ひとことで言うと
業績ガイダンスは、会社が自分で発表する「これから先の売上や利益の見通し」です。
日本では「業績予想」や「会社予想」と呼ばれることが多く、アメリカでは「ガイダンス（guidance）」と呼ばれます。 会社の中のことをいちばんよく知っているのは会社自身なので、投資家は、この見通しを株の値打ちを考える大事な材料にしています。
会社の予想とは別に、証券会社のアナリストもそれぞれ業績を予想していて、その平均を「コンセンサス（市場予想）」と呼びます。 株価は「これから」の期待で動くので、会社のガイダンスがコンセンサスより上か下かで、大きく動くことがあります。
2023年5月24日、エヌビディアの見通しで何が起きたの？
アメリカの半導体の会社エヌビディアは、2023年5月24日の取引が終わったあと、4月30日までの3か月の決算を発表しました。 売上高は71.9億ドルで、1年前より13%少ない数字でした。
株価を動かしたのは、決算の数字ではなく、そのあとに書かれた次の3か月の見通しです。
| 金額 | |
|---|---|
| 4月30日までの3か月の売上高（実績） | 71.9億ドル |
| 次の3か月（7月30日まで）の売上高の見通し（会社のガイダンス） | 110億ドル（上下2%の幅） |
| 同じ3か月の売上高のアナリスト予想の平均 | 約71.5億ドル（ロイター通信が伝えたリフィニティブの集計） |
市場は「ほぼ横ばい」と見ていたのに、会社は「5割以上ふえる」と言ったことになります。 ジェンスン・フアンCEOは発表の中で、生成AIを動かすデータセンター向けの製品について「急増する需要に応えるため、供給を大きくふやしている」と述べました（エヌビディアの決算発表）。
翌5月25日、エヌビディアの株価は前の日の305.38ドルから379.80ドルへ、1日で約24%上がりました（2024年の株式分割の前の株価）。 発行済みの株数（約24.7億株）から計算すると、株の値打ちの合計（時価総額）は1日で約1,800億ドルふえました。まだ売れていない3か月分の売上の見通しだけで、です。
3か月後の8月23日、エヌビディアが発表した7月30日までの3か月の売上高は135.1億ドルで、自分の出した110億ドルの見通しも上回りました。次の3か月の見通しは160億ドルでした。
決算が過去最高なのに、株価が急落するのはなぜ？
反対のことも起きます。株価は、終わった期の成績より、次の見通しが期待に届くかどうかで動くからです。
2022年2月2日、メタ（旧フェイスブック）は、2021年の売上高が1,179億ドル、純利益が394億ドルと、どちらも前の年より3割以上ふえたと発表しました。 ところが同時に出した2022年1〜3月の売上高の見通しは270億〜290億ドルで（メタの決算発表）、アナリストの予想を下回るものだったと報じられました。 翌2月3日、メタの株価は約26%下がりました。
上方修正でも、市場の期待ほどでなければ売られることがあります。 反対に、下方修正でも、悪い数字がやっと出そろったと受け止められて買われることもあります（アク抜け）。
会社はわざと低めの予想を出すの？ それで得をするのは誰？
日本の会社には、期初に控えめな予想を出し、年度のとちゅうで上方修正を重ねるところがあります。 トヨタ自動車の2024年3月期が、その形でした（トヨタの決算説明資料）。
トヨタの2024年3月期の営業利益（見通しと実績）
億円。見通しは、それぞれの決算発表で示した1年間の数字
数字を表で見る（単位：億円）
| 営業利益 | |
|---|---|
| 2023年5月（期初） | 30,000 |
| 2023年11月 | 45,000 |
| 2024年2月 | 49,000 |
| 2024年5月（実績） | 53,529 |
出典：トヨタ自動車の決算短信・決算説明資料（2023年5月10日、11月1日、2024年2月6日、5月8日）
| 発表した時期 | 通期の営業利益の見通し | 前提にしたドル円 |
|---|---|---|
| 2023年5月（期初） | 3兆円 | 1ドル125円 |
| 2023年11月（上期の決算） | 4兆5,000億円 | 141円 |
| 2024年2月（4〜12月の決算） | 4兆9,000億円 | — |
| 2024年5月（実績） | 5兆3,529億円 | — |
期初の予想は、1年前の実績（1ドル135円）よりも円高の125円を前提にしていました。 11月の上方修正1兆5,000億円のうち、1兆1,800億円は為替の変化によるものでした。
会社が控えめに予想を出したくなるのには、理由があります。
- 下方修正は信頼を傷つける: 予想を大きく下回ると、会社はすぐに発表しなければならず（下の表）、「見通しが甘い会社」と見られやすい
- 上方修正は良い知らせとして受け止められやすい: 同じ最終の数字でも、「予想を上回った」と伝わる
- 為替や材料費は読めない: 輸出の多い会社は、為替の前提を慎重に置きがち
ただ、投資家もこのくせを知っています。会社予想よりコンセンサスのほうが高いときは、市場が「どうせ上方修正するだろう」と見込んでいるということです。 そのため、控えめな予想どおりの数字では、株価は喜ばないことがあります。会社予想の純利益を株数で割った「予想EPS」を見るときも、どれくらい控えめな会社かを頭に入れておきます。
日本の予想は、どんなルールで出して、直すの？
日本の上場会社は、東京証券取引所（東証）のルールにそって「決算短信」を出し、その1枚目に、次の年度の売上高・営業利益・経常利益・純利益の予想を書くのが一般的です。 東証の「決算短信・四半期決算短信 作成要領等」（2026年7月）は、業績予想を達成を約束するもの（コミットメント）ではなく、状況に応じて見直すことが前提の情報だとしています。幅（レンジ）で示しても、理由を書いて出さなくてもかまいません。
新しく計算した予想が前の予想から一定以上ずれたときは、すぐに（直ちに）発表しなければなりません（有価証券上場規程第405条など）。
| 項目 | 発表が必要になるずれ |
|---|---|
| 売上高 | 前の予想から±10%以上 |
| 営業利益・経常利益・純利益 | 前の予想から±30%以上 |
（日本取引所グループ「上場会社向けナビゲーションシステム」）
実際に予想を大きく直した会社で何が起きたかは、上方修正と下方修正の記事で追っています。
アメリカには、決まった予想の欄はありません。ガイダンスを出すかどうか、どの数字をどの期間について出すかは会社が決め、エヌビディアのように次の3か月の売上高を幅で示すやり方がよく見られます。 証券取引委員会（SEC）の公正開示規則（Regulation FD、2000年）は、こうした見通しを一部のアナリストだけに先に伝えることを禁じ、全員に同時に公表するよう求めています。
業績予想やガイダンスは、会社やアナリストの見通しで、当たるとは限りません。修正が出たときの株価の動きも、毎回同じになるわけではありません。 記事は特定の銘柄をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「強気の業績見通しが好感され、株価は急騰した」
- 会社が出した先の見通しが、市場の思っていたより高かったので買われた、という意味です。2023年5月のエヌビディアは、市場予想が約71.5億ドルのところに110億ドルの見通しを出し、翌日に株価が約24%上がりました。
- 「好決算にもかかわらず、ガイダンスが市場予想に届かず失望売りが広がった」
- 終わった期の成績がよくても、次の見通しが期待より低いと売られることがあります。2022年2月のメタは、売上高も純利益も3割以上ふえたのに、株価は約26%下がりました。
投資家どうしの会話で
- 「あの会社は会社予想が保守的だから、期初の数字だけで判断しないほうがいい」
- 「保守的」は、控えめに見積もっている、という意味です。トヨタの2024年3月期は、期初の営業利益の予想3兆円に対し、実績は5兆3,529億円でした。ただし、どの会社も控えめに出しているとは限りません。
決算説明で
- 「上期は計画を上回りましたが、通期の業績予想は据え置きます」
- 半年の成績はよかったものの、1年分の見通しは前に出した数字のまま変えない、という意味です。残りの半年が読めないときによく使われます。控えめに出す会社だと、市場はあとの上方修正を見込むこともあります。
まとめ
- 業績ガイダンス＝会社が自分で出す売上や利益の見通し。日本では「業績予想」「会社予想」と呼ぶことが多い
- 2023年5月、エヌビディアは市場予想約71.5億ドルに対し110億ドルの見通しを示し、翌日、株価が約24%上がった
- 決算が過去最高でも、次の見通しが期待に届かなければ株価は下がる（2022年2月のメタは約26%下落）
- 日本の会社は控えめな予想を出して上方修正を重ねることがある。トヨタの2024年3月期は3兆円の予想が5兆3,529億円の実績になった
- 東証のルールでは、売上高で±10%、利益で±30%以上ずれると、修正をすぐ発表しなければならない