#562金利と銀行中学生むけ
直接金融と間接金融
会社がお金を集める道は、銀行から借りるか、株や社債で投資家から集めるか。2020年3月、市場の道がつまったアメリカで、会社が1か月に銀行から引き出した額から2つのちがいを見ます。
ほかの呼び方：直接金融、間接金融、direct finance、indirect finance
ひとことで言うと
会社がお金を集める方法は、大きく2つあります。銀行から借りる「間接金融」と、株や社債を出して投資家から直接集める「直接金融」です。
- 間接金融: わたしたちが銀行に預けたお金を、銀行が会社に貸す。お金を出す人（預金者）と使う会社のあいだに、銀行が入る
- 直接金融: 会社が株や債券（会社が出すものは社債）を発行し、それを買った投資家からお金を受け取る。あいだに銀行は入らない
どちらも「お金が余っている人」から「お金が必要な会社」へお金を回すしくみです。ちがうのは、だれが貸し先を選び、だれが損をかぶるかです。
お金を出した人が負うリスクは、どうちがうの？
金融教育の教材「金融クエスト」は、2つのちがいをこう説明しています。預金者は、自分のお金がどの会社に貸されるかを選べません。そのかわり、銀行が貸した会社がつぶれても、損をするのは銀行で、預金者ではありません。
| 間接金融（銀行から借りる） | 直接金融（株を出す） | 直接金融（社債を出す） | |
|---|---|---|---|
| お金を出す人 | 預金者（銀行を通して） | 株主 | 社債を買った投資家 |
| 出す先を選べるか | 選べない（銀行が選ぶ） | 選べる | 選べる |
| 会社がつぶれたら | 銀行が損をかぶる | 株主が損をする | 投資家が損をすることがある |
| 会社は返す必要があるか | 利子をつけて返す | 返さなくてよい（利益が出れば配当） | 約束の日に利子をつけて返す |
銀行は、たくさんの会社に少しずつ貸し、貸す前に会社をよく調べます。だから預金者は、一つひとつの会社を調べなくても、お金を預けておけます。直接金融では、投資家が自分で会社を選ぶので、そのぶん、もうけも損も自分のものになります。
会社は、銀行から借りるのと社債を出すのと、どう使い分けるの？
大きな会社は、ふだんから両方を使っています。数年〜数十年で返す社債のほかに、数週間から数か月で返す短い借金の証書「CP（コマーシャル・ペーパー）」を投資家に売って、給料や仕入れのお金をまかなうこともあります。どちらも直接金融です。
そのうえで、銀行と「必要になったら、ここまでは貸します」という約束を前もって結んでおくこともできます。これを融資枠（コミットメントライン）といいます。ふだんは使わなくても、いざというときに引き出せる、お金の非常口のようなものです。
この使い分けが、いちばんはっきり見えたのは、市場でお金が集まらなくなったときでした。
2020年3月、市場でお金が集まらなくなったら、会社はどうしたの？
直接金融の道が細くなった
2020年2月の終わりから3月にかけて、新型コロナウイルスが世界に広がると、会社が社債やCPを売り出しても、買い手が見つかりにくくなりました（そのころの社債の市場のようすと金利の上がり方はクレジットスプレッドの記事）。
アメリカの会社（金融機関をのぞく）が出しているCPの残高は、次のように減りました（セントルイス連銀〈FRED〉の週ごとの数字）。
- 2月26日: 3,279億ドル
- 3月18日: 3,065億ドル
- 4月15日: 2,633億ドル（2月26日より約2割少ない）
3月17日、FRB（アメリカの中央銀行）は、CPを買い取る制度をつくると発表しました。発表文には「ここ数日、CPの市場には大きな負担がかかっている」と書かれています。
会社は、銀行の融資枠に殺到した
同じころ、アメリカの銀行の企業向けの貸し出し（商業・工業向けの貸出）は、ふだんではありえない速さでふえていきました。
アメリカの銀行の企業向け貸出の残高（2020年）
全米の商業銀行の商工業向け貸出（C&Iローン）。毎週水曜日の値、季節調整済み（兆ドル）
数字を表で見る（単位：兆ドル）
| 企業向け貸出の残高 | |
|---|---|
| 2月26日 | 2.35 |
| 3月4日 | 2.35 |
| 3月11日 | 2.36 |
| 3月18日 | 2.53 |
| 3月25日 | 2.72 |
| 4月1日 | 2.81 |
| 4月15日 | 2.87 |
| 5月13日 | 3.07 |
| 6月24日 | 2.9 |
出典：FRB「H.8」（セントルイス連銀〈FRED〉TOTCI）
3月11日に2兆3,600億ドルだった残高は、3月18日には2兆5,347億ドルになりました。たった1週間で1,746億ドルふえたことになります。4月1日には2兆8,074億ドル、5月13日には3兆703億ドルまでふくらみました。
FRBの研究者が2020年7月にまとめたノートによると、3月の1か月で企業向けの貸出は 約4,800億ドル ふえ、この統計が始まって以来、1か月でいちばん大きなふえ方でした。2008年のリーマン・ショックのあとの6週間でふえたのは約900億ドルなので、その5倍をこえています。
なぜ、こんなにふえたのでしょうか。銀行が急に「貸したい」と思ったわけではありません。同じノートは、銀行や会社の説明をもとに、会社が、新型コロナで売上やお金の集め方がとぎれた分を埋めるために、融資枠を引き出したからだとしています。
社債やCPで集めにくくなった分を、前もって約束していた銀行のお金でしのいだのです。直接金融の道が細くなったとき、会社は間接金融の道に一気に移りました。
銀行は、そんな大金をどこから出したの？
ここで、ふしぎに思うかもしれません。1か月で4,800億ドルも引き出されて、銀行は困らなかったのでしょうか。
同じノートによると、3月には銀行に 8,000億ドルをこえる預金 が流れこんでいました。不安が広がるなかで、安全な置き場所を求めるお金が銀行に集まった、とノートは見ています。全体で見ると、預金のふえ方のほうが、貸出のふえ方より大きかったことになります。
ただし、銀行にとって負担がなかったわけではありません。ノートの試算では、この4週間の引き出しで、大きな銀行の自己資本比率（損に備えたお金の厚さ）は0.25〜0.5ポイント下がりました。
引き出された貸出は、その後、少しずつ返されていきます。残高は5月13日の3兆703億ドルを山に減り、8月26日には2兆8,070億ドルでした。
銀行の道も、いつも開いているわけではありません。2023年にアメリカで銀行の破綻が続いたあとには、企業向けの貸出の基準を厳しくする銀行がふえ、FRBの調査ではその割合（ネット）が7月に50.8%になりました（シニアローン・オフィサー・サーベイ）。
日本ではどうだったの？
日本銀行は、2つの道の両方を支えようとしました。
- 2020年3月16日: 会社が出すCPや社債を買う枠を合計2兆円ふやすと決定。あわせて、銀行が持っている会社への貸し出しなどを担保に、金利0%・最長1年で銀行にお金を貸す仕組みもつくった
- 2020年4月27日: CPと社債を買うために追加した枠を、それぞれ1兆円から7.5兆円にふやし、持つ残高の上限を合計約20兆円にした
CPや社債を買うのは直接金融の道を、銀行にお金を貸すのは間接金融の道を支える手です。
日本の会社も銀行からたくさん借りました。日銀の金融システムレポート（2021年7月）によると、大手の銀行の国内向けの貸出は、2021年3月末に231.4兆円で、1年間で12.8兆円ふえました。2020年9月末と比べると0.2兆円減っているので、ふえたのは、ほとんどが2020年の4〜9月の半年です。同じ1年で、大手の銀行の国内の預金（譲渡性預金をふくむ）は46.3兆円ふえています。
日本は銀行中心で、アメリカは市場中心って本当？
借金の形で比べると、本当です。日本銀行の「資金循環の日米欧比較」で、会社（金融機関をのぞく民間の会社）がどんな形でお金を集めているかを見てみます。
会社の借金の形（2026年3月末）
会社の金融負債の合計にしめる割合（%）。株式などとその他は下の表
- 借入（銀行などから借りる）
- 債務証券（社債など）
数字を表で見る（単位：%）
| 借入（銀行などから借りる） | 債務証券（社債など） | 合計 | |
|---|---|---|---|
| 日本 | 21.5 | 3.3 | 24.8 |
| アメリカ | 4.7 | 7.6 | 12.3 |
| ユーロ圏 | 25.9 | 3.5 | 29.4 |
出典：日本銀行「資金循環の日米欧比較」（2026年8月31日）
| 会社の金融負債（2026年3月末） | 日本 | アメリカ | ユーロ圏 |
|---|---|---|---|
| 借入 | 21.5% | 4.7% | 25.9% |
| 債務証券（社債など） | 3.3% | 7.6% | 3.5% |
| 株式など | 63.2% | 72.9% | 57.7% |
| その他 | 12.0% | 14.8% | 12.9% |
| 合計 | 2,746兆円 | 117.9兆ドル | 56.4兆ユーロ |
（出典：日本銀行「資金循環の日米欧比較」。ユーロ圏は国などが持つ会社をふくむ）
計算すると、借入は社債などの、日本では約6.5倍、ユーロ圏では約7.4倍あります。アメリカでは反対に、社債などのほうが多く、借入はその約0.6倍です。借りるなら銀行から、が日本とヨーロッパ、市場から、がアメリカという形です。
ただし、表を見ると、どの地域でもいちばん大きいのは「株式など」です。これは株価で計算した額なので、株価が上がればふくらみます。「日本は銀行中心」というのは、借金の部分を比べたときの話です。
日本の国は2001年ごろから、預金を通したお金の流れから、株や債券を通した流れへ移したいと「貯蓄から投資へ」をかかげてきました。家計のお金の側から見た話は資金循環統計の記事にあります。銀行に頼る形には、銀行が弱ると会社が借りにくくなる弱みもあり、1990年代の終わりには「貸し渋り」が問題になりました（バーゼル規制）。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「日本企業は間接金融への依存度が高く、資金調達の多くを銀行借り入れに頼ってきた」
- 日本の会社の借金は、社債などより銀行などからの借入がずっと多い、という意味です。2026年3月末で、借入は社債などの約6.5倍でした。
- 「社債市場の混乱を受け、企業が銀行の融資枠を引き出す動きが広がった」
- 2020年3月のアメリカがこの形でした。直接金融で集めにくくなった分を、前もって銀行と約束していたお金で補ったのです。
会社の中で
- 「万一に備えて、取引銀行とコミットメントラインを結んでおこう」
- コミットメントラインは融資枠のことです。ふだんは使わなくても、市場でお金を集めにくくなったときの備えになります。2020年3月のアメリカでは、この枠がいっせいに引き出されました。
授業や家族の会話で
- 「銀行に預けたお金は、銀行が貸す先を決めるから間接金融なんだって」
- 預金者は貸し先を選べないかわりに、貸した会社がつぶれても損をかぶるのは銀行です。株や社債を買う直接金融では、買った人が自分で選び、損も自分のものになります。
まとめ
- 間接金融は銀行を通して借りる方法、直接金融は株や社債で投資家から直接集める方法。ちがいは、だれが貸し先を選び、だれが損をかぶるか
- 2020年3月、アメリカではCPや社債でお金が集めにくくなり、会社は銀行の融資枠を引き出した。企業向けの貸出は1か月で約4,800億ドルふえ、統計が始まって以来のふえ方だった
- 銀行には同じ3月に8,000億ドルをこえる預金が流れこみ、引き出しを上回った
- 日銀はCP・社債の買い入れと、銀行への0%の資金の両方で、2つの道を支えた
- 会社の借金を比べると、日本とユーロ圏は銀行からの借入が中心、アメリカは社債などのほうが多い