#276金利と銀行高校生むけ
悪い金利上昇
金利が上がれば、その国の通貨は買われるはず。ところが2025年末から2026年1月の日本では、長い金利の上昇と円安が一緒に進みました。「悪い」と呼ばれる理由を追います。
ひとことで言うと
悪い金利上昇は、景気や物価の強さではなく、国の借金への不安などから国債が売られて、長い期間の金利が上がることを指す言い方です。
公式の用語ではなく、市場やニュースで使われる「評価」の言葉です。 見分ける手がかりとしてよく挙げられるのは、次の3つです。
- 通貨が安くなっている（金利が上がっているのに、その国のお金が売られる）
- 長い金利ほど大きく上がっている
- 中央銀行が利上げをしていないのに、金利が上がっている
金利が上がるのに「悪い」ってどういうこと？
国債の金利（利回り）は、国債が売られて値段が下がると上がります。 では、なぜ売られるのか。理由は大きく2つに分かれます。
| よい金利上昇 | 悪い金利上昇 | |
|---|---|---|
| 売られる理由 | 景気がよく物価も上がり、この先の金利が上がりそうだから | 「この国の借金は大丈夫か」と不安になり、上乗せを求めるから |
| 中央銀行の動き | 利上げをしている、またはしそう | 動いていなくても金利が上がる |
| 通貨 | 買われやすい | 売られやすい |
| 景気には | 強さの結果。いずれ景気を冷ます | 景気が強くないのに、借りる費用だけが上がる |
よい金利上昇なら、借りる人の負担は増えても、そのぶん給料や会社のもうけも伸びていることが多いはずです。 悪い金利上昇では、経済の中身は変わらないのに、国も会社も家計も、借りるときの費用だけが上がります。 国にとっては、これから出す国債の利払いが増え、借金への不安がさらに強まるという悪い循環にもなりかねません。
よく引き合いに出されるのが、2022年秋のイギリスです。財源の見えない大型減税の発表をきっかけに国債とポンドがそろって売られ、政権は約50日で終わりました（トラスショック）。
2025年11月〜2026年1月、日本で何が起きた？
日本でこの言葉がさかんに使われたのは、2025年の終わりから2026年のはじめです。財務省が毎日公表している国債の利回り（その日の終わりの値）で、経過を追います。
経済対策と補正予算
- 2025年11月14日→20日：10年国債の利回りが1.714%から1.824%へ。経済対策の規模が大きくなりそうだと伝わったあとの上昇だと報じられました
- 11月21日：政府が「『強い経済』を実現する総合経済対策」を閣議決定。21.3兆円規模です
- 12月8日：10年1.966%、30年3.338%
- 12月16日：補正予算が成立。歳出は18兆3,034億円で、新しく出す国債が11兆6,960億円（中身は積極財政の記事で見ています）
日銀の利上げ、そのあと
- 12月19日：日銀が政策金利を0.5%程度から0.75%程度に引き上げ。決定文は、「賃金と物価がともに緩やかに上昇していくメカニズムが維持される可能性が高い」と説明しています。この日、10年の利回りは2.021%と、1999年2月以来の2%台 になりました
- 2026年1月19日：高市首相が記者会見で、1月23日に衆議院を解散する考えを示しました。あわせて、いま軽減税率がかかっている飲食料品を「2年間に限り消費税の対象としない」という政策を、実現に向けて検討を急ぐと述べ（首相官邸の会見記録）、財政への心配が強まったという分析が出ました
- 1月20日：20年国債の入札で、買いたいという注文が売り出す額の何倍あったか（応札倍率）は3.19倍。前回の4.1倍を下回ったと報じられました。この日の終わりの値は10年2.33%、30年3.765%、40年3.901%。30年は前の日より0.20ポイント上がりました
ここで注目したいのは、日銀の政策金利が12月19日に決まった0.75%程度のまま動いていない、ということです（1月23日の会合でも据え置き）。 12月19日から1月20日までの1か月で、利回りはこう変わりました。
| 年限 | 2025年12月19日 | 2026年1月20日 | 上げ幅 |
|---|---|---|---|
| 2年 | 1.101% | 1.22% | +0.12 |
| 10年 | 2.021% | 2.33% | +0.31 |
| 30年 | 3.362% | 3.765% | +0.40 |
出典：財務省「国債金利情報」
日本国債の利回りの上げ幅（2025年12月19日→2026年1月20日）
年限ごとの上げ幅（ポイント）。この間、日銀の政策金利は0.75%程度のまま
数字を表で見る（単位：ポイント）
| 上げ幅 | |
|---|---|
| 2年 | 0.12 |
| 10年 | 0.31 |
| 30年 | 0.4 |
出典：財務省「国債金利情報」
政策金利は同じなのに、長い金利ほど大きく上がっています。 短い金利より長い金利が大きく上がる形をイールドカーブのスティープ化と言います。 日銀の利上げを見込んだ動きなら、日銀の決定に近い2年の金利がもっと動いていたはずです。上がったのは、何十年も先に返す国債への上乗せでした。
同じころ、円は売られていました。1月中旬から下旬にかけて、ドル円は1ドル＝159円台をつけています。
金利が上がったのに、なぜ円は安くなったの？
ふつうは、金利が上がると、その国のお金は買われやすくなります。預けておけば、もらえる利息が増えるからです。 でも、金利が上がった理由が「借金への不安」なら、利息が増えても、その国の資産を持つこと自体を避ける人が出てきます。 国債を売り、売って受け取った円もドルにかえる。そうすると、金利の上昇と通貨安が同時に起こります。 この時期の円安は、30年国債の値下がりとそろって動いていた、という市場関係者の分析もあります。
2025年4月のアメリカでも、株と国債とドルがそろって売られるトリプル安が起きています。金利が上がっているのに通貨が安い、という組み合わせは、悪い金利上昇を疑うときのいちばんの手がかりです。
ただし、日本の円安を「悪い金利上昇」だけで説明するのも言い過ぎです。もうひとつの理由は、アメリカの金利も高いままだった ことです。 10年国債の利回りを比べると、2025年末はアメリカ4.18%（12月31日）、日本2.066%（12月30日）で、差は約2.1ポイント。2026年10月9日はアメリカ5.24%、日本3.027%で、差は約2.2ポイントです（米財務省、財務省）。日本の金利が上がっても、ドルで持つほうが利息が多い状態は変わっていません。
その後も円安は続き、政府・日銀は2026年4〜5月に11兆7,349億円、7〜8月に15兆3,993億円の円買い介入をしています（財務省）。 日銀が6月16日に政策金利を1.0%程度に上げたときも、円は買われませんでした。日銀の東京市場の夕方5時の値で、ドル円は6月16日の160.23円から、19日には161.32円とむしろ円安です。一方、10年の利回りは6月15日の2.589%から19日の2.656%と、大きくは跳ねませんでした。
よい上昇と悪い上昇は、どこで見分けるの？
一目でわかる線引きはありません。同じ日の金利の上昇にも、「景気や物価の強さ」と「借金への不安」の両方がまざっているのがふつうです。 実際、日銀は12月19日の利上げの理由を賃金と物価で説明していて、財政への心配には触れていません。金利の上昇のうち、どこまでが「悪い」分なのかは、誰にも正確にはわかりません。
それでも、ニュースを見るときに確かめられる点はあります。
| 見るところ | 「よい」に近い | 「悪い」に近い |
|---|---|---|
| 通貨の向き | 金利の上昇と一緒に通貨高 | 金利の上昇と一緒に通貨安 |
| どの年限が上がったか | 2年など短い金利も上がる | 30年・40年など長い金利が大きく上がる |
| きっかけ | 物価や賃金、雇用の統計 | 予算や減税の発表、国債の増発 |
| 国債の入札 | 買い注文が十分にある | 応札倍率が下がる、落札価格がばらつく |
2026年1月の日本は、右の列にいくつも当てはまっていました。 その後、2月27日には10年2.132%、30年3.342%まで下がり、いったん落ち着きます。それでも長い金利は上がり続け、5月18日に30年が4.000%、9月2日に10年が3.006%と、それぞれ4%・3%に届きました。 2026年10月9日の時点で、10年は3.027%、30年は4.085%、日銀の政策金利は1.25%程度（9月18日に決定）、ドル円は158円台です。
大事なのは、1日の動きで決めつけないことです。 金利・通貨・きっかけを数週間の幅で並べてみると、その上昇がどちらに近いのかが見えてきます。
金利の上昇が「よい」か「悪い」かは、市場の見方であって、決まった答えはありません。「悪い金利上昇だから円を売る」「国債を売る」といった判断にそのまま結びつくものではありません。 投資には元本が減るリスクがあります。判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「財政悪化への警戒感から超長期債が売られ、債券安・円安が進んだ」
- 金利が上がっているのにその国のお金が売られる、悪い金利上昇を疑うときの組み合わせです。2026年1月20日には30年国債の利回りが前の日より0.20ポイント上がり、同じころドル円は1ドル＝159円台をつけました。
市場の解説で
- 「今回の金利上昇が『良い金利上昇』なのか『悪い金利上昇』なのか、市場の見方は割れている」
- 同じ金利の上昇にも、景気や物価の強さと借金への不安がまざっているのがふつうで、はっきりした線引きはありません。2025年12月19日の利上げを、日銀は賃金と物価で説明していました。
投資家どうしの会話で
- 「日銀は据え置きなのに、30年債の利回りが跳ねてる。悪い金利上昇かな」
- 政策金利が0.75%程度のままだった2025年12月19日からの1か月で、30年金利は0.40ポイント上がりました。手がかりの1つではありますが、1日の動きだけでは決めつけられません。
まとめ
- 悪い金利上昇は、景気の強さではなく、国の借金への不安などで国債が売られて長い金利が上がること。公式の用語ではなく評価の言葉
- 2025年12月19日から2026年1月20日まで、政策金利は0.75%程度のままなのに、30年金利は0.40ポイント、10年は0.31ポイント上がった。2年は0.12ポイントだった
- 同じ時期に円は1ドル＝159円台まで売られた。金利が上がっているのに通貨が安いのが、悪い金利上昇を疑う手がかり
- ただし円安には、アメリカの金利が高いままだったことも効いている。日米の10年金利の差は約2ポイントのまま
- 見分けるときは、通貨の向き・上がった年限・きっかけ・入札の結果を、数週間の幅で並べて見る