#418世界と貿易中学生むけ
コロナショック
2020年2月からわずか1か月で、アメリカの株は3分の1が消えました。お店も工場も止まったのに、なぜ半年で最高値に戻ったのか。FRBと政府が動いた日付を追います。
ほかの呼び方：コロナ・ショック
ひとことで言うと
コロナショックは、2020年2月から3月にかけて、新型コロナウイルスの世界的な広がりをきっかけに、世界中の株価が一気に下がった出来事です。
アメリカの代表的な株価指数S&P500は、2020年2月19日の3,386.15から3月23日の2,237.40まで、約1か月で33.9%下がりました（米セントルイス連銀のデータベースFRED。以下、株価の終値は同じ）。 日本の日経平均も、2月21日の23,386.74円から3月19日の16,552.83円まで、約29%下がっています。
ふしぎなのは、そのあとです。お店が閉まり、人が仕事を失っていくさなかに、株は戻りはじめました。S&P500は8月18日に3,389.78をつけ、2月の最高値を約6か月で上回ります。 この記事では、下げから戻りまでを日付順に追い、「なぜ？」を1つずつ確かめます。
1か月で3分の1が消えるまで、何が起きたの？
S&P500の終値（2020年）
2月19日がそれまでの最高値、3月23日が底
数字を表で見る
| S&P500 | |
|---|---|
| 2月19日 | 3,386.15 |
| 2月24日 | 3,225.89 |
| 2月28日 | 2,954.22 |
| 3月12日 | 2,480.64 |
| 3月16日 | 2,386.13 |
| 3月23日 | 2,237.4 |
| 3月27日 | 2,541.47 |
| 8月18日 | 3,389.78 |
出典：セントルイス連銀（FRED、SP500）
2月19日、S&P500はそれまでの最高値で取引を終えました。下げが始まったのはその週の後半からです。2月24日には3,225.89、2月末には2,954.22と、1週間あまりで1割以上下がりました。
ここからは、株価と、アメリカの中央銀行FRB（連邦準備制度）の動きを並べて見ます。
| 日付 | FRBと政府の動き | S&P500の終値 |
|---|---|---|
| 2月19日 | ― | 3,386.15（それまでの最高値） |
| 3月3日 | 政策金利を0.5%下げて1.00〜1.25%に | 3,003.37 |
| 3月12日 | ― | 2,480.64 |
| 3月15日（日曜） | 政策金利を0〜0.25%に。米国債を少なくとも5,000億ドル、住宅ローンをまとめた証券（MBS）を少なくとも2,000億ドル買うと発表 | ― |
| 3月16日（月曜） | ― | 2,386.13（前の営業日から約12.0%安） |
| 3月23日 | 国債とMBSを「必要な量」買い続けると発表 | 2,237.40（底） |
| 3月24日 | ― | 2,447.33（前日から約9.4%高） |
| 3月27日 | 大型の経済対策「CARES法」が成立 | 2,541.47 |
FRBは3月3日の声明で、利下げの理由を「コロナウイルスが経済活動に、刻々と変わるリスクをもたらしている」と説明しました（FRBの声明）。 「市場の不安」の目安とされるVIX指数は、3月16日に終値として最高の82.69をつけています（くわしくはVIX指数）。
金利をゼロまで下げたのに、なぜ株はもっと下がったの？
3月15日は日曜日でした。FRBは月曜の取引が始まる前に、政策金利を一気にほぼゼロまで下げ、国債などを大量に買うと決めました。打てる手を一度に打った形です。
ところが3月16日、ダウ平均は前の営業日の23,185.62ドルから20,188.52ドルへ、1日で2,997.10ドル（12.9%）下がりました。S&P500も約12%下がっています。
利下げは、お金を借りやすくして、会社や家計を助けるためのものです。ただ、この週に人々が心配していたのは「借りる金利が高いこと」ではありませんでした。 お店が閉まり、客が来なくなれば、金利がいくら低くても売上は入りません。金利を下げても、店に客は戻ってこないのです。 下げが止まらなかった理由を確かめた資料はありませんが、日曜に急いでゼロまで下げたことは、「それほど事態が悪いのか」という知らせとして受け取ることもできました。
この時期は、株だけでなく、会社が借金をするための社債の市場もほとんど止まりかけていました。そちらの話はクレジットスプレッドで見ています。
国や中央銀行は、どれくらいお金を出したの？
利下げのあと、FRBと政府は「量」で応えました。
- FRB（3月15日）：米国債を少なくとも5,000億ドル、MBSを少なくとも2,000億ドル買うと発表
- FRB（3月23日）：買う量を「必要な量」まで広げ、買い続けると発表
- アメリカ政府（3月27日）：CARES法が成立。総額は約2.2兆ドルと報じられました。そのうち、中小企業向けの融資（PPP）の保証だけで3,490億ドルが用意されました（法律の本文）
PPPは、中小企業の資金繰りと雇用を支えるための、給付の性格をもつ融資です。会社がつぶれたり、人を一斉に解雇したりする前に、お金を先に届けて「つなぐ」ことをねらったものでした。
株価の底は、FRBが「必要な量」を買うと言った3月23日でした。翌24日、S&P500は1日で9.4%上がり、3月27日にはCARES法が成立します。
日本でも、4月に緊急事態宣言が出され、1人10万円を配る特別定額給付金が用意されました。この給付金を入れるために、政府が一度決めた補正予算をやり直した経過は、補正予算の記事にあります。
お店や工場が止まったのに、なぜ株は半年で戻ったの？
株価が戻ったわけを1つに決める資料はありません。言えるのは、FRBと政府が大量のお金を出すと決めた直後から、株が反転したという順番です。
これを考えるには、株の値段が何で決まるかを思い出す必要があります。株価は「今月のもうけ」ではなく、会社がこの先何年にもわたって生むもうけの見こみで付く値段です。 お店が数か月閉まっても、会社がつぶれず、人を雇い続けられれば、いつかはもうけが戻ってきます。FRBの資金供給やCARES法は、まさにその数か月を生きのびるためのお金でした。
ただし、「半年で戻った」は、どの物差しで見るかで話が変わります。
| 2020年8月18日の終値 | 2月の水準とくらべると |
|---|---|
| S&P500 3,389.78 | 2月19日の3,386.15を上回り、最高値を回復 |
| ダウ平均 27,778.07ドル | 2月19日の29,348.03ドルより約5.3%低いまま |
S&P500とダウ平均では、入っている会社の顔ぶれがちがいます。同じ日に、片方は最高値を取り戻し、もう片方はまだ届いていませんでした。「株が戻った」と聞いたら、どの指数の話かを確かめる必要があります。 日本の日経平均も、4月30日の時点では20,193.69円で、2月21日より約14%低いところにいました。
「底で買っておけばよかった」は、あとから言えること？
あとから言えることです。
S&P500の底は3月23日でした。けれども、それが底だと分かるのは、あとから振り返ったときです。3月23日の時点では、次の日に9.4%上がることも、それより下がらずにすむことも、だれにも分かりませんでした。 しかも、3月の値動きはとても荒く、3月13日に2,711.02まで戻したと思えば、次の営業日の16日には2,386.13まで落ちています。途中の「戻り」を見て底だと思えば、また下げに巻きこまれる日が何度もありました。
逆に、めったに起きないはずの急落にあらかじめ備えていた投資家もいます。その備えをやめたばかりで急落に出会ったアメリカの年金基金の話は、テールリスクで見ています。
過去の暴落から何か月で戻ったかは、その時の出来事の記録で、次の下げも同じように戻ることを約束するものではありません。底値はあとからしか分かりません。 投資には元本が減るリスクがあります。記事は特定の銘柄や商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「VIX指数が急上昇し、コロナショック以来の高水準をつけた」
- 「〜以来」は、それより高かったときをさがすとコロナショックまでさかのぼる、という言い方です。コロナショックでは、2020年3月16日に終値で最高の82.69をつけました。
市場の解説で
- 「コロナショックでは、FRBが無制限の量的緩和を打ち出した日に、株価が底を打った」
- 2020年3月23日、FRBは国債とMBSを「必要な量」買うと発表し、日本のニュースではこれが「無制限」と伝えられました。S&P500はこの日が底でしたが、それが反転の理由のすべてだと決める資料はありません。
- 「コロナショックのようなV字回復を期待する声もあるが、今回も同じとは限らない」
- V字回復は、急に下がったあと同じ勢いで戻る形のことです。2020年はS&P500が約6か月で2月の最高値を上回りましたが、同じ日のダウ平均はまだ約5.3%低く、どの指数で見るかでも話が変わります。
投資家どうしの会話で
- 「コロナショックの底で買えた人なんて、ほとんどいないよ」
- 3月23日が底だったと分かるのは、あとから振り返ったときです。3月13日に戻したあと、次の営業日の16日に大きく下げたように、途中の戻りで底だと思うと、また下げに巻きこまれる日がありました。
まとめ
- コロナショック＝2020年2〜3月、新型コロナの広がりで世界の株価が急落した出来事。S&P500は2月19日から3月23日までに33.9%下がった
- FRBは3月3日と15日（日曜）に利下げしてほぼゼロにしたが、翌16日もダウ平均は2,997.10ドル安。利下げだけでは不安は止まらなかった
- 3月23日にFRBが国債などを「必要な量」買うと言い、27日にCARES法が成立。株はこのころを底に反転した
- S&P500は8月18日に2月の最高値を上回ったが、同じ日のダウ平均はまだ約5.3%低かった。「戻った」はどの指数かで変わる
- 底は、あとになって初めて分かる。3月には途中の戻りのあとに大きく下げた日もあった