0DTEオプション

ひとことで言うと

0DTEオプションは、取引したその日に満期を迎えるオプションです。 英語の zero days to expiration（満期まで0日）を略して、0DTEと呼びます。

0DTE という特別な商品があるわけではありません。米国の証券業界の自主規制機関 FINRA は、投資家向けの解説（2026年6月）で、0DTEを「オプションの満期の日に持ち高をつくるやり方」と説明しています。そのオプション自体は、何日も、何週間も、何か月も前から上場していることがあります。満期の日の売り買いを指して、0DTEと呼んでいる のです。

いちばん取引が多いのは、米国の取引所 Cboe の S&P500 の指数オプション（SPX）です。満期の日にしか権利を使えない型で、株の受け渡しはなく、満期の日の午後の指数の値で、現金で精算します（Cboe の発表）。 SPX の出来高のうち、いまは3分の2ほどがその日に満期を迎えるものです。割合の移り変わりと、売った業者のヘッジが相場を動かすのかという論争は、オプションディーラーのヘッジの記事にまとめています。 この記事では、なぜ毎日が満期の日になったのか、だれが買っていて、もうかっているのか を見ます。

毎日が満期の日になったのは、なぜ？

Cboe は、週ごとに満期を迎えるオプションを2005年に初めて上場したとしています。SPX の週ごとのオプションの満期は、2022年の初めまで、月・水・金の3つの曜日でした。 そこに火曜と木曜を足して、毎営業日を満期の日にしたのが、2022年の Cboe です（以下、日付と数字は Cboe の発表）。

日付（2022年）	できごと
2月3日	火曜・木曜に満期を迎える SPX の週ごとのオプションを、第2〜第3四半期（4〜9月）に上場する計画を発表
4月13日	火曜満期は4月18日から、木曜満期は5月11日から取引できると発表
8月	SPX の1か月の出来高が5,140万枚。月間の過去最高で、前の年の同じ月より82%多い
9月19日	火・木満期の出来高が上場から4,400万枚を超えたと発表。満期の数をさらに増やし、10分の1の大きさの小型版（XSP）にも10月から火・木満期を加える

2月の計画の発表で、Cboe は理由を数字で示しました。 2021年の米国の上場オプションの出来高は99億枚で、年間の過去最高、前の年より32%多くなっていました。そのうち 取引から5日以内に満期を迎えるものが約46% で、2017年のほぼ2倍です。 SPX でも、週ごとのオプションは2021年に2億4,700万枚取引され、SPX 全体の出来高の72%近くを占めていました。

つまり、短い期間のオプションを求める人がすでに増えていて、Cboe はそこに満期の日を足しました。 SPX のオプションは Cboe だけに上場している商品 で（Cboe の発表）、取引が増えれば手数料の収入も増える立場です。9月の発表では、Cboe の担当役員が「超短期の SPX オプションの取引が記録的な水準に達した」と述べています。

その日のうちに満期のオプションを、だれが、なぜ買うの？

4月の発表には、売り買いの相手になって値段を出し続ける会社（マーケットメイカー）や運用会社の声が並びました。

会社	発表に寄せたコメント（要旨）
Optiver（マーケットメイカー）	選挙や企業の決算のように相場を動かす出来事は、週のどの日にも起きる。満期が増えれば、より多くの日に持ち高を組み替え、危険をより正確に管理できる
QVR Advisors（運用会社）	当日満期のオプションで、値動きへの感じやすさをより細かく管理でき、夜のあいだの値動きの危険と、日中の値動きの危険をきれいに分けられる
IMC（マーケットメイカー）	個人にも、機関投資家にも受けると見込む

プロにとっては、「この発表の日だけ」「今日の日中だけ」というように、危険を取る時間を細かく切り分けられる道具 です。

個人にとっての魅力を、FINRA の解説は2つ挙げています。すばやく利益を得られて、お金を寝かせておく時間が短いこと。そして、オプションの代金が安くなりやすいことです。 安いのは、満期まで数時間しか残っておらず、「この先、もっと得をするかもしれない」分の値段（時間価値）がほとんど残っていないからです（タイムディケイ）。

FINRA は、買う側の例を次のように示しています（株のオプションを使った、たとえの数字です）。

株価が49ドルのとき、55ドルで買う権利（コールオプション）を、満期の日に1枚2ドルで10枚買います。1枚は100株分なので、払う代金は2,000ドルです。

その日の終値	結果
54ドル	55ドルで買う権利は使っても得がない。払った2,000ドルを失う
60ドル	55ドルで買って60ドルで売れる。差の5,000ドルから代金を引いて、3,000ドルの利益

小さな代金で、1日の大きな値動きに賭けられる。 ただし、株価が1日で10%上がっても、55ドルに届かなければ代金はまるごと消えます。FINRA は「残りの寿命が1日しかなく、払った代金を全部失うことがある」と書いています。

個人は、もうかっているの？

この問いを、Cboe の取引データで調べた研究があります。 ベックマイヤー、ブランガー、ガイダの3人の研究者が2023年3月に公開した論文「Retail Traders Love 0DTE Options… But Should They?」です。取引した人の種類がわかる Cboe のデータ（2021年1月〜2023年2月）を使い、個人の0DTEの売買の損益を数えました。

論文を紹介した記事によると、結果は次のとおりです。ここでは論文の本文までは確かめられていないので、数字は報道の紹介によります。

• 個人の0DTEの損益は、調べた期間全体で 1日平均18万4,000ドルの損
• 毎営業日に満期がそろった2022年5月以降に限ると、1日平均35万8,000ドルの損
• 損のおよそ6割は、売り値と買い値の差などの取引のコスト
• 損の大半は「買い」から出ていて、個人の「売り」はむしろ利益が出ていた

2023年4月には、ブルームバーグが「個人は0DTEで1日35万8,000ドルを失っている」と報じました。

損の6割が取引のコストだというのは、個人の読みが外れたというより、売り買いのたびに払う差の積み重ねが大きい ということです。その差は、注文の相手になって値段を出し続けるマーケットメイカーのかせぎになります。満期の日が増えて取引が増えれば、マーケットメイカーの仕事も増えます。

そして、買いが負けて売りが勝つのは、時間価値のしくみどおりです。満期まで数時間のオプションは、相場が大きく動かなければ、その日のうちに値打ちがなくなります。買い手が失った代金は、売り手の受け取りになります。

では、売る側に回れば毎日かせげるの？

研究では個人の売りに利益が出ていましたが、FINRA は売る側の例も示しています（同じく、たとえの数字です）。

株価が54ドルのとき、55ドルで買う権利を満期の日に1枚1ドルで10枚売り、1,000ドルを受け取ります。

その日の終値	結果
54ドル	権利は使われず、受け取った1,000ドルがそのまま残る
60ドル	60ドルの株を55ドルで渡すことになり、差の5,000ドルから受け取った1,000ドルを引いて、4,000ドルの損

もうけは受け取った代金までなのに、損は相場の動きしだいで何倍にもなります。株を持たずに買う権利を売ると、相場が急に上がったときの損には上限がありません。 FINRA はさらに、満期の日にも1日の途中の証拠金の決まりがかかることや、口座のお金が足りなければ、証券会社が大引けの前に持ち高を処分し、思わぬ損が出ることがあると注意しています。そのうえで 「すばやく利益を生む戦略は、すばやく損も生む」 と書いています。

落ち着いた日が続くあいだは、小さな受け取りが毎日積み上がります。それが一度の大きな値動きで吹き飛ぶのは、1995年に日経平均のオプションを売り続けて破綻した英銀ベアリングズと同じ形です。

0DTEオプションの買いは、その日のうちに代金がまるごと失われることがあります。売りは、急な値動きで損が預けた証拠金を超えて大きくなることがあります。 記事は特定の商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「Cboeは、S&P500指数オプションに火曜日と木曜日に満期を迎えるウイークリーオプションを加えた」
  • 2022年のことで、もともとの月・水・金と合わせて、毎営業日が満期の日になりました。その日に満期を迎えるものの売り買いを、満期まで0日を略して「0DTE」と呼びます。

投資家どうしの会話で

• 「0DTEのコールは宝くじみたいなものだよ。届かなければその日のうちに紙くずになる」
  • 満期まで数時間しかないので代金は安いのですが、決めた値段に届かなければ、払った分はまるごと消えます。FINRAのたとえでも、株価が49ドルから54ドルまで上がったのに、55ドルで買う権利は値打ちが0でした。

研究やレポートで

• 「個人の0DTE取引は、全体として損失が出ていたとする研究がある」
  • 2021年1月〜2023年2月のCboeのデータを調べた研究で、個人の損は1日平均18万4,000ドルと報じられました。損の約6割は売り値と買い値の差などのコストで、損の大半は買いから出ていました。

まとめ

• 0DTEオプション＝取引したその日に満期を迎えるオプション。特別な商品ではなく、満期の日の売り買いをそう呼ぶ
• Cboe は2022年、S&P500 の週ごとのオプションに火曜・木曜の満期を足し、毎営業日を満期の日にした。2021年には、すでに5日以内に満期のオプションが米国の出来高の約46%を占めていた
• プロは危険を取る時間を細かく切り分ける道具として、個人は小さな代金で1日の値動きに賭ける道具として使う
• 2021年1月〜2023年2月の Cboe のデータを調べた研究では、個人の0DTEは1日平均18万4,000ドル、2022年5月以降は35万8,000ドルの損だったと報じられた。損の約6割は取引のコストだった
• 売る側は毎日少しずつ受け取れるが、損に上限がないこともあり、大きな値動きの1日で積み上げた分を失うことがある