プライベートクレジット

ひとことで言うと

プライベートクレジットは、銀行ではない投資ファンドなどが、会社と1対1で条件を話し合って、直接お金を貸すことです。

「プライベート」は「公開の市場を通さない」、「クレジット」は「貸し借り（信用）」という意味です。 社債のように市場で売り買いされないので、誰がいくら、どんな条件で貸しているのかが外から見えにくい のが特徴です。

銀行が貸さない会社に、なぜ年金や保険会社のお金が流れこむの？

お金の出し手は、主に年金や保険会社です。 FRB（アメリカの中央銀行）の2026年5月の「金融安定報告書」によると、こうしたファンドは 投資家のお金を7〜10年あずかり、そのあいだは途中で返さない のが従来の形でした。 長くしばられる代わりに、ふつうの債券より高い利回りが期待できます。 年金や保険会社は、何十年も先の支払いに備える長いお金を持っているので、途中で売れなくても困りにくいのです。

借り手の多くは、ジャンクボンドを出す会社と同じく、格付けでいえば投資適格より下の中くらいの会社です。 多くはプライベートエクイティのファンドに買われた会社で、買収のときの借金をプライベートクレジットが貸す組み合わせがよく見られます。 金融安定理事会（FSB）は、伸びた理由に、リーマンショックのあと銀行への規制がきびしくなり、そのすきまをファンドが埋めたことをあげています。

出典	対象	規模
FSB（2026年5月）	世界、2024年末	1.5兆〜2兆ドル
FRB（2026年5月）	米国、2025年後半	約1.4兆ドル（米国の非金融企業の借金の約10%）

FSBは、この大きさが、市場で売り買いされるハイイールド債（約2兆ドル）とほぼ同じだとしています。

2025年9月、何が起きたの？

見えにくい貸し出しの怖さが表に出たのが、2025年9月に続いたアメリカの2社の破綻です。

1社目は、テキサス州の自動車ローン会社トライカラーです。 信用力の低い人に車のローンを貸し、そのローンを担保にお金を借りたり、証券にして投資家に売ったりしていました。 9月10日、会社を立て直さずにたたむ破産（清算）を申し立てます（バンキング・ダイブ）。 米SEC（証券取引委員会）は2026年8月、元経営者らを訴え、同じローンを複数の貸し手や証券に二重に担保として差し入れていた と主張しています。 SECによると、トライカラーが証券で集めたお金は19億ドルを超え、破産の時点で9億4,500万ドルあまりが返されていませんでした。

2社目は、自動車部品のファースト・ブランズです。 9月28日、テキサス州の連邦破産裁判所に連邦破産法11条の適用を申請しました。 この会社は、小売店に売った部品の代金を受け取る権利（売掛金）を、支払い日より前にファンドへ売って現金にしていました。 米証券会社ジェフリーズの系列の貿易金融ファンドは、ウォルマートやオートゾーンなどが払うはずの売掛金に約7億1,500万ドルを投じていました。 ところが9月15日から、ファースト・ブランズは集めた代金をファンドに回さなくなります。 ジェフリーズは10月8日、売掛金が2回以上売られていなかったか を会社側が調べている、と発表しました。

2026年1月、ニューヨークの連邦検察は創業者らを起訴しました。 架空や水増しの請求書をつくり、同じ担保を2重・3重に差し入れて貸し手をだましたという内容です（創業者らは無罪を主張）。 検察によると、年に約50億ドルを売っていた会社は、破産のとき負債が90億ドルを超え、口座の現金は1,200万ドルしかありませんでした。

10月14日、米銀最大手JPモルガン・チェースは決算説明会で、トライカラーへの貸し出しで1億7,000万ドルを損失として処理したと明かします。 ジェイミー・ダイモンCEOは「ゴキブリを1匹見たら、たぶんほかにもいる。みんな気をつけたほうがいい」と話しました（バンキング・ダイブ）。 FRBは11月の金融安定報告書で、2社の破綻は「いまのところ個別の出来事に見える」としつつ、帳簿の外の見えにくい資金のやりとりから思わぬ損が出うる と書いています。

「解約できる」ファンドで、みんなが一斉に解約したら？

最近は、年金などに限らず、個人からもお金を集めるようになりました。 四半期ごとに解約を受け付ける「半流動型」のファンドです。 ただし、貸したお金はすぐには戻らないので、多くのファンドは 1四半期の解約を純資産の5%まで に抑えるとしています。

FRBの2026年5月の報告書によると、目立つ破綻が続いたことや、AIでソフトウェア企業が打撃を受けるという心配（くわしくはSaaS）から、投資家の気分は悪くなりました。 2026年1〜3月期には、5%を大きく超える解約の請求を受けたファンドがいくつも出て、多くは5%で打ち切りました。 受け付けた解約が、新しく入ってくるお金をはじめて上回った のもこの期です。 それでもFRBは、金融システム全体へのリスクは「限定的で管理可能」と見ています。

心配として当局があげているのは、次のような点です。

• 中身が見えにくい：借り手の多くは格付けがなく、ローンの値段の付け方に運用会社の判断が入りやすい
• 利払いの先送り：利息を現金ではなく「借金を増やす形」で払う方式（PIK）が増えている。日銀は2026年4月の金融システムレポートで、返せなくなる時期を先延ばしにしているという指摘がある、と紹介している
• 不景気を知らない：FSBは「長引く景気の悪化にさらされたことがない」としている

プライベートクレジットに投資する商品は、途中で解約できなかったり、解約が制限されたりすることがあります。この記事はしくみを説明するもので、特定の商品や売買をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「解約請求が殺到し、プライベートクレジット・ファンドが払い戻しを純資産の5%に制限した」
  • 四半期ごとに解約を受け付ける個人向けのファンドは、1四半期に払い戻す額に上限を設けています。2026年1〜3月期には、5%を大きく超える請求を受けて、上限で打ち切るファンドが相次ぎました。
• 「ゴキブリは1匹ではないとの警戒から、ノンバンク融資への不安が広がった」
  • 1件の破綻のうらに、まだ見えていない損があるのではないか、という心配を表すたとえです。2025年10月14日、トライカラーへの貸し出しで損を出した米銀のトップが使い、広く引用されました。

運用会社や投資家の話で

• 「プライベートクレジットの中心は、ファンドが企業に直接貸し出すダイレクトレンディングだ」
  • 銀行を通さず、ファンドが借り手の会社と1対1で条件を決めて貸す融資を指します。プライベートエクイティのファンドに買われた会社への貸し出しによく使われます。

まとめ

• プライベートクレジット＝銀行以外のファンドが、会社と1対1で条件を決めて直接お金を貸すこと
• 年金や保険会社が、7〜10年しばられる代わりに高い利回りを得る。世界で1.5兆〜2兆ドル（FSB、2024年末）
• 2025年9月、トライカラー（9月10日）とファースト・ブランズ（9月28日）が破綻。担保の二重差し入れが疑われ、ダイモン氏は「ゴキブリは1匹ではない」と警告した
• 2026年1〜3月期、個人向けファンドで受け付けた解約が流入をはじめて上回り、多くは5%で解約を打ち切った
• 心配の中心は「すぐ危機になる」ことより、「どこにどれだけ損があるのか見えにくい」こと