GDPNow

ひとことで言うと

GDPNow（ジーディーピー・ナウ）は、アメリカのアトランタ連邦準備銀行（アトランタ連銀）が、「いまの四半期のGDPはこのくらいになりそうだ」を、経済指標が出るたびに計算し直して公表している推計値です。

アメリカのGDPの速報は、3か月が終わってからおよそ1か月後に出ます。 そのあいだにも、個人消費支出（PCE）のもとになる小売の数字や、住宅、工場、貿易の数字が次々に発表されます。 GDPNowは、それを一つずつ取りこんで、GDPの速報を待たずに「途中経過」を見せる しくみです。 このように、いまの時期の数字を先回りして見積もることを「ナウキャスト」と呼びます。

数字は、年率換算した実質GDPの伸び率で示されます。 たとえば2026年10月15日の時点では、2026年7〜9月期を年率3.6%と推計していました（アトランタ連銀）。

FRBの公式な予測なの？

ちがいます。 アトランタ連銀は、GDPNowを アトランタ連銀の、連邦準備制度の、そしてFOMC（FRBの金融政策を決める会合）のどの見通しでもない と明記しています。

作ったのは、アトランタ連銀のエコノミストのパトリック・ヒギンズ氏です。2011年に開発し、2014年からウェブで公開されています。 しくみは次のとおりです（アトランタ連銀の説明）。

• GDPの計算を担う商務省経済分析局（BEA）のやり方に似せて、GDPを13の支出の項目に分け、それぞれを推計して積み上げる
• 四半期ごとに白紙から始め、新しい指標が出るたびに更新する。推計は速報のおよそ90日前から始まり、速報の直前まで続く
• 人が「これは高すぎる」と手で直すことはせず、数式の結果だけを出す

人の判断が入らないぶん、統計にふだんとちがう数字が入ると、それもそのまま推計に出ます。 それが起きたのが2025年の春でした。

2025年春の「マイナス2.8%」は、景気後退の合図だったの？

2月28日、プラス2.3%からマイナス1.5%へ

2025年2月28日、GDPNowの1〜3月期の推計は、前の週のプラス2.3%から マイナス1.5% に落ちました。 この日に出た1月の貿易統計の速報で、モノの輸入が大きく増えていたためです。 3月3日には マイナス2.8% まで下がります。

このころのアメリカは、トランプ関税の行方に注目が集まっていました。 年率でマイナス2.8%は、景気後退を心配させる数字です。アトランタ連銀によると、景気の落ちこみの可能性として金融の報道がこの推計に注目しました。 この春の、家計や企業の気分と実際の数字のずれは、ハードデータとソフトデータの記事で見ています。

3月6日、輸入の正体は金だった

ところが、2月28日の速報には、何が輸入されたかの細かい内訳がありませんでした。 内訳がわかったのは、3月6日に出た貿易統計の完全版です。 1月のモノとサービスの貿易赤字は1,314億ドルで、前の月から333億ドル増えていました（商務省）。

ヒギンズ氏によると、そのうち 非貨幣用の金（金の地金など）の輸入が、12月の132億ドルから1月の326億ドルに増え、モノの貿易赤字が広がった分の60%を占めていました。 ふだんは月10億〜40億ドルほどだった金の輸入が、1月には300億ドルを超えていたのです（アトランタ連銀）。

なぜ金が急にアメリカへ運びこまれたのか。 アトランタ連銀の分析では、持ち主たちは、関税がかかる前に金をアメリカに移していました。 あとから輸入する金に関税がかかれば、すでにアメリカの中にある金のほうが値打ちが高くなるかもしれない、と考えたからです。 金庫の中身が、外国の金庫からアメリカの金庫へ引っ越しただけ、ということです。

計算式を直し、2つの数字を並べた

「人の手で直さない」はずのGDPNowですが、ヒギンズ氏は2月28日から3月6日のあいだに、金の影響を取り除けるよう計算のプログラムを直しました。 四半期の途中でプログラムを直したのは、2020年のコロナのとき以来、2回目でした（アトランタ連銀）。

ただし、もとの数字を消したわけではありません。 3月6日からは、金をそのまま数えた「標準モデル」と、金の輸出入を除いた「代替モデル」の2つの数字を並べて 公表しました。

日付	標準モデル	金を除いた代替モデル
2025年2月28日	−1.5%	（まだ無い）
3月3日	−2.8%	（まだ無い）
3月6日	−2.4%	公表を始める
3月28日	−2.8%	−0.5%
4月1日	−3.7%	−1.4%
4月29日（最後の推計）	−2.7%	−1.5%
4月30日 BEAの速報（実績）	−0.3%

（アトランタ連銀「GDPNow」の各日の解説、BEA「Gross Domestic Product, 1st Quarter 2025 (Advance Estimate)」。いずれも年率）

4月30日、答え合わせ

4月30日、BEAが発表した1〜3月期の実質GDPの速報は、年率0.3%減 でした。 GDPNowの最後の推計（マイナス2.7%）より2.4ポイント、金を除いた代替モデル（マイナス1.5%）より1.2ポイント高い数字です。 GDPが少し減ったこと自体は当たっていましたが、「マイナス2.8%」ほどの落ちこみではありませんでした。 アトランタ連銀は、同じ日から金を除いたモデルを標準に切りかえ、古いモデルをやめています。

BEAの説明では、マイナスのおもな理由は、輸入の増加（GDPでは差し引かれる）と政府支出の減少でした。 増えた輸入は、医薬品などの消費財やコンピューター関連が中心で、輸入した品物が在庫として積み上がった分（在庫投資）が、引き算の一部を打ち消しています。 その後の改定では、5月29日の第2次推計でマイナス0.2%、6月26日の第3次推計でマイナス0.5%になりました。

金を輸入すると、なぜGDPが減って見えるの？

GDPは、国の中で生まれたモノやサービスの値打ちです。 支出の側から計算するときは、消費、投資、政府の支出、輸出を足し、最後に 輸入を引きます。 輸入した品物を家計が買えば、それは消費に足されています。そこから輸入の分を引いて、外国で作られた分を消すわけです。 足した分と引いた分が打ち消し合うので、ふつうの輸入はGDPを減らしません。

ところが、投資のための金はちがいます。 BEAは、財産として持つための金を、消費にも投資にも政府の支出にも数えません。そのかわり、GDPの計算で使う輸出入からも、投資のための金を除いています（BEA「FAQ 1478」）。 足しも引きもしないので、GDPには影響しないのです。2025年1〜3月期の速報では、投資のための銀の延べ棒の輸入も同じように除いています。

GDPNowは、貿易統計の輸入の数字をもとに推計していたので、金の分が「輸入の増加＝GDPの引き算」としてそのまま効いてしまいました。 アトランタ連銀自身も、GDPNowは金を「消費される輸入品」のように扱っていたが、実際には外国の金庫からアメリカの金庫に移されていただけだった、と説明しています。

どのくらい当たるの？

アトランタ連銀が公表している成績では、2011年7〜9月期から2025年4〜6月期までの、速報の直前の最後の推計とBEAの速報の差は、平均（大きさの平均）で0.77ポイント でした。 大きな外れをより重く数える別の測り方（二乗平均平方根誤差）では1.17ポイントです。

時期によっても変わります。 コロナ前の2014年4〜6月期から2019年10〜12月期は平均0.51ポイント、2021年1〜3月期から2025年1〜3月期（金を調整した版）は0.65ポイントでした（アトランタ連銀、2025年5月14日のブログ）。 ヒギンズ氏は、予想をする人どうしの意見が分かれ、支出の数字の振れが大きくなるときほど、GDPの推計の精度は下がりやすいと述べています。

つまりGDPNowは、その日までに出た数字だけで計算した「途中経過」で、ふだんとちがう出来事があると大きく動く ものです。 「GDPNowが年率マイナスを示した」と聞いたら、何の数字が推計を動かしたのか、アトランタ連銀が日ごとに書く解説で確かめるのが確実です。 ニューヨーク連銀やセントルイス連銀も、それぞれ別のやり方で同じような推計を出しているので、並べて見るのも一つの手です。

GDPNowは発表のたびに市場で話題になりますが、推計値であり、景気や相場の先行きを約束するものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「アトランタ連銀のGDPNowは、7〜9月期の実質GDP成長率を年率3.6%と予測している」
  • 2026年10月15日の時点の数字です。ニュースでは「予測」と書かれることが多いのですが、アトランタ連銀は公式の見通しではなく、数式による推計だと説明しています。
• 「GDPNowがマイナス成長を示し、景気後退への警戒が強まった」
  • 2025年3月には、年率マイナス2.8%の推計が大きく報じられました。そのときは金の輸入が数字を押し下げていて、実績は0.3%減でした。

市場の解説で

• 「きょうの小売売上高を受けて、GDPNowの個人消費の推計が上方修正された」
  • GDPNowは指標が出るたびに更新され、GDP全体だけでなく、個人消費や投資など項目ごとの推計も示されます。どの指標で推計が動いたのかを伝える言い方です。
• 「金の影響を除いたベースでは、マイナス幅はずっと小さい」
  • 2025年3〜4月、アトランタ連銀は金をそのまま数えた数字と、金を除いた数字を並べて出しました。4月29日の最後の推計は、それぞれマイナス2.7%とマイナス1.5%でした。

まとめ

• GDPNowは、アトランタ連銀が経済指標の発表のたびに更新する、いまの四半期のGDPの推計。公式の見通しではなく、人の判断を入れない数式の結果
• 2025年春、1〜3月期の推計は年率マイナス2.8%（3月3日）まで下がった。押し下げたのは、関税を前にアメリカへ運びこまれた金の輸入だった
• BEAは投資のための金をGDPの輸出入から除くが、GDPNowは輸入として引いていた。アトランタ連銀は金を除いた版を並べて公表し、4月30日にそちらを標準にした
• 実績（速報）は年率0.3%減。速報の直前の最後の推計とBEAの速報の差は、2011〜2025年の平均で0.77ポイント
• 数字だけで判断せず、何が推計を動かしたのかを解説で確かめる