分散投資

ひとことで言うと

分散投資は、お金をいくつかの行き先に分けておいて、1つがだめになっても、ぜんぶはなくならないようにする考え方です。

むかしから「たまごを1つのかごに盛るな」と言います。 かごを落としたら、たまごはぜんぶ割れてしまいます。 3つのかごに分けておけば、1つを落としても、2つのかごのたまごはのこります。

投資でいう「かご」は、会社の株や、国の借金の証書（債券）、外国の株などです。 値動きのちがうものに分けておくのが、分散投資です。

1つの会社にぜんぶ入れると、なぜあぶないの？

おこづかいで考えてみましょう（たとえの話です）。 あなたが1万円を持っていて、近所のパン屋さんとケーキ屋さんと本屋さんのどれかに出資できるとします。

分け方	パン屋さんがつぶれたら
パン屋さんに1万円ぜんぶ	1万円がほとんどなくなる
3つのお店に約3,300円ずつ	なくなるのは約3,300円。のこりの2つのお店の分はのこる

ぜんぶ1つのお店に入れると、そのお店がうまくいったときのもうけは大きくなります。 でも、つぶれたときには、ほとんどぜんぶを失います。 分けておけば、大もうけはしにくくなるかわりに、ぜんぶを失うことはさけやすくなります。

では、ほんとうにそんなことが起きるのでしょうか。 アメリカで、何千人もの人に起きました。

エンロンの社員に、何が起きたの？

年金の6割が、自分の会社の株だった

エンロンは、アメリカのテキサス州ヒューストンに本社があった、大きなエネルギーの会社です。 社員は「401k」という、給料から老後のお金を積み立てる口座を持っていました。 その口座のお金を何に投資するかは、社員が自分で選べました。

2000年12月31日の時点で、この口座のお金の62%が、エンロンの株でした。 会社の見積もりでは、そのうち89%は、社員が自分のお金で買った分です（アメリカ議会調査局の報告、2002年1月）。 会社が社員の積み立てに上乗せするお金も、ほとんどがエンロンの株で入れられていました（同）。

80ドルの株が、1年で70セントに

エンロンの株価

1株あたり（ドル）。2001年1月は「80ドル超」、2002年1月は「70セント未満」（議会調査局）。10月16日・11月19日は議会の記録にある下院議員の発言の値

0

20

40

60

80

100

80

30.72

11.69

0.7

2001年1月2001年10月16日2001年11月19日2002年1月

数字を表で見る（単位：ドル）

	エンロンの株価
2001年1月	80
2001年10月16日	30.72
2001年11月19日	11.69
2002年1月	0.7

出典：アメリカ議会調査局「The Enron Collapse」（2002年）、米議会の議事録（2001年12月19日）

2001年1月、エンロンの株は1株80ドルをこえていました。 ところが、その年の秋に、会社のお金のぐあいについて悪い話がつぎつぎに明るみに出ます（会計のしくみの話はSPVの記事でふれています）。

2002年2月の上院の公聴会で、ケネディ委員長はこう話しました。 2001年8月14日、社長のケネス・レイ氏は社員に「会社の見通しにこれほど自信を持ったことはない」とメールで伝え、9月26日には、エンロンの株を「信じられないほどの割安」と呼んだ。 そのいっぽうで、経営陣は自分たちの株を10億ドルより多く売っていた、と。

10月には、年金の口座を管理する会社を替えるため、口座の中の株を売り買いできない期間が、11月の中ごろまで続きました（公聴会での元社員の証言）。 公聴会の記録にある下院議員の発言では、その間にエンロンの株は、10月16日の30.72ドルから11月19日の11.69ドルまで下がりました。 社員は、下がっていく株を見ていることしかできませんでした。

2001年12月2日、エンロンは経営破綻しました（連邦破産法11条の申請）。 2002年1月、株は1株70セントもしなくなりました（議会調査局）。

仕事と老後のお金が、同じかごに入っていた

ケネディ委員長は、エンロンの社員が年金で失ったお金は10億ドルをこえると話しています。

公聴会で話した元社員のジャン・フリーサムさんは、エンロン（もとはノーザン・ナチュラル・ガスという会社）で20年近く働き、1997年に退職していました。 年金の口座にあった10万ドルは、ぜんぶ会社の株でした。それが、600ドルになっていたといいます。

エンロンの社員にとって、エンロンは給料をくれる会社であり、老後のお金のあずけ先でもありました。 会社がつぶれると、仕事と老後のお金を一度に失います。 たまごを1つのかごに入れていただけでなく、そのかごを自分も持っていたのです。

公聴会では、ボクサー上院議員が「たまごをぜんぶ1つのかごに入れてはいけない。とくに老後のための口座では」と話しました。 何かあったとき、老後のお金を作りなおす時間はもう残っていないからです。

なぜ社員は、自分の会社の株ばかり持っていたの？

フリーサムさんの口座には、ほかの選びかたもありました。 フィデリティという運用会社の7つの投資信託などを選べたのに、ぜんぶをエンロンの株にしていました。 「それまでの株のもうけが大きかったので、もっと低いもうけしか見こめないほかの選びかたに替える良さが、わからなかった」と、公聴会に出した文書に書いています。

別の元社員は、こう話していたそうです（下院議員が公聴会で紹介した言葉）。 「レースのゴールの直前で、スタートからずっと6馬身リードしている馬を、どうして乗りかえるんだい？」

これは、エンロンの社員だけのくせではありません。 アメリカの401kを調べた研究（ベナルチ、2001年）では、それまでの10年間に株価が上がった会社の社員ほど、自分の積み立ての約40%を自分の会社の株に入れていました。株価がふるわなかった会社では約10%です。 ところが、自分の会社の株をどれだけ買ったかは、そのあとの株価を当てていませんでした。 「よく知っている会社」「ずっと上がってきた会社」は安心に見えますが、それは、これからも上がる理由にはならないのです。

たくさん持てば、損はしなくなるの？

しなくなりません。 分散投資で小さくできるのは、「1つの会社だけに起きる悪いこと」の損です。 世の中ぜんたいの株が下がるときには、たくさんの会社の株を持っていても、いっしょに下がります。

2022年は、それが株と債券の両方で起きた年でした。 アメリカで金利が大きく上がった年で、10年国債の利回りは2022年末に3.88%になっていました（米財務省）。 金利が上がると、前に出た債券は、利息の少ない古い債券として値下がりします。 運用会社ディメンショナルのまとめでは、2022年の1年間で次のように下がりました。

2022年の1年間	変化
アメリカの株（S&P500）	18.1%下がった
アメリカの10年国債の指数	16.3%下がった
株60%・債券40%の組み合わせ	14%下がった

株と債券はいつも同じ向きに動くわけではないので、組み合わせて持つことが多いのですが、この年はどちらも下がりました。 分散しても、損がなくなるわけではありません。 それでも、エンロンの社員のように「ほとんどゼロ」になることは、ふせぎやすくなります。

株と債券などをどんな割合で持つかを先に決めておく考え方は基本ポートフォリオの記事で説明しています。

分けすぎても、だめなことはあるの？

分ければ分けるほどよい、というわけでもありません。

1つめは、分ける数をふやしても、効果はだんだん小さくなることです。 アメリカの研究（スタットマン、1987年）は、適当に選んだ株でじゅうぶんに分散するには、少なくとも30〜40社ぐらいが必要だと計算しました（数は、計算の前提によって変わります）。 数をふやすほど、ふやしたぶんの効き目は小さくなっていきます。そのいっぽうで、1社ずつ買えば手数料や手間がかかります。 そこで、たくさんの株をまとめて買える投資信託やETFを使う方法があります。

2つめは、数が多くても、中身が似ていると分けたことにならないことです。 10社に分けても、ぜんぶが同じ業界の会社なら、その業界に悪いことが起きたとき、そろって下がります。 いくつかの人気の株だけが相場を引っぱっているときは、指数を買っていても、その数社に偏ってしまうことがあります（一極集中相場の記事）。

日本でも、金融庁はNISAの「つみたて投資枠」を、長く積み立てながら分散して投資するのに向いた枠だと説明しています。 「何に、どれくらい分けるか」を考えるのが、分散投資のいちばん大事なところです。

投資には元本が減るリスクがあり、分散しても損をすることはあります。記事は特定の商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

家族の会話で

• 「1つの会社の株だけ買うのはこわいから、お母さんは分散投資にしているの」
  • いくつかの行き先にお金を分けておけば、1つの会社がだめになっても、ぜんぶはなくなりにくい、ということです。
• 「『たまごは1つのかごに盛るな』っていうでしょ。お金も同じだよ」
  • 分散投資を説明するときに、よく出てくることわざです。2002年にアメリカの議会でエンロンのことを話しあったときにも、このことばが出てきました。

お金の相談で

• 「自分の会社の株ばかりだと、分散になっていませんよ」
  • 会社がうまくいかなくなると、お給料と、ためたお金が、いっしょにへってしまうからです。エンロンの社員たちに起きたのが、まさにこのことでした。

ニュースで

• 「投資の基本は『長期・積立・分散』と言われる」
  • 長いあいだ、少しずつ積み立てて、いろいろなものに分けて買う、という3つをまとめた言い方です。国の金融庁も、NISAの「つみたて投資枠」は、こうしたやり方に向いていると説明しています。

まとめ

• 分散投資は、お金をいくつかの行き先に分けて、1つがだめになってもぜんぶを失わないようにする考え方
• エンロンの社員は、年金の62%を自分の会社の株で持っていた（2000年末）。会社がつぶれ、仕事と老後のお金を一度に失った
• 「ずっと上がってきた」「よく知っている」会社の株は安心に見えるが、これからも上がる理由にはならない
• 分散で小さくできるのは、1つの会社だけに起きる損。2022年のように、株も債券もいっしょに下がる年もある
• 分ける数より、値動きのちがうものに分けられているかが大事