ひとことで言うと
VIX指数は、米国の代表的な株価指数 S&P500 が、これから30日間でどれくらい揺れると市場が予想しているかを表す数字です。
米国の取引所グループ Cboe（シーボー）が計算・公表していて、読み方は「ビックス」。 株価が急に下がる場面で跳ね上がるため、「恐怖指数（fear gauge）」 というあだ名がついています。 数字が大きいほど、投資家が大きな値動きを心配している、という意味です。
VIXはどうやって「予想の揺れ」を出しているの？
材料は、S&P500 のオプション（決まった値段で買う権利・売る権利）の値段です。 特にプット（売る権利）は、株価が下がったときの損を埋める 保険 のように使われます。 保険料は、事故が起きそうなときほど高くなります。 同じように、大きな値動きを心配する人が増えるほどオプションは高くなり、VIX はその値段から「市場が見込む揺れ」を逆算します。
Cboe の算出方法の資料では、満期が30日をはさむ2つの期日のオプションを、はば広い行使価格にわたって組み合わせ、年率の%で表します（VIX 20 ＝ 年率20%）。 1か月の目安に直すには √12（約3.46）で割るので、VIX 20 なら「1か月で上下6%前後」を見込んでいるくらいの意味です（統計のうえでの目安）。 値動きの荒さそのものについては ボラティリティ の記事にまとめています。
VIX そのものは売り買いできません。 売買できるのは、VIX をもとにした先物（2004年開始）やオプション（2006年開始）と、その先物を組み合わせた上場商品です。
「恐怖指数」が低いとき、その下落に賭けていたのは誰？
2017年は、VIX がとても低い年でした。 Cboe の終値で数えると、年平均は 11.09 で、1990年以降でいちばん低い年です。 10を下回って終わった日が52日あり、それまでの27年間で10を下回った日は合わせて9日しかありませんでした。 世界の株が静かに上がり続けたこの年のようすは、ゴルディロックス相場 でくわしく書いています。
この静けさで稼いでいたのが、「VIX の下落に賭ける上場商品」 です。 米国ではクレディ・スイスが発行した XIV（ベロシティシェアーズ・デイリー・インバース VIX 短期 ETN）、日本では野村が東証に上場していた「NEXT NOTES S&P500 VIX インバース ETN」（2049）がその代表でした。 どちらも、VIX 先物を毎日売る形の指数に連動します。
なぜ、これで稼げたのでしょう。 VIX 先物は、ふだんは今の VIX より高い値段で取引されています。「1か月先には今より荒れているかもしれない」という分が上乗せされているからです。 何も起きなければ、その上乗せは満期に向けてしぼんでいき、先物を売っている側の利益になります。 IMF は2018年5月のブログで、「予想された変動（インプライド）が実際の変動を上回り、その差を VIX 先物の売り手が受け取っていた」と説明しています。 つまり、静かな日が続くほど、毎日少しずつ保険料を受け取るような商品 でした。
株と同じように証券口座で買えるので、個人も手を出しやすい商品でした。 国際決済銀行（BIS）によると、VIX に連動するレバレッジ型・インバース型の上場商品の資産は、2017年末に約40億ドルまでふくらんでいました。 野村證券が2049を信用取引で持っていた顧客に向けて返済の期日を案内しているように、日本でも個人が借金をしてまで持っていた人がいました。
2018年2月5日、なぜ一晩で8割以上も値を失ったの？
始まりは、2月2日（金）の米雇用統計でした。 1月の平均時給は前の年より 2.9% 上がり（米労働統計局）、物価が上がりだすのではという見方から、米10年国債の利回りは2.84%まで上がりました（米財務省）。 この日のダウ平均は665.75ドル下がり、VIX は13.47から17.31になりました。
2018年2月のVIX指数
終値
数字を表で見る
| VIX指数 | |
|---|---|
| 2月1日 | 13.47 |
| 2月2日 | 17.31 |
| 2月5日 | 37.32 |
| 2月6日 | 29.98 |
| 2月7日 | 27.73 |
| 2月8日 | 33.46 |
出典：Cboe（VIX の日々の値）
週明けの 2月5日（月）、売りはさらに強まります。 ダウ平均は1,175.21ドル安（−4.60%）の24,345.75ドル、S&P500 は約4.1%下がりました（S&P ダウ・ジョーンズ・インデックス、FRED）。 VIX の終値は 17.31 → 37.32。1日で20.01ポイント、115.6%の上昇です（Cboe）。 BIS は、1日の上げ幅としては1987年のブラックマンデー以来の大きさだったとしています。
午後の急騰を大きくしたのは、ほかならぬ VIX 連動の商品でした。 BIS の分析によると、こうした商品は、決めた倍率を保つために 毎日、取引の最後の1時間に VIX 先物を売り買いして持ち高を調整 します。 VIX が上がると、インバース型は損を埋めるために VIX 先物を買い戻さなければなりません。 買い戻しが VIX 先物をさらに押し上げ、それがまた買い戻しを呼びます。 この日の16時08分には、1分間で11万5,862枚の VIX 先物が売買されました。BIS は「VIX 先物の市場全体のおよそ4分の1」にあたる量だったと書いています。
翌2月6日、クレディ・スイスは米証券取引委員会（SEC）への提出書類で、XIV を早く終わらせる（早期償還する）と発表しました。 2月5日の取引中の指標価値が、前の日の終値（108.3681ドル）の 20%以下 に下がり、目論見書で決めていた終了の条件にあたったためです。新しい発行も止められました。 同じ日、日本の2049も、対象の指数が2月2日の終値1,342,587.30の20%（268,517.46）以下に下がったとして早期償還が決まりました。 東証は上場廃止を決め、1口あたりの償還金額は 1,144円 になりました（東証、野村證券）。
VIX が低いことは、この商品にとって「安全のしるし」ではなく、まさに賭けの中身でした。 低い VIX が長く続くほど、その賭けに乗る人が増え、崩れたときの買い戻しも大きくなりました。
20・30・80という数字は、どう読めばいいの？
Cboe が公表している1990年1月〜2026年9月28日の終値で数えると、中央値は17.57 で、63%の日は20未満でした。30をこえた日は約8%です。 「20をこえると警戒、30をこえると強い不安」という読み方は、記録で見ても「ふだんより高め」「めったにない高さ」の線にあたります。
| 時期 | 値（Cboe） |
|---|---|
| 2008年10月24日（リーマン・ショック後） | 取引時間中 89.53（過去最高） |
| 2020年3月16日（新型コロナの拡大期） | 終値 82.69（終値の過去最高） |
| 2024年8月5日 | 取引時間中 65.73、終値 38.57 |
| 2026年10月7日 | 終値 15.08 |
2024年8月5日のように、取引時間中に65をこえても終値では38ということがあります。 「取引時間中」と「終値」のどちらの数字か を確かめましょう。 日本の株価指数について同じ考え方で計算したのが 日経平均VI で、2026年10月8日の終値は29.59でした（日本経済新聞社）。対象の指数が違うので、数字の高さをそのまま比べるより、それぞれの過去の水準と比べるほうが役に立ちます。
VIX指数は市場の不安の大きさを表す目安で、「この数字になったら買う・売る」という決まった答えはありません。 VIX に連動する商品は値動きが非常に大きく、2018年のように元本のほとんどを失うことがあります。記事は特定の商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「『恐怖指数』と呼ばれるVIXは、警戒水準とされる20を上回った」
- 投資家がふだんより大きな値動きを心配しはじめた、という読み方です。1990年からの終値では63%の日が20未満なので、20をこえると「ふだんより高め」にあたります。
市場の解説で
- 「VIXは15台と、落ち着いた水準で推移している」
- 2026年10月7日の終値は15.08でした。1990年からの終値の中央値17.57より低く、市場が見込む揺れは小さめです。
投資家どうしの会話で
- 「VIXが30を超えてきた。ここまで来るとさすがに怖いね」
- 1990年からの終値で、30をこえた日は約8%しかありません。それでも、「この数字になったら売る・買う」という決まった答えがあるわけではありません。
- 「VIXの過去最高って89なの？ 82なの？」
- 取引時間中なら2008年10月24日の89.53、終値なら2020年3月16日の82.69です。同じ「過去最高」でも、どちらの数字かで値がちがいます。
まとめ
- VIX指数＝S&P500 の、これから30日間の予想変動率（年率）。Cboe がオプションの値段から計算する
- 2017年の VIX は年平均11.09と、1990年以降でいちばん低かった。その静けさで稼ぐ「VIX の下落に賭ける商品」に、個人のお金も集まった
- 2018年2月5日、VIX は17.31から37.32へ。商品自身の買い戻しが急騰を大きくし、XIV と日本の2049は前日の2割以下に値を失って早期償還になった
- 1990年以降の終値の中央値は17.57。過去最高は取引時間中89.53（2008年）、終値82.69（2020年）。2026年10月7日の終値は15.08