ひとことで言うと
国債格付けは、国が出す国債（国の借金の証書）について、「約束どおりに利息と元本を返せそうか」を、格付け機関が記号で示した意見です。
国（ソブリン）の借金への格付けなので、ソブリン格付けとも呼ばれます。 点をつけるのは、S&P、ムーディーズ、フィッチなどの民間の会社です（会社のことは格付け機関の記事）。 記号は、ムーディーズなら Aaa（トリプルA）がいちばん上で、そこから C まで21段階あります。S&P とフィッチは同じ位置を AAA と書きます。
| 段 | ムーディーズ | S&P・フィッチ |
|---|---|---|
| いちばん上 | Aaa | AAA |
| 1段下 | Aa1 | AA+ |
| 2段下 | Aa2 | AA |
| 3段下 | Aa3 | AA− |
| 4段下 | A1 | A+ |
格付け会社は、国の何を見て点をつけているの？
ムーディーズが2025年5月にアメリカの格付けを決めたときの発表文には、委員会で話し合った点が4つ並んでいます。
| 見るところ | 中学生向けに言いかえると |
|---|---|
| 経済の力 | 国の経済がどれだけ大きく、豊かで、伸びる力があるか |
| 制度と政治の力 | 決めたことをきちんと実行できる政府や議会か。法律やルールが守られているか |
| 財政の力 | 借金がどれだけ大きく、利息の支払いがどれだけ重いか |
| 思いがけない出来事への弱さ | 急な出来事が起きたときに、借金の返済が危うくなりやすいか |
家計にたとえると、「家族の稼ぐ力」「お金のことを決める人がしっかりしているか」「ローンの残りと利息の重さ」「急な出費に耐えられるか」を見るようなものです（わかりやすくするための、たとえです）。
S&P も、2016年の寄稿で、政府の制度がきちんと働いているか、経済の成長や産業の幅広さ、金融政策を動かせる余地などを見ると説明しています。 そして、国の格付けは、景気の良い時期と悪い時期をひと回り通して考える としています。1年だけ景気が悪くなったくらいでは、点数を動かさないということです。
では、何が動くと点数が下がるのでしょうか。 2025年のアメリカでは、4つのうち 「財政の力」だけが大きく下がった と判断されました。
2025年5月16日、アメリカが最後の「Aaa」を失った
アメリカの国債は、もともと3社すべてで最上位でした。 ところが、2011年8月に S&P が AA+ に、2023年8月にフィッチが AA+ に下げ、最上位をつけていたのはムーディーズだけになっていました。
2025年5月16日（金）、ニューヨーク時間の遅い時刻に、そのムーディーズがアメリカを Aaa から Aa1 へ1段 下げました。これで、アメリカは3社すべてで最上位ではなくなりました。
発表文は、理由をこう書いています。 「歴代の政権と議会は、毎年の大きな財政赤字と、ふえ続ける利払いの流れを反対に向ける対策で合意できなかった」。 そして、ムーディーズが数字で示したのが、次のような借金の重さの変化です。
| 2021年 | 2024年 | 2035年（ムーディーズの見通し） | |
|---|---|---|---|
| 連邦政府の利払いが、収入に占める割合 | 約9% | 約18% | 約30% |
| 連邦政府の借金の、経済の大きさ（GDP）に対する割合 | — | 98% | 約134% |
| 1年の財政赤字の、GDPに対する割合 | — | 6.4% | 約9% |
アメリカの連邦政府の、収入のうち利払いに回った割合
会計年度（前の年の10月〜9月）。利払い（ネット）÷収入。ムーディーズは2035年に約30%になると見ている
数字を表で見る（単位：%）
| 利払い÷収入 | |
|---|---|
| 2019年度 | 11 |
| 2020年度 | 10 |
| 2021年度 | 9 |
| 2022年度 | 10 |
| 2023年度 | 15 |
| 2024年度 | 18 |
| 2025年度 | 19 |
出典：米行政管理予算局（OMB）の連邦予算の統計（FREDのFYOINT・FYFR）から計算
3年で、収入のうち利払いに消える割合が2倍になりました。 ムーディーズは、2021年からの国債の金利の上昇が「借金の返しやすさを下げた」と書いています。 さらに、2017年に決めた減税が延長されれば、今後10年で、利払いを除いた財政赤字が約4兆ドルふえると見ていました。 州や市の借金も合わせた政府全体で見ると、2024年に利払いが収入の12%を占め、Aaa の国々の1.6%を大きく上回っていました。
ムーディーズは、「アメリカの経済と金融の強さは認めるが、それはもはや財政の数字の悪化を十分に補えない」 と書きました。 委員会の記録でも、経済の力と制度・政治の力は「大きくは変わっていない」、財政の力は「大きく下がった」とされています。 いっぽうで、格付けの見通しは「ネガティブ」（下げる方向）から「安定的」に変えました。Aa1 の位置で、上がる理由と下がる理由がつり合っている、という意味です。
財務長官と市場の反応
2日後の5月18日（日）、ベッセント財務長官はテレビ番組で「ムーディーズは遅れて動く指標だ」と述べ、格下げを重く見ない姿勢を示したと報じられました。
週明けの5月19日（月）、30年ものの米国債の利回り（金利）は、一時は2023年11月以来の高さの5.037%をつけました。そのあとは下がり、アメリカ財務省の集計では、この日の利回りは4.92%と、前の営業日より0.03%高い水準でした。 ただ、ロイターは、利回りが上がった理由として、格下げと並んで「税の法案で国の借金が思っていた以上にふえる」心配を挙げています。 株価の指数 S&P500 は、取引の途中で1.1%下げたものの、終わり値では0.1%上がって取引を終えました。「株の市場はムーディーズの発表にそれほど反応していない」という専門家の声も伝えられました。 国の格下げで金利がいつも上がるわけではないことは、2011年の例でも見られます（格付け機関の記事）。
国の格付けが下がると、その国の会社にも関係あるの？
あります。とくに大きく響くのが、銀行です。
大きな銀行は、経営が苦しくなっても国が助けるだろう、と見られています。そのため、銀行の格付けには、銀行そのものの力に、「国の支え」の分が上乗せ されていることがあります。 国の格付けが下がると、その国が銀行を支える力も弱く見られ、上乗せが小さくなるのです。
3日後に、アメリカの大手銀行も下がった
2025年5月19日、ムーディーズは、バンク・オブ・アメリカ、JPモルガン、ウェルズ・ファーゴの預金などの一部の格付けを1段下げ、Aa2 にしたと報じられました。 理由は、格付けに含めていた「アメリカ政府の支えによる1段の上乗せ」を外したことでした。 ムーディーズは「アメリカ政府の格下げは、政府がこうした格付けの高い債務を支える力が弱まったことを示す」と説明したと伝えられています。
日本でも、国の次の日に銀行が下がった
同じことは、日本でも起きています。 2014年12月1日、ムーディーズは日本の国債を Aa3 から A1 に下げました。財政を立て直す目標が達成できるかどうかが不確かになった、という理由だったと報じられています。その少し前に、日本の景気は7〜9月期に後退に入ったとされ、安倍首相は消費税の再引き上げを先送りしていました。 翌日の12月2日には、三菱UFJ、三井住友、三菱UFJ信託、静岡、中国の5つの銀行の格付けを、同じく Aa3 から A1 に下げたと報じられました。 ムーディーズは、「政府が銀行を支える力は、政府自身の国債の格付けで測るのがいちばんよい」と説明したと伝えられています。
S&P も、三井住友フィナンシャルグループについての2019年2月のレポートで、困ったときに政府に助けてもらえる見込みは高いとしながら、「日本国の格付けが A+ である限り、格付けの上乗せにはならない」 と書いています。 グループそのものの力が、国の格付けより1段低いだけだったからです。 日本の大手銀行の格付けは、国の格付けのあたりで頭打ちになりやすい、ということです。
ただし、国の格付けが、そのまま国内のすべての会社の上限になるわけではありません。 2025年5月のムーディーズは、アメリカの国債を Aa1 に下げながら、国内の会社などの格付けの上限にあたる「国の上限」は Aaa のまま残しました。通貨の危機が起きる危険がとても低い、というのが理由です。 日本の格付け会社 JCR（日本格付研究所）も、2014年9月に、それまで国の外貨建ての格付けを国内の会社の上限として使ってきたやり方を、見直す検討をすると発表しています。
日本の国債の格付けは、どのあたりにあるの？
日本の国債は、1990年代の終わりから格付けを下げられてきました。ムーディーズの主な動きは次のとおりです。
| 日付 | ムーディーズの格付け |
|---|---|
| 1998年11月17日 | Aaa → Aa1 |
| 2002年5月31日 | 2段階下げて A2 |
| 2011年8月24日 | Aa2 → Aa3 |
| 2014年12月1日 | Aa3 → A1 |
（2002年のあと、引き上げられた時期もあります。途中の段階は資料によって日付が食い違うので、ここでは省いています）
ほかの2社も、2015年に下げました。フィッチは4月27日に A+ から A に、S&P は9月16日に AA− から A+ にしています。 日本の国債は、2015年までに3社とも A（シングルA）の上のほうまで下がり、そのあとは大きく変わっていません。 ムーディーズは2025年10月にも A1 を据え置いたと報じられました。
ムーディーズの物差しでくらべると、アメリカの Aa1 と日本の A1 のあいだには3段の差があります。 それでも A1 は、会社の社債でいえば「投資適格」の中のほうで、返せなくなる心配が大きいとされる段ではありません。 2002年に2段階下げられたときに、日本の財務省が格付け会社に反論し、それでも国債がほとんど売られなかったいきさつは、政府債務残高対GDP比の記事で扱っています。
国債格付けは、返済の確からしさについての格付け機関の意見で、国債の値動きを約束するものではありません。この記事はしくみを説明するもので、特定の債券をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「ムーディーズが米国債を1段階格下げし、米国は大手3社すべてで最上位の格付けを失った」
- 2025年5月16日、ムーディーズはアメリカを Aaa から Aa1 に下げました。S&P は2011年、フィッチは2023年に、すでに最上位から下げていました。
- 「格付けの見通しは『ネガティブ』から『安定的』に変更した」
- 「見通し」は、この先、格付けが上がりそうか下がりそうかを示すものです。2025年のムーディーズは、格付けを1段下げると同時に、見通しを「安定的」にしました。上がる理由と下がる理由がつり合っている、という意味です。
銀行の話で
- 「国債の格下げを受けて、国内の大手銀行も相次いで1段階格下げされた」
- 銀行の格付けには「国の支え」の分が上乗せされていることがあり、国の格付けが下がると、その分が小さくなるからです。2014年12月の日本でも、2025年5月のアメリカでも、国のすぐあとに大手銀行が下げられました。
家族の会話で
- 「日本の国債って、格付けはシングルAなんだって。アメリカより下なんだね」
- ムーディーズで見ると、日本は A1、アメリカは Aa1 で、3段の差があります。それでも A1 は「投資適格」の中のほうで、返せなくなる心配が大きいとされる段ではありません。
まとめ
- 国債格付け＝国の借金が約束どおり返されそうかについての、格付け機関の意見。ムーディーズは Aaa から C まで21段階
- 格付け会社は、経済の力、制度と政治の力、財政の力、思いがけない出来事への弱さを見る。景気のひと回りを通して考える
- 2025年5月16日、ムーディーズはアメリカを Aaa から Aa1 に下げた。利払いが収入に占める割合は2021年の約9%から2024年の約18%に上がっていた
- 国の格付けが下がると、「国の支え」の上乗せが消えて銀行の格付けも下がりやすい。2025年のアメリカでも、2014年の日本でも、すぐあとに大手銀行が下げられた
- 日本の国債は、2015年までに3社とも A の上のほうまで下がり、そのあとは大きく変わっていない