字。くわしくはVIX指数）も、8月10日の12.23から、21日に28.03、24日に40.74まで上がりました。そのあと9月3日には25.61まで下がっています（FRED）。 2週間前までは静かだった市場が、元の基準値をきっかけに、一気に揺れはじめたことがわかります。
大きく下げた日の「一時〜円安」「一時〜ドル安」は、その日のいちばん下の値で、終値とは大きくちがうことがあります。急落のあとにどう動くかは、そのときどきで異なります。 投資には元本が減るリスクがあります。記事は特定の銘柄や商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
中国は、そのあとどう動いたの？
8月25日、人民銀行は金利を下げると発表しました。1年ものの貸出の基準金利を0.25%下げて4.6%に、預金の基準金利を1.75%にするというものです。銀行が中央銀行に預けておくお金の割合（預金準備率）も0.5%下げ、大手の銀行で18.0%にしました（報道）。 元は、ニューヨークの正午の値で8月25日の6.4122元から、9月1日には6.3630元へと、少し戻しています（FRED）。
元の動きを支える力の目安になるのが、国が持つドルなどの外貨準備です。 中国の外貨準備は2014年6月に約4兆ドルでいちばん多くなり（報道）、2015年末には3.33兆ドルでした。2015年の1年だけで5,127億ドル減っています（中国国家外貨管理局）。
その後も中国の市場は落ち着きませんでした。年が明けた2016年1月には、中国が始めたばかりのサーキットブレーカー（市場全体の取引を止める仕組み）を、4営業日で取りやめています。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「中国人民銀行は人民元の対ドル基準値を元安方向に設定した」
- 人民銀行が毎朝出す基準値が、前の日より元が安くなる値だった、という意味です。2015年8月11日から13日まで、3日続けてこの形でした。
- 「中国発の世界同時株安で、日経平均は大幅続落した」
- 中国の株安や景気への不安をきっかけに、各国の株が一斉に下がったことを伝える形です。2015年8月24日と25日、日経平均は2日続けて4%前後下がりました。
市場の解説で
- 「チャイナショックの再来を警戒する声が出ている」
- 中国の景気の減速や元の急な下落が、また世界の株安につながるのではないかと心配している、という意味です。同じことが起きると決まっているわけではありません。
研究やレポートで
- 「チャイナ・ショックで、輸入品と競合する地域の製造業の雇用が減った」
- 2015年の株安ではなく、1990〜2007年に中国からの輸入が増えたことがアメリカの雇用に与えた影響の研究を指す使い方です。同じ名前でも、中身はまったく別の話です。
まとめ
- チャイナショック＝2015年8月、人民元の基準値の決め方の変更と元安のあと、中国への不安から世界の株が一斉に下がった出来事
- 8月10日から13日までに、基準値で約4%強、ニューヨークの正午の値で約3%の元安。当局は「市場化」と説明し、IMFも歓迎した
- 8月24日、上海総合指数は8.5%安（報道）、日経平均は4.6%安、VIXは2週間で12台から40台へ。ダウの「1,000ドル超安」は取引開始直後の数分で、終値は588ドル安
- 人民銀行は25日に利下げを発表。外貨準備は2015年末に3.33兆ドルと、1年で5,127億ドル減った
- 研究の「チャイナ・ショック」は、中国からの輸入でアメリカの製造業の雇用が減った話で、別物