無担保コールレート

ひとことで言うと

無担保コールレートは、銀行などの金融機関どうしが、担保なしで短期間お金を貸し借りするときの金利です。

なかでも「今日借りて、次の営業日に返す」取引の金利を 無担保コールレート（オーバーナイト物、O/N物） といい、日本銀行はこれを政策金利にしています。 誘導目標は「1.25%程度」（2026年9月18日決定、9月24日から適用）で、2026年10月7日の実際の平均は1.227%でした（日本銀行、確報）。

そもそも、なぜ担保なしで貸し借りするの？

銀行には毎日、預金の引き出し、会社どうしの送金、税金の支払いなどでお金が出入りします。 ある日は手もとのお金が足りなくなり、ある日は余ります。 そこで、余った金融機関が、足りない金融機関に、ごく短い期間だけ貸す 場があります。これがコール市場で、仲立ちをするのは短資会社です。

国債などの担保を差し出す「有担保コール」もありますが、担保の受け渡しには手間がかかります。 相手が大手の銀行なら、一晩でつぶれることはまずない。そう考えれば、担保なしのほうが早くて便利です。 ただし、頼りになるのは相手の信用だけです。その「まずない」が起きたのが、1997年11月でした。

担保なしで貸して、もし相手がつぶれたらどうなるの？

1997年11月3日、三洋証券

中堅の証券会社だった三洋証券は、関連会社の不良債権に苦しみ、1997年11月3日、東京地方裁判所に会社更生法の適用を申請しました。 日本銀行は同じ日に総裁談話を出し、客から預かったお金や株は守られる見通しだとして、投資家に冷静な行動を求めました。

守られなかったのは、三洋証券に担保なしでお金を貸していた金融機関です。 会社更生法の手続きで返済が止まり、コール市場で戦後初めてのデフォルト（返済不能） が起きました（日本銀行「1997年度の金融および経済の動向」）。 金額は約10億円と報じられています。市場全体から見れば小さな額です。

貸し手がいっせいに手を引いた

小さな額でも、市場の空気は一変しました。 貸す側にとって、一晩貸して得られる利息はごくわずかです。当時の金利0.5%で10億円を一晩貸しても、利息は1万4,000円ほど（計算した値）。 その代わりに10億円がまるごと返ってこないかもしれないなら、少しくらい金利が高くても、あぶなそうな相手には貸さない のが合理的です。

その後の数週間で、次々に大きな破綻が続きました。

日付	出来事
11月3日	三洋証券が会社更生法を申請。コール市場でデフォルト
11月17日	北海道拓殖銀行が、自力での営業継続は困難と発表（都市銀行の破綻）
11月24日	山一證券が営業を休止し、自主廃業へ
11月26日	徳陽シティ銀行が破綻。大蔵大臣と日銀総裁が金融システムの安定を守るという共同の談話を出す

出典: 日本銀行の総裁談話（11月3日・17日・24日）、日本銀行「1997年度の金融および経済の動向」

日本銀行によると、無担保コールレート（オーバーナイト物）は、11月中旬から下旬にかけて、当時の公定歩合0.5%を上回る0.6%台まで上がりました。 3か月物の銀行どうしの金利（ユーロ円TIBOR）は、11月初めの0.5%強から、12月初めには1%を超えました。 海外では、日本の銀行だというだけでドルを借りる金利が上乗せされる「ジャパン・プレミアム」が、最大で1.1%ポイントほどに広がりました。

日銀が「お金はいくらでも出す」と示した

日本銀行は11月下旬から、市場に毎日1兆円以上、日によっては3兆円をこえるお金を供給し、国債を担保にお金を出す新しいオペレーションも始めました。 オーバーナイト物の金利は11月末には落ち着きましたが、もっと長い期間の金利が下がりはじめたのは、公的資金の導入を含む政府の金融システム安定化策が具体化した1998年2月下旬以降でした。

担保なしの貸し借りは、信用がある間だけ成り立つ。 1997年11月は、それを示した出来事でした。

日銀に預ければ1.25%もらえるのに、なぜそれより低い金利で貸す人がいるの？

いまの日本銀行は、市場の金利を「床」と「天井」ではさんでいます。

しきり	中身	2026年9月24日から
床	補完当座預金制度の適用利率。銀行が日本銀行に預けるお金（当座預金）のうち、義務の分をこえる部分につく利息	1.25%
天井	基準貸付利率。日本銀行が担保の範囲内で銀行に貸すときの金利（以前の公定歩合）	1.5%

日本銀行に預ければ1.25%もらえる銀行は、それより低い金利では貸したがりません。 ところが、実際の平均は1.227%と、床を少し下回っています。

理由は、日本銀行に当座預金を持てない、または利息をもらえない貸し手 がいるからです。 日本銀行の分析（「超過準備下の短期金融市場の動向と機能度」2024年8月）によると、投資信託などがその代表です。 彼らにとっては、1.2%でもコール市場で貸したほうが、お金を寝かせておくよりましです。 銀行はそのお金を少し安く借り、日本銀行に預けて1.25%を受け取り、差額をかせぎます。 この「さや取り」が続くので、金利は床のすぐ下に落ち着きます。

利上げの前後の動きを見ると、このしくみがよくわかります。

取引日	誘導目標	平均	最高	最低
2026年9月18日（金）	1.0%程度	0.977%	0.978%	0.94%
2026年9月24日（木）	1.25%程度	1.227%	1.228%	1.2%
2026年10月7日（水）	1.25%程度	1.227%	1.28%	1.2%

出典: 日本銀行「無担保コールO/N物レート（確報）」。2026年10月7日の取引額（出来高）は5兆2,215億円（日本銀行「コール市場関連統計（確報・出来高）」）

新しい目標が適用された最初の日に、平均はちょうど0.25%ポイント上がり、その後はほとんど動いていません。 この金利は TONA（Tokyo Overnight Average rate） という名前で、金利スワップなど円の取引の基準金利にも使われています。

いつも政策金利だったの？

時期	日本銀行が目標にしたもの
1995年〜	無担保コールレート（O/N物）を「公定歩合をやや下回る」水準に。1998年からは決定会合が「○%前後」と決める
1999〜2000年	同じ金利を「できるだけ低め」に（ゼロ金利政策）
2001〜2006年	日本銀行の当座預金の残高（量的緩和）
2006〜2013年	再び無担保コールレート
2013〜2016年	マネタリーベースの増え方
2016年〜2024年3月	当座預金の一部につける−0.1%（マイナス金利）
2024年3月〜	再び無担保コールレート。「0〜0.1%程度」から始まり、2026年9月に「1.25%程度」

出典: 日本銀行「教えて！にちぎん」、「1997年度の金融および経済の動向」

こんなふうに使われる

日銀の公表文で

• 「無担保コールレート（オーバーナイト物）を、1.25%程度で推移するよう促す」
  • 2026年9月18日の決定会合で決めた、いまの誘導目標の書き方です。日銀が金利そのものを決めるのではなく、市場で決まる金利がその辺りになるよう「促す」という言い方をします。

市場の話で

• 「無担保コール翌日物の平均は1.227%と、付利の1.25%をわずかに下回った」
  • 2026年10月7日の値です。「翌日物」はオーバーナイト物のことで、日銀に預けても利息をもらえない投資信託などが少し低い金利でも貸すので、床のすぐ下に落ち着きます。

年上の人との会話で

• 「三洋証券がコールでデフォルトしてから、出し手が一気に慎重になってね」
  • コール市場では、お金を貸す側を「出し手」、借りる側を「取り手」と呼びます。1997年11月3日の三洋証券の破綻のあと、貸し手が手を引き、オーバーナイト物の金利は11月中旬から下旬に0.6%台まで上がりました。

まとめ

• 無担保コールレート＝金融機関どうしが担保なしで貸し借りするときの金利。オーバーナイト物が日本の政策金利で、2026年9月24日から目標は1.25%程度
• 1997年11月3日、三洋証券の破綻でコール市場の戦後初のデフォルトが起き、貸し手が手を引いて金利が上がった。日銀は大量の資金供給で市場を支えた
• 一晩の利息はわずかで、元本を失う損は大きい。だから信用が揺らぐと、担保なしの市場は一気に縮む
• いまは日銀が付利（床1.25%）と基準貸付利率（天井1.5%）ではさみ、実際の平均は床のすぐ下の1.227%（2026年10月7日）
• 床より低い金利で貸すのは、日銀から利息を受け取れない投資信託などの貸し手