ひとことで言うと
セリングクライマックスは、下げ相場の終わりぎわに、損を抱えた人たちの売りが一気に出て、株価が大きく下がる局面のことです。 略して「セリクラ」とも呼ばれます。
英語の selling（売り）と climax（最高潮）を合わせたことばで、売りがいちばん激しくなったところ、という意味です。 考え方は単純です。売りたい人、売らざるをえない人がひと通り売ってしまえば、それ以上売る人が残っていないので、下げが止まりやすくなる。そこから相場が上向きに変わることが多い、と言われます。
ただし、「あそこがセリングクライマックスだった」とわかるのは、たいていあとになってからです。その日のうちに見分けるのはとても難しく、起きたあとに必ず上がるとも限りません。
売りが一気に出るのは、なぜ？
ふつうの値下がりなら、「安くなったから買おう」という人が出てきて、どこかで落ち着きます。 セリングクライマックスでは、値段を気にせずに売る人がいっせいに出てきます。こうした売りは「投げ売り」とも呼ばれます（損切り）。
値段を気にせずに売るのは、多くの場合、売りたくて売っている人ではありません。 代表が、信用取引で株を買っている人です。信用取引では、証券会社に預けたお金（保証金）の約3倍まで株を買えます。ところが値下がりで損がふくらみ、保証金が決められた割合を下回ると、追加の保証金（追証＝おいしょう）を入れなければなりません。 お金を用意できなければ、損を抱えたまま売るしかありません。その売りがさらに値段を下げ、次の人の追証を呼ぶ、という連鎖が起きます。
信用で買っている人たち全体がどれだけ含み損を抱えているかは、信用評価損益率という数字で測られます。−20%前後まで沈むと「追証の売りが出つくしやすい」底値圏の目安、とよく言われます。
売る人がいっせいに出れば、取引所の売買の量もふくらみます。値段が大きく下がり、売買が大きくふくらみ、含み損が深くなる。この3つがそろった局面が、セリングクライマックスと呼ばれやすいところです。
2020年3月、日本の株に何が起きたの？
新型コロナの感染が世界に広がった2020年3月の、日本の株を追います（アメリカの株とFRBの動きはコロナショック）。
日経平均は2月21日に終値23,386.74円でした（米セントルイス連銀のデータベースFRED。以下、終値は同じ）。3月に入ると、下げが速くなります。
| 日付 | 日経平均の終値 | 前の営業日から | できごと |
|---|---|---|---|
| 3月6日（金） | 20,749.75円 | ― | ― |
| 3月9日（月） | 19,698.76円 | −5.1% | 2万円を割りこむ |
| 3月12日（木） | 18,559.63円 | −4.4% | ― |
| 3月13日（金） | 17,431.05円 | −6.1%（1,128.58円安） | ― |
| 3月16日（月） | 17,002.04円 | −2.5% | 日本銀行が金融緩和の強化を決める |
| 3月18日（水） | 16,726.55円 | −1.7% | ― |
| 3月19日（木） | 16,552.83円 | −1.0% | この急落でいちばん安い終値 |
| 3月20日（金） | ― | ― | 春分の日で休み |
| 3月23日（月） | 16,887.78円 | +2.0% | ― |
| 3月24日（火） | 18,092.35円 | +7.1% | ― |
| 3月25日（水） | 19,546.63円 | +8.0% | ― |
（前の営業日からの変化はFREDの終値から計算）
日経平均の終値（2020年2〜3月）
2月21日と、3月6日から25日までの毎営業日（横軸の数字は3月の日付）。3月19日がこの急落でいちばん安い終値。円未満は四捨五入（円）
数字を表で見る（単位：円）
| 日経平均（終値） | |
|---|---|
| 2/21 | 23,387 |
| 6 | 20,750 |
| 9 | 19,699 |
| 10 | 19,867 |
| 11 | 19,416 |
| 12 | 18,560 |
| 13 | 17,431 |
| 16 | 17,002 |
| 17 | 17,012 |
| 18 | 16,727 |
| 19 | 16,553 |
| 23 | 16,888 |
| 24 | 18,092 |
| 25 | 19,547 |
出典：日本経済新聞社（米セントルイス連邦準備銀行 FRED）
2月21日から3月19日までの下げは約29%です。 売買の量も、ふだんとはまるでちがいました。3月の東証一部の売買代金は84.3兆円で、前の月より57.3%多く、1日平均で約4.0兆円でした（日本取引所グループ＝JPX「2020年3月売買状況」）。
日本銀行は3月16日、株価指数に連動する投資信託（ETF）の買い入れについて、上限を年約6兆円から年約12兆円のペースに倍増すると決めました（日銀の公表文）。 それでも日経平均は、その日の終値で2.5%下げ、18日、19日と下げ続けました。大きな買い手が名乗り出ても、その日に下げが止まったわけではありません。（「12兆円」が実際に買った額ではなく上限であることは、金融相場と業績相場で見ています。）
底になった3月19日の週末、信用評価損益率は約−31.4%でした（信用評価損益率の記事の計算）。目安と言われる−20%前後を、大きく超える深さです。 値段の急落、売買のふくらみ、深い含み損。セリングクライマックスの目安とされる材料が、この週にそろっていました。
その日のうちに、底だとわかったの？
わかりませんでした。 3月19日は木曜日で、翌20日は休みです。休み明けの23日から3営業日で18%ほど戻しましたが、26日には4.5%下げています。19日の時点では、そこが底になるとも、次の週に大きく戻すとも、誰にもわかりませんでした。 アメリカのS&P500が底をつけたのは、そのあとの3月23日です。日本の底は、アメリカより先に来ていました。
投げ売りしていたのは、個人だったの？
急落の日は「個人があわてて投げ売りしている」と思われがちです。取引所の記録を見ると、そう単純ではありません。
JPXは毎週、誰が株を買い越し・売り越したかを「投資部門別売買状況」として公表しています。東証一部の金額で、底の前後の3週を並べます。
| 週 | 海外投資家 | 個人 | うち現金での売買 | うち信用取引 | 信託銀行 |
|---|---|---|---|---|---|
| 3月9〜13日 | −6,947億円 | +2,048億円 | +2,915億円 | −867億円 | +278億円 |
| 3月16〜19日（4日間） | −4,018億円 | +2,347億円 | +2,871億円 | −524億円 | +2,442億円 |
| 3月23〜27日 | −9,525億円 | −1,253億円 | +300億円 | −1,554億円 | +4,394億円 |
（JPX「投資部門別株式売買状況」。買った額から売った額を引いた差。＋は買い越し、−は売り越し。資本金30億円以上の取引参加者＝証券会社を通した売買の集計）
この表から、3つのことが読み取れます。
- 3週続けて大きく売り越したのは、海外投資家でした。しかも、底のあとの3月23〜27日の週がいちばん大きな売り越しです
- 個人は、底までの2週は全体で買い越しでした。安くなったと見て、自分のお金（現金）で買った人が多かったのです
- それでも、個人のうち信用取引の分だけを見ると、3週とも売り越しです。信用で買っていた人の手じまいの売りを、現金での買いが上回っていた形です
信用取引の売り越しが、どこまで追証によるものかは、統計からはわかりません。ただ、評価損益率が−30%台まで沈んでいたことを考えれば、売りたくないのに売った人が少なくなかったはずです。 同じ「個人」の中で、投げる人と拾う人が同時にいたことになります。
もう1つ目を引くのが、信託銀行です。底の週に2,442億円、その翌週に4,394億円を買い越しました。 この部門には、年金基金のお金を運用する売買などが入ります。年金は、株と債券などの割合をあらかじめ決めて運用することが多く、株が大きく下がると株の割合が減るので、決めた割合に戻すために株を買い足すことがあります。 相場の雰囲気とは関係なく、ルールどおりに買う人がいることも、底の近くで売りを受け止める力になります。
ただし、こうした数字はその場では見えません。投資部門別売買状況は週ごとの集計で、公表はその週が終わってからです。信用評価損益率も、金曜日の残高をもとに翌週に計算されます。 誰が売ったのか、含み損がどこまで深かったのかは、底をつけたあとで数字になるのです。
「出つくした」と見えたのに、まだ下がることはあるの？
あります。2008年の秋がそうでした。
世界金融危機のさなかの2008年10月24日、日経平均は7,649.08円で終わり、次の営業日の27日には7,162.90円まで下げました（1日で6.4%安）。直前の金曜日、24日時点の信用評価損益率は約−39.6%で、2020年3月よりも深い含み損です（信用評価損益率の記事の計算）。 ここから相場は急に戻し、3営業日後の30日には9,029.76円と、27日から26%上げました。
ところが、戻りは続きませんでした。11月20日には7,703.04円まで下げ、2009年3月9日に7,086.03円と、10月27日の終値をわずかに下回ります。翌10日の7,054.98円は、FREDの終値で見ると1982年10月以来の安さでした。 10月27日の終値は4か月半近く下回られなかったので、あとから見れば「ほぼ底」だったとも言えます。それでも、その間に26%戻してまた下げるという大きな揺れがあり、本当の底がどこかは、2009年3月が過ぎるまで言えなかったのです。
セリングクライマックスらしい日が来ても、それが最後の底とは限りません。深い含み損と大きな売買のあとで底を打った2020年3月のような年もあれば、いったん大きく戻してから、もう一度安値を探しにいった2008年のような年もあります。
セリングクライマックスかどうかは、あとから振り返って言えることがほとんどです。底値はその場ではわかりません。 投資には元本が減るリスクがあります。記事は特定の銘柄や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
市場の解説で
- 「売買代金が膨らみ、セリングクライマックスの様相を呈している」
- 値段が大きく下がり、売買も大きくふくらんで、投げ売りが一気に出ているように見える、という意味です。2020年3月の東証一部の売買代金は、前の月より57.3%多い84.3兆円でした。
- 「まだセリクラを経ていないので、底入れと判断するのは早い」
- 「セリクラ」はセリングクライマックスの略です。投げ売りが出つくした局面がまだ来ていないので、下げが続くかもしれない、という見方を表しています。
ニュースで
- 「追い証絡みの売りが膨らみ、市場ではセリングクライマックスとの声も出た」
- 信用で株を買っていた人が、追加の保証金を入れられずに手じまいの売りを出した、という意味です。2020年3月も個人の信用取引の分は3週続けて売り越しでしたが、どこまでが追証による売りかは統計からはわかりません。
投資家どうしの会話で
- 「今日のはセリクラでしょ。そろそろ拾ってもいいんじゃない？」
- 急落の日に、ここが底だと見て買おうとする言い方です。ただ、2008年10月27日のように、底に見えた日のあとで大きく戻し、また下げて安値を下回ったこともあります。
まとめ
- セリングクライマックス（セリクラ）＝下げ相場の終わりぎわに、損を抱えた人の売りが一気に出て大きく下がる局面。売りが出つくすと下げが止まりやすい、と言われる
- 2020年3月の日経平均は、2月21日から3月19日までに約29%下げた。3月の東証一部の売買代金は前の月より57.3%多く、底の週の信用評価損益率は約−31.4%だった
- 底の前後に大きく売り越したのは海外投資家。個人は現金で買い越したが、信用取引の分は3週とも売り越していた
- 底だとわかったのは、休み明けに大きく戻してから。売り手の内訳も含み損の深さも、あとから数字になる
- 2008年10月27日のように、底に見えた日のあと大きく戻して、また安値を下回ったこともある