#570景気と経済指標高校生むけ
ベージュブック
数字がほとんど無いFRBの報告書に、2025年6月は「関税」が122回も出てきました。全米の会社の声を集めたこの報告から何が読めて、何が読めないのかを見ます。
ほかの呼び方：地区連銀経済報告、米地区連銀経済報告、地区連銀レポート、Beige Book
ひとことで言うと
ベージュブックは、アメリカの中央銀行（FRB）が年8回出す、全米12の地区の景気を「聞き取り」でまとめた報告書です。 日本のニュースでは「地区連銀経済報告」ともよばれます。
アメリカには12の連邦準備銀行（地区連銀）があり、それぞれが受け持ちの地区で話を集めます。 相手は、地区連銀の理事のほか、会社、地域の団体、エコノミスト、市場の専門家などです。面談やオンラインのアンケートで聞き取ります。 集めた話は地区ごとの報告になり、その前に全国の要約がつきます。PDFの全文で50ページあまりの分量です。
統計のように「何%増えた」と数字で示すのではなく、「わずかに減った」「横ばい」と 言葉で景気を伝える のが特徴です。FRB自身も「主に定性的な（数字でない）情報」にもとづく報告だと説明しています。 発表は、金利を決める会議である FOMC の約2週間前です。
数字が無いのに、何がわかるの？
統計は「どれだけ動いたか」を教えてくれますが、「なぜ動いたか」まではあまり教えてくれません。 ベージュブックには、会社が何を心配し、どう動いたか が、聞き取った言葉のまま並びます。 在庫を積み増した、値上げを見送った、人を雇うのを止めた。そうした動きの理由が、統計に数字となって出る前に書かれていることがあります。
その強みがはっきり見えたのが、2025年の関税でした。 このサイトでは、2025年1月から2026年10月までの15回の報告について、FRBが公開しているPDFの全文（毎回およそ1万6,000語）で、「tariff（関税）」という語が何回出てくるかを数えました。
ベージュブックに「関税（tariff）」が出てきた回数
FRBの各回の報告（PDFの全文）で tariff と tariffs を数えた。横軸は発表の月
数字を表で見る（単位：回）
| 回数 | |
|---|---|
| 25年1月 | 23 |
| 25年3月 | 49 |
| 25年4月 | 107 |
| 25年6月 | 122 |
| 25年7月 | 75 |
| 25年9月 | 100 |
| 25年10月 | 64 |
| 25年11月 | 47 |
| 26年1月 | 50 |
| 26年3月 | 34 |
| 26年4月 | 25 |
| 26年6月 | 18 |
| 26年7月 | 24 |
| 26年9月 | 24 |
| 26年10月 | 21 |
出典：FRB「Beige Book」各回のPDF（2025年1月15日〜2026年10月14日）から数えた
2025年、報告の中で何が起きていた？
1月: 就任の前から、在庫を積んでいた
2025年1月15日の報告（1月6日までの聞き取り）は、新しい大統領が就任する前のものです。「関税」は23回でした。 それでも、複数の地区で、製造業者が関税の引き上げを見込んで在庫を積み増していた と書かれています。 3月5日の報告（2月24日まで）では49回に増えました。政策が読めないので投資を見送っている、関税で値段が上がるだろう、という声が並びます。
4月: 「不透明さは、すべての報告に」
2025年4月2日、トランプ大統領が大統領令14257号に署名し、すべての国からの輸入品に一律10%の関税をかけることにしました（4月5日から）。 理由は、大きな貿易赤字が続いていることを「国家の緊急事態」としたことでした。国ごとの上乗せの率と、その後の経過は 相互関税 の記事にあります。
4月23日の報告（4月14日まで）では、「関税」が107回に跳ね上がりました。 全国の要約は、貿易政策をめぐる不透明さが、すべての報告に行き渡っていた と書いています。 車や、一部の長く使わない品（非耐久財）はよく売れていましたが、それは「関税で値上がりする前に買っておこう」という動きのためだとされました。 会社の側でも、関税分の上乗せ料金をつけたり、値段を見直す間隔を短くしたりする動きが出ていました。
6月: 122回、全地区が「費用と値段を押し上げている」
6月4日の報告（5月23日まで）で、回数は122回と最も多くなります。 12の地区すべてが、関税率の引き上げが費用と値段を押し上げていると報告しました。 会社の対応はばらばらでした。関税のかかる品だけ値上げする、全部の品を値上げする、自分の利益を削る、一時的な料金を上乗せする。 関税の分を値段に乗せるつもりの会社は、それを3か月以内に行うと見ていました。 同じ報告で、経済活動は前回から「わずかに減った」とされ、すべての地区が先の見えなさから慎重になっていると伝えています。
秋: 値上げするか、こらえるか
7月31日には、国ごとの関税率を見直す大統領令14326号が署名されました（8月7日から）。 9月3日の報告（8月25日まで）は100回。ほぼすべての地区が関税による値上がりを伝え、とくに原材料の値段に効いていました。 ただし、ほぼすべての地区で、値上げをためらう会社がいた とも書かれています。客が値段に敏感になっている、値段を決める力が弱い、客を失うのがこわい、という理由です。
10月15日の報告（10月6日まで）は64回。市場での取り分（シェア）を守るために、売る値段をほとんど変えなかった会社がありました。 11月26日の報告（11月17日まで）は47回。関税で利益が削られた、資金繰りが苦しくなったという報告が複数ありました。一方で一部の素材は値下がりし、会社はその理由に、需要の弱さや、関税の実施の延期・税率の引き下げを挙げています。 関税の費用を誰がかぶるのか、その押し合いが、価格転嫁 の言葉で報告に残っています。
回数が減ったら、関税の影響は終わったの？
そうとは限りません。 2026年1月14日の報告（1月5日まで）は50回でしたが、関税による費用の圧力は「すべての地区に共通するテーマ」 と書かれています。 はじめは関税の費用を自分でかぶっていた会社が、関税の前に仕入れた在庫がなくなるにつれて、客に転嫁しはじめた という報告もありました。 1年前の報告に出てきた「関税の前の積み増し」が、ここで底をつきはじめたと読めます。
その後の回数は18〜34回に下がりました。 2026年10月14日の報告（10月5日まで）では、高い原油の値段が、すべての地区の報告に出てきました。 関税は、ほかの原材料や保険とならぶ値上がりの理由の一つとして書かれています。
数えた回数は、その話題が報告の中でどれだけ語られたか を示すものです。 影響の大きさや、景気の良し悪しをそのまま示すわけではありません。話題が別のもの（ここでは原油）に移れば、影響が続いていても回数は減ります。
「FRBの考え」として読んでいいの？
読まないほうが安全です。 報告そのものに、FRBの外の人から聞いた話をまとめたもので、FRBの幹部の見方を述べたものではない と書かれています。 ほかにも、読むときに気をつけたい点があります。
| 気をつけること | 中身 |
|---|---|
| 聞く相手 | くじ引きのように無作為に選んではいない。地区連銀が、さまざまな立場の相手を選んで話を聞く |
| 時点 | 聞き取りの締め切りは発表の約9日前。2025年4月23日の報告は4月14日までの話 |
| まとめ役 | 全国の要約をまとめる連銀は回によってちがう。2025年4月はアトランタ連銀、6月はセントルイス連銀、2026年10月はフィラデルフィア連銀 |
| 言葉の幅 | 「わずかに」「緩やかに」などの言葉で書くので、前の回と比べた向きはわかっても、大きさは統計で確かめる必要がある |
それでも、平均の数字では見えにくい分かれ目をとらえることがあります。 2026年9月2日の報告は、全国の消費について、値段に敏感になった人と、高い買い物を続ける人の両方がいる と伝えました。 この「上と下に分かれる」景気の形は、K字型経済 の記事でくわしく扱っています。
ここで書いた流れはいつもそのとおりになるわけではありません。 投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「米地区連銀経済報告（ベージュブック）によると、経済活動は前回の報告からほぼ横ばいだった」
- 12地区の聞き取りをまとめた全国の要約の言い方です。数字ではなく「わずかに」「横ばい」などの言葉で、前の回からの変化を表します。
- 「ベージュブックでは、関税による値上げの報告が相次いだ」
- 2025年9月3日の報告では、ほぼすべての地区が関税による値上がりを伝えていました。
市場の解説で
- 「FOMCを前に、ベージュブックで地区ごとの景況感を確かめておきたい」
- ベージュブックはFOMCの約2週間前に出るので、会議の前の材料として読まれます。ただし、FRBの幹部の見方を書いたものではありません。
研究やレポートで
- 「ベージュブックで『関税』への言及は減ったが、価格転嫁の動きは続いている」
- 言葉の出てくる回数と、影響の大きさは別のものです。2026年1月の報告は、関税前の在庫が尽きて転嫁が始まった会社があると伝えていました。
まとめ
- ベージュブックは、FRBが年8回、FOMCの約2週間前に出す、全米12地区の聞き取りの報告。景気を数字ではなく言葉で伝える
- 2025年は「関税」が報告に出る回数が、1月の23回から6月の122回まで増えた。在庫の積み増し、値上がり前の駆け込み、値上げか我慢かの迷いが、順に書かれていた
- 回数が減っても影響が消えたとは限らない。 2026年1月には、関税前の在庫が尽きて客への転嫁が始まった
- 報告は外から聞いた話のまとめで、FRBの幹部の見方ではない。聞き取りの締め切りは発表の約9日前