ひとことで言うと
バブル崩壊は、実力以上にふくらんだ株や土地の値段が大きく下がり、それを当てにしてお金を貸し借りしていた会社や銀行が、あとから次々に苦しくなっていくことです。
日本でただ「バブル崩壊」と言えば、ふつうは1990年代のはじめの出来事を指します。 日経平均株価は1989年12月29日に終値で 38,915.87円 をつけたあと下がりはじめ、この値をこえるまでに34年あまりかかりました（日経平均株価の記事でくわしく見ています）。
ただし、株も土地も景気も銀行も、同じ日にいっせいに崩れたわけではありません。 少しずつ時間がずれて崩れた のが、日本のバブル崩壊の特徴です。
株・土地・景気・銀行は、いつ崩れたの？
順に並べると、次のようになります。
| 時期 | 何が起きたか |
|---|---|
| 1989年12月29日 | 日経平均が終値で38,915.87円。ここが株の天井 |
| 1990年1月 | 日経平均が1か月で1,726円下がる（報道による） |
| 1990年9月 | 六大都市（東京区部・横浜・名古屋・京都・大阪・神戸）の土地の値段が天井に |
| 1990年10月初め | 日経平均が一時2万円を割る。天井から9か月で半分近くに |
| 1991年1月1日 | 全国の公示地価は、まだ前の年より11.3%高い |
| 1991年2月 | 景気の山。ここから景気の後退が始まる |
| 1992年1月1日 | 全国の公示地価が、前の年より下がりはじめる（−4.6%） |
| 1993年10月 | 景気の谷。後退は32か月続いた |
| 1994〜95年 | 北海道拓殖銀行が「危ない銀行」と報じられ、評価が下がっていく |
| 1997年11月 | 北海道拓殖銀行と山一證券が破綻 |
出典: 内閣府「景気基準日付」、内閣府「月例経済報告」参考資料（2021年5月。市街地価格指数は日本不動産研究所）、国土交通省「公示価格年別対前年平均変動率」（全用途平均）、服部泰彦「拓銀の経営破綻とコーポレート・ガバナンス」（『立命館経営学』2003年）。日経平均の値は日本経済新聞社の値を米セントルイス連銀のデータベースで確認したもの。
株の天井から景気の山まで約14か月、銀行の大きな破綻までは約8年。 崩れる前の段階で、日銀は金利を上げ、大蔵省（いまの財務省・金融庁）は銀行が不動産に貸すお金をおさえました。その順番と日付は政策金利の記事にまとめています。
株が下がりはじめても、すぐに景気が悪くならなかったのはなぜ？
株が半分近くまで下がっても、土地の値段はまだ上がっていた からです。
国土交通省の地価公示は、毎年1月1日時点の土地の値段を調べています。 全国の平均で見ると、前の年からの上がり方は次のとおりでした。
| 調べた時点 | 住宅地 | 商業地 |
|---|---|---|
| 1990年1月1日 | +17.0% | +16.7% |
| 1991年1月1日 | +10.7% | +12.9% |
| 1992年1月1日 | −5.6% | −4.0% |
| 1993年1月1日 | −8.7% | −11.4% |
株が大きく下がったあとの1991年1月でも、土地は全国の平均で1割以上も上がっていました。 当時の会社や銀行の多くは、「土地は必ず値上がりする」という前提でお金を借り、貸していました。 土地の値段が上がっているあいだは、土地を担保に新しくお金を借りられ、建物を建てる仕事も続きます。 株の値段は毎日動きますが、工場やお店や建設の仕事は、すぐには止まりません。
景気の「山」や「谷」は、内閣府が生産や雇用などの指標をあとから見て決めています。 その山が1991年2月でした。株の天井から14か月、六大都市の土地の天井（1990年9月）から5か月あとです。 株価の下落は、景気が悪くなる合図にはなっても、その日に景気が悪くなるわけではないことが分かります。
土地の値段が下がると、なぜ銀行がつぶれるの？
銀行は、土地を 担保（返せなくなったときに代わりにもらうもの）にしてお金を貸していました。 土地の値段が下がると、担保を売っても貸したお金が戻らなくなります。 返ってこない見込みの貸し出しを 不良債権 といいます。 不良債権の分だけ銀行の体力（自己資本）が減り、「あの銀行は大丈夫か」と思われると、預金が逃げ、ほかの銀行からも借りにくくなります。
この流れを、北海道の都市銀行だった北海道拓殖銀行（拓銀）で見てみます。
土地が上がり続ける前提の商売
拓銀が力を入れて支えたのが、建設・不動産の会社カブトデコムでした。 立命館大学の服部泰彦氏の論文によると、カブトデコムの売上高は1989年3月期の154億円から、1990年3月期に418億円、1991年3月期には1,009億円へと、2年で6倍以上になりました。
その商売は、こうした形だったと論文は説明しています。 関連会社がノンバンクから借りたお金で土地を買い集め、カブトデコムに建物を発注する。完成したら、カブトデコムが土地と建物をまとめて買い上げる。それをまたグループの会社に売ったり貸したりする。 土地の値段が上がり続けるかぎり回る仕組み で、バブル崩壊でその前提がくずれると、売上も資金集めも一気に止まりました。 1991年3月期まで倍々で伸びた売上は、1992年以降、急に悪くなっていきます。
拓銀からカブトデコムのグループへの貸し出しは、いちばん多いときで4,000億円にのぼり、そのうち877億円が返ってこなくなりました（同論文）。
時間をかけて信用を失った
不良債権はすぐには表に出ませんでした。論文は、拓銀が不良債権を少なく見せる工夫をしていたとも書いています。 それでも、1994年1月には新聞や雑誌が拓銀を名指しで「危ない銀行」と取り上げはじめ、1994年の終わりには大蔵省から「決算承認銀行」に指定されました。配当や人事を大蔵省の承認なしに決められない、という扱いです。 1995年8月には、格付け会社ムーディーズが拓銀を、外からの支えが要るという最低の「E」に評価しました（同論文）。
最後の引き金は「お金が借りられない」こと
1997年11月3日、三洋証券が破綻し、銀行どうしが担保なしでお金を貸し借りする市場で、戦後はじめて返済が止まりました（無担保コールレートの記事）。 貸す側は、あぶなそうな相手にお金を出さなくなります。信用の細っていた拓銀は、この市場でお金を集めにくくなりました。
11月17日、日本銀行は拓銀について「預金の減少に加え、株価が急激に下落する等市場の評価を得られず」「今後の自力での業務継続は困難」とする総裁談話を出しました。 報道によると、この日から3日間で4,900億円の預金が引き出されています。 1週間後の11月24日には、山一證券が自主廃業を発表しました。山一は、帳簿にのせていない借金（簿外債務）をかかえていました。
ここで大事なのは、銀行を最後に倒したのは、不動産の損そのものより「資金繰り」だった ことです。 損を何年もかかえて信用が細り、お金を借りられなくなった日に、銀行は動けなくなりました。
結局、どれくらい下がって、どれくらい戻ったの？
株は、1992年に日経平均の1年の安値が取引時間中の値で14,194円（報道による。終値では14,309円）と、天井から6割以上下がりました。 その後、2024年2月22日に1989年の終値をこえ、2026年6月25日には終値で 72,366.34円 をつけています（日本経済新聞社）。
土地の戻りは、株よりずっと遅れています。 内閣府の資料によると、六大都市の土地の値段は、2020年9月の時点で、1990年9月の天井から住宅地で65.2%、商業地で79.8%低いままでした。 株は最高値をこえても、都市の土地の多くは、バブルのころの値段にはほど遠い のです。
同じように「値段だけが先に上がる」動きは、アメリカのITバブルなど、ほかの国や時代にも起きています。
過去のバブルとその崩壊の流れが、次も同じ順番・同じ速さでくり返されるとは限りません。 記事は特定の銘柄や商品をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「日経平均は、バブル崩壊後の高値を更新した」
- 1989年12月29日の最高値のあとに下がり、そこから戻る途中でつけた値のなかで、いちばん高くなった、という意味です。2024年2月22日に1989年の終値をこえるまでは、こうした言い方で伝えられていました。
- 「土地の値上がりを当てにした貸し出しが、バブル崩壊で焦げついた」
- 貸したお金が返ってこなくなることを「焦げつく」といいます。拓銀がカブトデコムのグループに貸したお金のうち877億円が返ってこなくなったのも、この形でした。
年上の人との会話で
- 「バブルがはじけてからも、しばらくは仕事が忙しかったんだよ。苦しくなったのは何年かしてからだね」
- 「はじける」は、バブル崩壊を言うときによく使われる言い方です。株の天井は1989年12月でも、景気の山は1991年2月、拓銀や山一證券の破綻は1997年11月と、苦しさはあとからやってきました。
まとめ
- バブル崩壊＝実力以上にふくらんだ株や土地の値段が大きく下がり、それを当てにしていた会社や銀行が、あとから苦しくなること
- 日本では、株の天井（1989年12月）→ 都市の地価の天井（1990年9月）→ 景気の山（1991年2月）→ 銀行の破綻（1997年11月）と、時間がずれて崩れた
- 株が半分近くになっても、全国の地価は1991年1月時点でまだ1割以上上がっていて、景気はすぐには悪くならなかった
- 土地の値段が下がると担保の値打ちが減り、不良債権がふえる。拓銀は何年もかけて信用を失い、最後はお金を借りられなくなって破綻した
- 日経平均は2024年に1989年の値をこえたが、六大都市の地価は2020年時点で天井から6〜8割低いまま