ひとことで言うと
バーナンキショックは、2013年5月にアメリカのバーナンキFRB議長が、国債などの買い入れを減らす可能性にふれたことをきっかけに、世界中で金利が上がり、とくに新興国の通貨や株が売られた出来事です。
当時のFRB（米連邦準備制度）は、量的緩和として、国債と住宅ローン担保証券を合わせて毎月850億ドル買っていました。 英語では「テーパー・タントラム」と呼ばれます。テーパーは「（買い入れを）細らせること」、タントラムは子どもの「かんしゃく」です。
米10年国債の利回りは、2013年5月初めの1.66%から9月5日の2.98%まで上がりました。 FRBのことばがアメリカの金利と住宅ローンをどう動かしたかはフォワードガイダンスの記事で、5月23日に日経平均が1,143円下がった日のことはアベノミクスの記事で見ています。 ここでは、いちばん大きくゆさぶられた 新興国の側 から、この半年を追います。
「減らすかも」と言っただけで、なぜ世界中が売られたの？
2013年5月22日、バーナンキ議長は議会の両院合同経済委員会で証言しました。 用意した原稿には「委員会は、買い入れのペースを増やすことも減らすことも準備がある」とあり、早すぎる引き締めは景気回復を遅らせるか止めてしまう大きなリスクがある、とも書かれていました（FRBが公表した証言の原稿）。 ところが質疑で「今後数回の会合で、買い入れのペースを落とすこともありうる」と答えたと報じられ、市場はこちらに反応しました。
なぜ「まだ減らしていない」のに売られたのでしょうか。 投資家は、買い入れが減ってから動くのではなく、減りそうだと分かった時点で動く からです。 FRBが国債を買い続けるあいだ、アメリカの金利は低く抑えられます。 金利の低いアメリカでは稼げないお金は、利回りの高い新興国の国債や株に向かっていました。 アメリカの金利が上がりそうなら、わざわざ遠い国にお金を置いておく理由が薄れます。 しかも、みんなが同じことを考えるので、出口が混む前に先に出ようとする 人が増えます。
2013年夏、新興国の通貨に何が起きた？
お金が新興国から引き揚げられると、その国の通貨を売ってドルに替える動きが増え、通貨が安くなります。 米連邦準備制度の為替の統計（FRED）で、証言の日と夏の安値を比べると、次のとおりです。
| 通貨（1ドルあたり） | 2013年5月22日 | 夏の安値の日 | ドルに対する値打ちの下がり方（計算） |
|---|---|---|---|
| インド・ルピー | 55.62 | 68.80（8月28日） | 約19% |
| ブラジル・レアル | 2.0398 | 2.4464（8月22日） | 約17% |
| 南アフリカ・ランド | 9.555 | 10.408（8月27日） | 約8% |
いちばん追いつめられたのはインドでした。 8月28日、ルピーは取引の途中で1ドル＝68.85ルピーまで下がり、史上最安値をつけました。 この日の下落は3.7%で、1日の下げとしては1995年10月以来の大きさだったとロイターは伝えています。 その1週間前の8月21日には、インドネシアのルピアも1ドル＝1万780ルピアと、4年ぶりの安値になったと報じられました。
米投資銀行モルガン・スタンレーは、すでに8月1日付のリポートで、インド・インドネシア・ブラジル・トルコ・南アフリカの通貨を、物価の上がり方が大きく、経常収支の赤字をかかえているために売られやすい5つとして挙げていました。 この5か国は 「フラジャイル・ファイブ（もろい5か国）」 と呼ばれるようになります。 FRBが使った言葉ではなく、民間のエコノミストの呼び名です。
アメリカの話で、なぜ新興国が困ったの？
5か国に共通していたのは、外国からお金が入ってくることに頼っていた 点だと報じられています。 輸入や利払いで外に出ていくお金が、輸出などで入ってくるお金より多い（経常収支の赤字）国は、その差を海外の投資家のお金で埋めています。 その投資家が引き揚げはじめると、穴を埋めるお金が足りなくなり、通貨が下がって輸入品も高くなります。 アメリカの金利の話が、遠い国の暮らしの値段にまで届くのはこのためです。
中央銀行は、金利を上げて通貨を支えるか、金利を下げて景気を支えるかの判断を迫られます。 インドでは9月初めにラグラム・ラジャン氏が中央銀行（インド準備銀行）の総裁に就き、9月20日には、政策金利（レポ金利）を0.25%上げて7.5%にしました（報道による）。 同じ日に、銀行が急ぎでお金を借りるときの別の金利（限界常備融資ファシリティ）は、10.25%から9.50%に下げています（報道による）。 片方を上げ、片方を下げる、むずかしいかじ取りでした。
IMFの職員は2014年12月のブログで、2013年5月の最初の反応では 新興国が「区別なく」打撃を受けた と書いています。 そのあと、市場は経済の土台がしっかりした国とそうでない国を区別しはじめた、とも述べています。 上の表でも、ランドの下がり方はルピーやレアルの半分ほどで、売られ方には差がありました。
FRBは、9月に見送り、12月に減らした。そのとき何が起きた？
9月18日のFOMC（金融政策を決める会合）の前は、買い入れの縮小が決まるという見方が多かったと報じられていました。 ところがFRBは、縮小を見送りました。 声明は「雇用の改善が続くという、さらなる証拠を待つ」としました。 記者会見でバーナンキ議長は、ここ数か月の 金融環境の急な引き締まり（金利の上昇など）が成長を鈍らせるおそれがある、と理由を説明しています。 FRBは、自分のことばが起こした金利の上昇を、景気の重しとして心配していたことになります。
1ドルは何ルピー？（2013年）
その日の値。数字が大きいほどルピー安（ルピー）
数字を表で見る（単位：ルピー）
| 1ドルあたりのインド・ルピー | |
|---|---|
| 5月22日（証言） | 55.62 |
| 8月28日（最安値） | 68.8 |
| 9月18日（縮小を見送り） | 63.37 |
| 9月19日 | 61.76 |
| 12月18日（縮小を決定） | 62.06 |
| 12月31日 | 61.92 |
出典：セントルイス連銀（FRED）DEXINUS
新興国の通貨は、この知らせで息をつきました。 ルピーは9月18日の63.37から、翌19日には61.76まで戻っています（FRED）。
FRBが縮小を決めたのは12月18日です。 2014年1月から、住宅ローン担保証券を月400億ドルから350億ドルへ、長期国債を月450億ドルから400億ドルへ、合わせて月750億ドルに減らすと決めました。 このときルピーは、決定の日に62.06、年末に61.92で、ほとんど動いていません（FRED）。
実際に減らすと決めた日より、減らすかもしれないと知った日のほうが、市場は大きく荒れた のです。 半年かけて「減らす」ことが十分に伝わり、驚きがなくなっていたためと考えられます。
中央銀行の発言と相場の動きの関係は、そのときの期待や持ち高によって変わります。同じ言葉が出れば同じように動く、というものではありません。 記事は特定の通貨や銘柄をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「FRBが資産の買い入れ縮小に動くなか、市場ではバーナンキショックの再来を警戒している」
- 2013年のように、「買い入れを減らす」という話だけで金利が上がり、新興国の通貨などが売られるのではないか、という心配です。英語の呼び名から「テーパー・タントラム」とも言います。
専門家の話で
- 「テーパー・タントラムの二の舞を避けるには、縮小の前に市場へ十分に地ならしをしておくことだ」
- 2013年は、5月の「減らすかも」で市場が荒れ、12月に実際に減らすと決めた日にはインド・ルピーがほとんど動きませんでした。前もって伝わっていれば驚きは小さくなる、という教訓として引き合いに出されます。
投資家どうしの会話で
- 「アメリカの金利が上がると、またフラジャイル・ファイブみたいに新興国の通貨が売られるんじゃないか」
- 外国からのお金に頼っている国は、アメリカの金利が上がってお金が引き揚げられると、通貨が下がりやすくなります。2013年には、インド・インドネシア・ブラジル・トルコ・南アフリカがそう呼ばれました。
まとめ
- バーナンキショック（テーパー・タントラム）＝2013年5月、FRB議長が量的緩和の買い入れを減らす可能性にふれたことから、世界で金利が上がり、新興国の通貨や株が売られた出来事
- 減らす前から市場は動いた。米10年金利は5月初めの1.66%から9月5日の2.98%へ
- インド・ルピーは証言の日から8月28日までにドルに対して約2割安くなり、史上最安値をつけた。外国のお金に頼る5か国は「フラジャイル・ファイブ」と呼ばれた
- FRBは9月に「金融環境の引き締まり」を心配して縮小を見送り、12月に月850億ドルから750億ドルへ減らすと決めた。そのとき通貨はほとんど動かなかった
- 市場を荒らしたのは「減らすこと」そのものより、「思ったより早く減らすかもしれない」という驚きだった