#229金利と銀行高校生むけ
量的緩和
2009年3月18日、FRBが国債の買い入れを決めると、米10年金利は1日で3.02%から2.51%へ。金利ゼロのあとに残っていた手の効き方を、発表の日の動きから見ます。
ほかの呼び方：QE、quantitative easing、量的金融緩和
ひとことで言うと
量的緩和（QE）は、中央銀行が国債などの期間の長い債券を大量に買い、長い期間の金利を下げようとする政策です。
ふつうの金融政策では、ごく短い期間の金利（政策金利）を上げ下げします。 量的緩和は、その政策金利をゼロ近くまで下げきってしまったあとに使われてきた手です。 中央銀行が債券を買うと、その代金は、売った金融機関が中央銀行に持っている口座（準備預金）に振り込まれます。 中央銀行が出すお金の「量」がふくらむので、「量的」緩和と呼ばれます。
金利がゼロなのに、まだ打つ手があるの？
あります。下げきったのは「短い金利」だけだからです。
政策金利は、銀行どうしが一晩だけお金を貸し借りするときの金利です。 これをゼロまで下げても、それより大きく下げることはできません（日本の例はゼロ金利政策の記事にあります）。 ところが、家を買う人が組む住宅ローンや、会社が工場を建てるために借りるお金は、10年、30年といった長い期間のお金です。 その金利は、10年国債の利回りのような 長い期間の金利 と一緒に動きます。
債券は、値段が上がると利回りが下がります（シーソーのように逆に動きます）。 そこで中央銀行が長い期間の債券を大量に買えば、その値段が上がり、長い期間の金利を押し下げられる、という考え方です。 短い金利が使えなくなったので、長い金利に直接はたらきかける。これが量的緩和のねらいです。
お金を増やすと言っても、何を買っているの？
初めから国債だったわけではありません。 2008年の金融危機のとき、アメリカの中央銀行FRBが最初に買うと決めたのは、住宅ローンに関係する債券でした。
| 発表 | 買うもの | 上限 |
|---|---|---|
| 2008年11月25日 | ファニーメイなど住宅金融の政府系機関（GSE）が発行する債券 | 最大1,000億ドル |
| 同 | GSEが保証する住宅ローン担保証券（MBS） | 最大5,000億ドル |
| 2009年3月18日 | MBS（2009年中の総額） | 最大1兆2,500億ドルに拡大 |
| 同 | GSEの債券（2009年中の総額） | 最大2,000億ドルに拡大 |
| 同 | 長い期間の米国債 | 6か月で最大3,000億ドル |
（出典：FRB 2008年11月25日・2009年3月18日の発表）
MBSは、たくさんの住宅ローンを束ねて証券にしたものです。 11月25日の発表文は、目的を「住宅を買うための借り入れの費用を下げ、借りやすくするため」と書いています。 危機の発火点は住宅ローンでした。だから、まず住宅ローンの金利に近いところから買いにいったのです。
2009年3月に決めた上限を足すと、最大1兆7,500億ドルになります（声明の上限を足しただけの数字です）。
2008年11月〜2009年3月、発表の日に何が起きた？
11月25日：まだ1ドルも買っていないのに
2008年11月25日（火）、FRBはGSEの債券とMBSの買い入れを発表しました。GSEの債券は「来週」から、MBSは年内の開始をめざす、という予告です。 この日、米10年国債の利回りは前の日の3.35%から3.11%へ下がりました。
この時点で、FRBはまだ何も買っていません。それでも金利が動いたのは、債券を持つ投資家が先回りしたからです。 いちばん大きな買い手がこれから買うと分かれば、値上がりする前に買っておこうとする人が出ます。その買いが、発表の日のうちに値段を押し上げ、利回りを下げます。
12月16日：政策金利がゼロに
12月16日、FRBは政策金利（FF金利の誘導目標）を0〜0.25%に下げました。短い金利は、ここで下げる余地がほぼなくなります。 同じ声明で、GSEの債券とMBSを「大量に」買うこと、さらに 長い期間の国債を買うことの利点を検討している ことを表明しました。 10年国債の利回りは、12月15日の2.53%から、16日に2.37%、17日に2.20%、18日には2.08%まで下がりました。
2009年1月5日、ニューヨーク連銀は固定金利のMBSの買い入れを始めました。
年明け：利回りは3%台に戻った
ところが、いちど下がった利回りは年明けから戻っていきます。 1月2日に2.46%だった10年国債の利回りは、2月9日には3.07%、3月17日には3.02%でした。 発表で下がった分は、2か月ほどでほぼ消えたことになります。
3月18日：国債を買うと決めた日
2009年3月18日、FRBは、長い期間の国債を6か月で最大3,000億ドル買うと決めました。MBSとGSEの債券の上限も、上の表のとおり大きく引き上げています。政策金利は0〜0.25%のままです。
この日の10年国債の利回りは、前の日の3.02%から 2.51%へ、1日で0.51%ポイント下がりました。
米10年国債の利回り（2008年11月〜2009年3月）
その日の値（%）。間隔は一定ではない。11月25日にGSE債・MBSの買い入れ、3月18日に国債の買い入れを発表
数字を表で見る（単位：%）
| 10年国債の利回り | |
|---|---|
| 08年11月24日 | 3.35 |
| 11月25日 | 3.11 |
| 12月15日 | 2.53 |
| 12月16日 | 2.37 |
| 12月17日 | 2.2 |
| 12月18日 | 2.08 |
| 09年1月2日 | 2.46 |
| 2月9日 | 3.07 |
| 3月17日 | 3.02 |
| 3月18日 | 2.51 |
| 3月19日 | 2.61 |
| 3月31日 | 2.71 |
出典：FRB（H.15、FRED DGS10）
| 日付 | 出来事 | 米10年国債の利回り |
|---|---|---|
| 2008年11月24日 | 発表の前の日 | 3.35% |
| 2008年11月25日 | GSE債・MBSの買い入れを発表 | 3.11% |
| 2008年12月16日 | 政策金利を0〜0.25%に。国債の買い入れを「検討」 | 2.37% |
| 2008年12月18日 | 2.08% | |
| 2009年2月9日 | 3.07% | |
| 2009年3月17日 | 国債の買い入れを決める前の日 | 3.02% |
| 2009年3月18日 | 国債を最大3,000億ドル買うと決定 | 2.51% |
| 2009年3月19日 | 2.61% | |
| 2009年3月31日 | 2.71% |
（出典：セントルイス連銀のデータベースFREDの10年国債利回り〈各日の値〉、FRBの各日の発表）
ただ、翌19日には2.61%に戻り、3月末には2.71%でした。 発表の日の下がり方は大きくても、そのまま下がり続けるとは限らない。景気の見通しなど、長い金利を動かすほかの力もはたらいているからです。
「お金を刷ってばらまく」のとは違うの？
違います。量的緩和で中央銀行が買うのは、金融機関などが持っている債券です。 代金は金融機関の準備預金に入るだけで、家計や会社に直接配られるわけではありません。 そのお金が貸し出しに回って初めて、世の中のお金が増えます。
日本の日銀は、FRBより早い2001〜06年に、日銀当座預金（日本の準備預金にあたるもの）の残高を目標にした量的緩和を行いました。 当座預金は大きく増えましたが、世の中のお金や物価はそれほど動きませんでした。その経過はマネタリーベースの記事にあります。 2013年からは、国債を大量に買う規模をさらに広げた異次元緩和に進みます。
もう1つ、よくある誤解が「無制限の量的緩和」という言い方です。 2020年3月、コロナ危機で国債の市場が混乱すると、FRBは3月15日に長い期間の国債を「少なくとも」5,000億ドル、MBSを「少なくとも」2,000億ドル買うと決めました（投票は9対1）。 3月23日には、市場がなめらかに動くよう「必要な額」を買い続けると改めています。 声明に「無制限」という言葉はありません。声明が挙げたねらいも、国債などの市場の売り買いがなめらかに進むよう支えることでした。
いまのFRBは、量的緩和をしているの？
していません。 危機のあとに増えた保有資産は、のちに減らしていきました。これが量的引き締めです。
一方で、FRBは2025年12月10日、期間の短い国債を買う「準備金管理のための買い入れ」を決めました。 その日の実施方針は、目的を「十分な準備預金の水準を保つため」と書いています。 買うのは短い国債で、長い期間の金利を押し下げるための買い入れではありません。 実際、FRBは2026年9月16日に政策金利を0.25%引き上げ、3.75〜4.00%にしています（FRB、投票は12対0）。
中央銀行が国債を買っていても、それが量的緩和だとは限らない。何の期間の債券を、何のために買うのかで見分けます。
量的緩和の発表で長い金利が下がっても、そのまま下がり続けるとは限りません。中央銀行の発表を、債券や株の売り買いの合図として機械的に使えるわけではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「FRBは量的緩和の一環として、長期国債を最大3,000億ドル買い入れると発表した」
- 2009年3月18日の決定です。米10年国債の利回りはこの日、3.02%から2.51%へ下がりましたが、翌日から戻りはじめました。
- 「FRBが無制限の量的緩和に踏み切った」
- 2020年3月によく見られた見出しです。ただし声明にあったのは「必要な額」を買うという言い方で、「無制限」という言葉はありませんでした。
市場の解説で
- 「QE観測が強まり、米国債に買いが入った」
- 中央銀行がこれから債券を買うと見こむと、実際に買う前に先回りの買いが入り、利回りが下がります。2008年11月25日、FRBがまだ何も買っていないのに10年金利が下がったのも、この動きでした。
- 「FRBの短期国債の買い入れを『ミニQE』と呼ぶ向きもある」
- 2025年12月からの買い入れは、準備預金を保つためのものです。長い期間の金利を押し下げる量的緩和とは目的がちがう、とFRBは位置づけています。
友だちとの会話で
- 「量的緩和って、要はお札を刷ってばらまくってことでしょ？」
- よくある受けとめ方ですが、中央銀行が買うのは金融機関などが持つ債券で、代金は準備預金に入るだけです。家計や会社に直接配られるわけではありません。
まとめ
- 量的緩和（QE）＝中央銀行が長い期間の債券を大量に買い、短い金利を下げきったあとに、長い金利を下げにいく政策
- 2008年11月、FRBが最初に買うと決めたのは住宅ローン関係の債券（GSE債・MBS）。発表の日、まだ何も買っていないのに10年金利は3.35%から3.11%へ下がった
- 2009年3月18日、長期国債を最大3,000億ドル買うと決めると、10年金利は1日で3.02%から2.51%へ下がった。ただし翌日から戻り、3月末は2.71%
- 代金は金融機関の準備預金に入るだけで、「お金をばらまく」こととは違う。2020年3月の声明も「無制限」ではなく「必要な額」だった
- 2025年12月からのFRBの短い国債の買い入れは、準備預金を保つためのもので、量的緩和ではない