ひとことで言うと
コンセンサス（市場予想）とは、会社の業績や経済の数字について、専門家の予想を集めて平均した値です。
決算のニュースで「売上高が市場予想を上回った」「予想に届かなかった」というときの「予想」が、これです。 会社が自分で出す見通し（会社予想、くわしくは業績ガイダンス）とは別のもので、会社の外にいるアナリストたちの予想を集めたものです。
株価は、決算の数字そのものよりも、この予想とくらべて良かったか悪かったか で動きやすい、と言われます。 ただし、予想を上回ったのに株価が下がることもあります。この記事では、その実際の例を追います。
市場予想は、だれがつくっているの？
予想を出しているのは、証券会社などで会社の業績を調べる アナリスト です。 会社の発表や業界の動きを調べて、「次の決算の売上高はいくら、1株あたりの利益はいくら」と予想し、レポートにまとめて投資家に届けます。
その予想を集めて平均するのが、情報会社です。
| 集計している会社 | 中身 |
|---|---|
| QUICK（QUICKコンセンサス） | 証券会社の予想を平均。日本の上場会社1,600社以上が対象で、毎日、日本時間の0時45分ごろに更新 |
| アイフィス・ジャパン（IFISコンセンサス） | 外資系を含む主な証券会社のアナリストレポートから予想の数字を集めて平均 |
| LSEG（旧リフィニティブ） | 世界の22,000社以上について、950以上の調査機関の予想を集める |
（各社の公表資料）
アメリカでは FactSet という会社の集計も、よくニュースに出てきます。 集める相手も、集めた時期もちがうので、同じ決算でも、「市場予想」は集計した会社によって少しずつちがいます。
会社の業績だけでなく、GDP や物価のような経済の数字にも、専門家の予想の平均があります。日本の代表的なものはESPフォーキャスト調査です。
では、投資家はなぜ、この平均を気にするのでしょうか。 株価には、みんなが予想していることが、もう値段に入っていると考えられているからです。 テストでたとえると、クラスのみんなが「あの子は90点くらいだろう」と思っていれば、92点をとってもだれもおどろきません。 おどろくのは、予想とちがったときだけ です。株価が動くのも、予想とのずれが出たときです。
予想を上回ったのに、なぜ株価が下がったの？
2024年8月のエヌビディアが、まさにその例です。 エヌビディアは、AI（人工知能）に使う半導体で売上を大きく伸ばしてきたアメリカの会社です。
2024年8月のエヌビディアの株価
終値を1ドル単位に丸めた値（株式分割後）。8月7日は8月でいちばん安い終値。決算の発表は8月28日の取引が終わったあと
数字を表で見る（単位：ドル）
| 終値 | |
|---|---|
| 8月7日 | 99 |
| 8月19日 | 130 |
| 8月27日 | 128 |
| 8月28日 | 126 |
| 8月29日 | 118 |
| 8月30日 | 119 |
出典：Yahoo Finance（取引所の公式の値ではない）
決算の前：3週間で約3割上がっていた
8月の初め、エヌビディアの株価は100ドル前後まで下がっていました。そこから買いが続き、8月19日の終値は約130ドルと、2週間ほどで3割あまり上がります。 8月26日には、取締役会が、自分の会社の株を買い戻す枠（自社株買い）を500億ドル追加すると決めました（エヌビディアの決算発表）。 決算発表の前の日、8月27日の終値は約128ドルでした。
（株価は Yahoo Finance の終値を丸めた値で、取引所の公式の値ではありません。2024年6月に1株を10株に分けた〈株式分割〉あとの値段です）
8月28日：数字は予想を上回った
8月28日（水）、アメリカの株式市場の取引が終わったあと、エヌビディアは7月28日までの3か月の決算を発表しました。この日の終値は約126ドルです。
| 実績・会社の見通し | 市場予想（報道） | |
|---|---|---|
| 売上高 | 300.4億ドル（前の年の同じ時期の2.2倍） | 約286億〜288.5億ドル |
| 1株あたりの利益（特別な損益を除く） | 0.68ドル | 0.64〜0.65ドル |
| 次の3か月の売上高 | 325億ドル（上下2%の幅、会社の見通し） | 約317億ドル |
（実績と見通しはエヌビディアの決算発表。市場予想は報道〈FactSet などの集計〉によるもので、報道によって数字がちがいます）
売上高も、利益も、次の3か月の見通しも、どれも市場予想を上回っていました。 ジェンスン・フアン CEO は、発表の中で「（今の世代の半導体）Hopper への需要は強いままで、（次の世代の）Blackwell への期待はすさまじい」と述べています。
その夜と翌日：株価は下がった
ところが、決算のあとの時間外の取引で、株価は一時7%を超えて下がり、115ドルほどになりました（報道）。 翌8月29日（木）は、取引時間中に一時7%あまり下げ、終値は約118ドル。前の日より 約6.4% 安い値段でした。 翌30日の終値は約119ドルで、決算前の値段には戻りませんでした。
予想を上回ったのに、なぜ下がったのでしょうか。報道などで挙げられたのは、次のような理由です。
- 上回った幅が小さかった：次の3か月の見通し325億ドルは、予想の約317億ドルを2〜3%上回っただけでした。2023年5月、エヌビディアが市場予想の約71.5億ドルに対して110億ドルという見通しを出し、株価が1日で約24%上がったときとは、おどろきの大きさがまったくちがいます（そのときの経過は業績ガイダンスの記事）
- 決算の前に、もう上がっていた：3週間で約3割上がっていたので、「良い決算」はすでに値段に入っていたと受け止められました。良い知らせが出たところで売る「好材料出尽くし（sell the news）」と報じられています
- 本当の期待は、もっと高かった：公に集計された予想とは別に、投資家どうしが口にする「裏の予想（ウィスパー）」があります。1株あたりの利益の裏の予想は0.71ドルで、実績の0.68ドルはそれに届かなかった、という報道もありました
だれがどれだけ売ったのかまでは、公表された資料ではわかりません。 ただ、「予想を上回った」かどうかより、「みんなが本当に期待していたところ」を上回ったかどうか が、株価を動かしたことはうかがえます。
「市場予想を上回った」というニュースは、どこを見ればいいの？
まず、市場予想はひとつに決まった数字ではない ことを覚えておきましょう。 エヌビディアの売上高の予想だけでも、報道によって約286億ドルから288.5億ドルまでちがいました。どの会社の集計とくらべたのかで、「上回った幅」も変わります。
そのうえで、決算のニュースを読むときは、次の3つを見ると、株価の動きが理解しやすくなります。
| 見るところ | なぜ見るのか |
|---|---|
| 次の期の見通しと、その予想 | 株価は、終わった期の成績より、これからの見通しで動きやすい |
| 予想を上回った幅 | 少しの上回りは「予想どおり」と受け止められることがある |
| 決算の前の株価の動き | 前もって大きく上がっていると、良い知らせはすでに値段に入っている |
反対に、予想を下回ったのに株価が上がることもあります。悪い数字が出そろって、「これ以上悪くならない」と受け止められる場合です。 予想とのくらべは、株価を説明する手がかりのひとつで、それだけで上がるか下がるかは決まりません。
決算と株価の関係は、過去にそう動いたという例で、次も同じになるとは限りません。株の値段は下がることもあり、投資したお金が減ることがあります。 記事は特定の銘柄や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「売上高、1株あたりの利益ともに市場予想を上回った」
- アナリストの予想の平均より、実際の数字が良かったという意味です。2024年8月28日のエヌビディアがこの形でしたが、翌日の株価は約6.4%下がりました。上回ったことだけで株価の向きは決まりません。
- 「QUICKコンセンサスを下回る着地となった」
- 「着地」は、決算の数字が最後にいくらで決まったかを指す言い方です。どの会社の集計とくらべたのかを名前で示すのは、集計によって予想の数字が少しずつちがうからです。
市場の解説で
- 「次の期の見通しはコンセンサスを2〜3%上回っただけで、物足りないと受け止められた」
- エヌビディアの次の3か月の見通し325億ドルは、予想の約317億ドルを少し上回るだけでした。上回った幅が小さいと、「予想どおり」と受け止められることがあります。
投資家どうしの会話で
- 「予想は超えたけど、ウィスパーには届かなかったね」
- ウィスパーは、公に集計された予想とは別に、投資家どうしが口にする「裏の予想」です。エヌビディアの1株あたりの利益は0.68ドルで、裏の予想の0.71ドルに届かなかったと報じられました。
まとめ
- コンセンサス（市場予想）＝アナリストの予想を集めて平均した値。会社が自分で出す見通しとは別もの
- 集計する会社（QUICK、IFIS、LSEG、FactSet など）によって数字は少しずつちがう
- 2024年8月28日、エヌビディアの売上高は300.4億ドルで、予想（報道によって約286億〜288.5億ドル）を上回ったが、翌日の株価は約6.4%下がった
- 理由として、見通しが予想を上回った幅が2〜3%と小さかったこと、決算前に3週間で約3割上がっていたこと、裏の予想に届かなかったという報道が挙げられた
- ニュースでは、次の期の見通し・上回った幅・決算前の株価の動きをあわせて見る