ひとことで言うと
建玉（たてぎょく）は、先物やオプションの取引で、まだ決済されていない約束の量のことです。 買いの約束を「買建玉」、売りの約束を「売建玉」と呼びます。英語ではオープンインタレスト、商品の取引所では「取組高（とりくみだか）」とも言います（日本取引所グループの用語集）。
先物は「決めた日に、決めた値段で売り買いする」約束です。約束を結んでから、反対の売買で打ち消すか満期が来るまで、その約束は建玉として残ります。
建玉は、出来高とどうちがうの？
出来高は「その日に成立した売買の量」、建玉は「その時点で、まだ残っている約束の量」です。 同じ10枚の売買でも、だれとだれが取引したかで、建玉はふえたり、変わらなかったり、減ったりします（下の表は、わかりやすくするためのたとえです）。
| 日 | 取引 | 出来高 | 建玉 |
|---|---|---|---|
| 1日目 | Aさんが新しく10枚買い、Bさんが新しく10枚売る | 10枚 | 10枚ふえる |
| 2日目 | Aさんが10枚売って手じまい、Cさんが新しく10枚買う | 10枚 | 変わらない（買い手がAさんからCさんへ） |
| 3日目 | Cさんが10枚売って手じまい、Bさんが10枚買い戻して手じまい | 10枚 | 10枚減る |
どの約束にも、買う人と売る人が1人ずついます。だから、市場全体で見れば、買建玉と売建玉は同じ数 です。 建玉が多いのは「買いが多い」という意味ではなく、「決着していない約束がたくさん残っている」という意味です。
もう1つ大事なのは、建玉は実物の量とは関係なくふやせる ことです。 先物は約束なので、売る人が手元に銀や原油を持っていなくても結べます。ふだんは、ほとんどの約束が満期の前に反対の売買で打ち消されるので、問題になりません。
約束の量が、なぜそんなに問題になるの？
満期に実物を受け渡す先物では、最後まで買建玉を持っている人は、実物を受け取ることができます。 もし、ある人が満期まで買い続け、「約束どおり実物を渡してほしい」と言い出したらどうなるでしょう。 売っていた人は、実物を探して渡すか、その人から高い値段で約束を買い戻すしかありません。渡せる実物より約束のほうが多ければ、売り手は逃げ場がなくなります。
これを実際にやりかけたのが、1979〜80年のアメリカのハント家です。 ハント家は、インフレが続いて紙のお金の価値が大きく下がると考えて、銀を買い集めていました（Fortune誌、1980年）。 アメリカの商品先物取引委員会（CFTC）が2010年の議会証言で振り返った数字は、次のとおりです。
| 1979年12月末〜1980年 | 数字 |
|---|---|
| ハント家が持つ銀（1979年12月27日） | 9,030万オンス |
| 一緒に買っていたコンティ・グループが持つ銀 | 2,860万オンス |
| 2組が持つ銀の、COMEX（ニューヨークの商品取引所）の公認倉庫にある受け渡せる銀に占める割合 | 50%超 |
| 2組の1980年3月限の買建玉の、市場全体の建玉に占める割合 | 約57% |
| 2組の1980年3月限の買建玉の、公認倉庫の銀に対する割合 | 122% |
倉庫にある銀より、ハント家側が「受け取れる」と約束された銀のほうが多かった のです。 COMEXは、少数の大口の買い手が先物の市場を使って銀の現物を手に入れようとしているようだ、値段が急に上がっても受け渡せる銀は増えていない、と心配しました（CFTC）。
ハント家の銀で、何が起きたの？
銀の値段は、1979年のうちに3倍以上になり、1オンス50ドル前後まで上がりました（Fortune誌）。そこから先は、取引所のルール変更が流れを変えます。
| 日付 | できごと |
|---|---|
| 1980年1月7日 | COMEXが緊急の権限で、銀の先物に投機の建玉の上限を設ける（CFTC） |
| 1980年1月21日 | COMEXが「決済のための売買だけ」に限る。新しく買建玉をつくることができなくなった（Fortune誌） |
| 1980年3月27日 | 銀が1オンス10.80ドルまで下がる。のちに「シルバー・サーズデー」と呼ばれる（Fortune誌） |
| 1980年4月4日 | CFTCが、COMEXの銀の建玉の上限を承認。直近の限月で500枚、すべての限月の合計で2,000枚（CFTC） |
| 1982年10月 | 米証券取引委員会（SEC）のスタッフが、1980年の「銀の危機」の報告書を議会に送る（SEC） |
新しい買いが禁じられ、決済の売りしかできない市場では、値段を支える買い手がいなくなります。 先物の買い手は、値段が下がると追加の証拠金を求められます。のちのSECの報告書を要約した資料などによると、ハント家側は3月の終わりに、追加の証拠金を払えなくなったとされます。 ハント家の銀約2,500万オンスを担保として預かっていた証券会社Bacheは、銀を売る側に回りました（Fortune誌）。 Fortune誌は、ハント家の損を推定17億ドルと書いています。
このルール変更には、別の見方もあります。 Fortune誌によると、COMEXの理事23人のうち9人のディーラーやトレーダーが、合わせて約7,500万オンス分の売り越しを持っていました。 新しい買いを止めれば、得をするのは売っている側 です。ルールを決めた人の中に売り手がいたことが、あとで批判されました。 COMEXの社長は「いつも持っていた権限を、その範囲の中で使っただけだ」と答えています。
取引所が値段の暴走を止めるために取引そのものに手を入れた例は、2022年のロンドンのニッケルにもあります（コモディティ）。 いまのアメリカのルールでは、実物を受け渡す先物の満期が近い月の建玉の上限は、受け渡せる量の25%以下を目安にするとされています（CFTCの2010年の証言）。 建玉に上限があるのは、「約束の量が実物を追い越す」ことを防ぐため です。
日本の建玉は、どこで見られるの？
日本の株価指数の先物・オプションは、大阪取引所で取引されています。日本取引所グループ（JPX）は、建玉を次のように公表しています（2026年10月時点のJPXのページ）。
| 資料 | 中身 | いつ出るか |
|---|---|---|
| 取引参加者別建玉残高一覧 | 日経225先物・日経225mini・TOPIX先物の直近の2つの限月について、証券会社ごとの売りと買いの差し引きの建玉（上位15社） | 前の週の最後の営業日の日中取引が終わった時点の残高を、毎週はじめの営業日の15時30分ごろ |
| 月間統計資料 | 日ごとの建玉（各営業日の19時時点） | 前の月の分を、毎月5営業日目の10時以降 |
| 投資部門別建玉内容集計表 | 海外投資家・個人など、投資家の種類ごとの建玉 | 毎週4営業日目（ふつうは木曜日）の15時30分 |
株価指数の先物やオプションは、満期の日に残っている建玉を、特別な値段で一度に清算します。その値段がどう決まるかはSQの記事で見ています。 また、オプションの建玉が特定の値段（行使価格）に集まっていると、オプションを売った業者のヘッジの売り買いが相場に影響する、という見方があります。本当にそうなのかはオプションディーラーのヘッジにまとめました。
建玉の増減は、だれがどんな理由で売り買いしたかまでは教えてくれません。建玉の数字だけで、この先の値動きを決めつけることはできません。 記事は特定の銘柄や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
市場の解説で
- 「日経平均先物の未決済建玉が積み上がり、SQに向けた手じまいの売買が意識されている」
- 決着していない約束がたくさん残っているので、満期の清算の前に反対の売買で閉じる動きが出そうだ、という見方です。建玉が多いのは、買いが多いという意味ではありません。
- 「外資系証券の売り越しの建玉が膨らんでいる」
- JPXが毎週出す、証券会社ごとの売りと買いを差し引いた建玉の一覧を見た言い方です。証券会社の名前はわかっても、その先のお客がだれで、なぜ売っているのかまではわかりません。
投資家どうしの会話で
- 「出来高は多いのに、建玉はほとんど増えていないね」
- 新しい約束が結ばれたのではなく、約束の持ち手が入れかわっただけかもしれない、と読んでいます。本文の表の2日目のように、売買の量と残っている約束の量は別に動きます。
相場の歴史の話で
- 「取引所は建玉制限を設けたうえで、新規の買いを禁じた」
- 1980年1月、COMEXが銀の先物で取った手です。倉庫にある銀より、受け取れると約束された銀のほうが多くなっていました。ルールを決めた理事の中に売り手がいたことは、あとで批判されています。
まとめ
- 建玉＝先物・オプションの、まだ決済されていない約束の量。出来高は「その日の売買の量」で、建玉は「残っている約束の量」
- 市場全体では買建玉と売建玉は同じ数。建玉は実物の量に関係なくふやせる
- 1980年3月限の銀の先物で、ハント家側の買建玉は市場全体の約57%、取引所の倉庫の銀の122%に達した（CFTC）
- COMEXは1980年1月に建玉の上限、続いて新しい買いの禁止に動き、銀は3月27日に10.80ドルまで下がった。ルールを決めた側に売り手がいたことも批判された
- 日本では、JPXが日経225先物などの建玉を、証券会社別・投資家の種類別・日別に公表している