#552投資と資産相場の空気とアノマリー中学生むけ
ベアマーケットとブルマーケット
2022年6月13日、S&P500は最高値から21.8%下の終値で「ベア入り」しました。でも「20%」を決めたルールはどこにもありません。熊と牛の相場の線引きを確かめます。
ほかの呼び方：ベアマーケット、ブルマーケット、弱気相場、強気相場、ベア相場、ブル相場
ひとことで言うと
ベアマーケット（弱気相場）は値下がりが続く相場、ブルマーケット（強気相場）は値上がりが続く相場のことです。
ベア（bear）は熊、ブル（bull）は牛です。 アメリカの株のニュースでは、直前の最高値から終値で20%以上下がると「ベア入り」、安値から20%以上上がると「ブル入り」 と呼ぶのが慣わしになっています。 日本のニュースでも「弱気相場入り」「強気相場入り」として、そのまま伝えられます。
2022年、S&P500はいつ「ベア入り」したの？
2022年のアメリカの株は、物価の上昇とFRBの急な利上げのなかで、1年を通して下がりました（どの日に何が動かしたかは中間選挙アノマリー）。 S&P500の終値で、その経過を追います（米セントルイス連銀のデータベースFRED。以下、終値は同じ）。
S&P500の月末の終値（2022年1月〜2024年1月）
各月の最後の取引日の終値。最高値は2022年1月3日の4,796.56、ベア入りは6月13日の3,749.63、底は10月12日の3,577.03、ブル入りは2023年6月8日の4,293.93
数字を表で見る
| S&P500 | |
|---|---|
| 22年1月 | 4,515.55 |
| 22年2月 | 4,373.94 |
| 22年3月 | 4,530.41 |
| 22年4月 | 4,131.93 |
| 22年5月 | 4,132.15 |
| 22年6月 | 3,785.38 |
| 22年7月 | 4,130.29 |
| 22年8月 | 3,955 |
| 22年9月 | 3,585.62 |
| 22年10月 | 3,871.98 |
| 22年11月 | 4,080.11 |
| 22年12月 | 3,839.5 |
| 23年1月 | 4,076.6 |
| 23年2月 | 3,970.15 |
| 23年3月 | 4,109.31 |
| 23年4月 | 4,169.48 |
| 23年5月 | 4,179.83 |
| 23年6月 | 4,450.38 |
| 23年7月 | 4,588.96 |
| 23年8月 | 4,507.66 |
| 23年9月 | 4,288.05 |
| 23年10月 | 4,193.8 |
| 23年11月 | 4,567.8 |
| 23年12月 | 4,769.83 |
| 24年1月 | 4,845.65 |
出典：米セントルイス連邦準備銀行（FRED）
始まりは、2022年1月3日の4,796.56です。これがこの時点の最高値でした。 ベア入りの線は、その8割の3,837.25です。それまでの数週間、取引中にはこの近くまで下げることがありましたが、終値で割ったことは一度もありませんでした（米CNBC、2022年6月13日）。
線を割ったのは6月13日です。前の取引日の6月10日の3,900.86から、1日で3.9%下げて3,749.63。最高値からは21.8%の下げで、この日、S&P500は「ベア入り」と報じられました。 最高値から161日たってからのことです。取引中に線を下回るだけでは数えず、終値で割るまで「ベア」とは呼ばなかったわけです。
下げは、そこで終わりませんでした。底は10月12日の3,577.03で、最高値から25.4%の下げです。最高値から数えて282日目でした。 個人投資家の気分の調査でも、この秋に弱気の答えが大きくふえています（センチメント）。
安値から20%上がれば、もう安心なの？
底のあと、ブル入りの線は安値の1.2倍の4,292.44でした。 2023年6月8日、S&P500は4,293.93と、この線をわずか1.49だけ上回り、「ブル入り」と報じられました。 前の日の6月7日は4,267.52で、まだ届いていませんでした。
ところが、この日の終値は、2022年1月の最高値よりまだ10.5%低い値です。 ベアの終わり方の書き方が報道で2通りあるのは、このためです。
- 米CNBC（2022年6月13日）: 安値をつけたあと20%上がったとき、ベアは終わる
- ロイター（2022年6月15日）: 安値をつけたあと新しい最高値をつけたとき、ベアは終わる（S&P500を計算するS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの考え方）
前の書き方なら、2022年のベアは2023年6月8日に終わりました。後の書き方なら、最高値を取り戻すまで終わったとは言えません。 その最高値の更新は、2024年1月19日の4,839.81です。前の日の1月18日は4,780.94で届いていませんでした。2022年1月3日から数えて746日、約2年かかっています。
どちらの書き方でも、底が2022年10月12日だったことは変わりません。ちがうのは、「もう終わった」と言えるのがいつかです。
「20%」は、誰が決めたの？
誰も決めていません。法律や取引所のルールではなく、ニュースや市場で使われてきた慣わしの目安です。
ロイターの解説（2022年6月15日）が紹介するS&Pダウ・ジョーンズ・インデックスの考え方は、次のとおりです。計算には、取引中の値段ではなく終値を使います。
| 始まり | 終わり | |
|---|---|---|
| ベアマーケット | 直前の最高値から少なくとも20%下げる | 底をつけたあと、新しい最高値をつける |
| ブルマーケット | 直前の安値から20%上がる | そのあと20%下げる前の、最後の高値 |
同じ解説は、「すべての専門家が同じように定義しているわけではなく、ゆるく使う投資家もいる」とも書いています。 S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスで指数の分析を担当するハワード・シルバーブラット氏も、2023年6月9日の記事（投資情報サイトのインベスティング・ドットコム）の中で「問題は、そこに権限のある規則や決まりがないことだ。20%は、ずっと昔から来ている」と話しています。 記事を書いたジェームズ・ピセルノ氏は、安値から20%の上げという線を「投資家の心に響きはするが、たまたまの物差し」と書いています。
最高値からの下げの割合そのものは、ファンドの成績を測るときにはドローダウンと呼ばれます。20%は、そのドローダウンのどこに線を引くかという、ひとつの決めごとです。 だから、少し届かなかっただけの下げもあります。
2025年は、S&P500が2月19日の終値6,144.15を最高値に下がり、4月8日には4,982.77をつけました。最高値から18.9%の下げです。翌9日には5,456.90まで戻しています。 終値で20%を数える目安では、これはベア入りになりません。それでも、下げの大きさは、2022年6月13日の「ベア入り」の日の21.8%と、3ポイントもちがいません。
逆に、短くても目安を満たした下げもあります。2020年は、2月19日の3,386.15から3月23日の2,237.40まで、約1か月で33.9%下げました。8月18日には3,389.78と、半年で最高値を取り戻しています（くわしくはコロナショック）。
ベアかどうかの線引きは、あとから下げの大きさをくらべるときには便利です。 ただ、名前が付いたからといって、その先の値動きがわかるわけではありません。2022年もベア入りの日からさらに4か月下げ、2023年のブル入りのあとも最高値までは7か月かかりました。
なぜ熊と牛なの？
よく聞くのは「熊は前足を上から振り下ろし、牛は角で下から突き上げるから」という説明です。 ただ、アメリカのCNNは、この説は「ほぼまちがいなく作り話」で、裏づけはほとんどないと書いています。覚え方としてはわかりやすいものの、語源とは言えなさそうです。
年代がわかる中でいちばん古いのは、熊の側の説です。英語には「まだ捕まえていない熊の皮を売るな」という古いことわざがあり、1567年の手紙にこの言い回しが出てきます。 1700年代の初めには、持っていない株を先に売り、値下がりしてから買い戻してもうける人（空売りをする人）が「熊の皮を売る人」と呼ばれるようになりました。1718年の劇では、bear が空売りをする人の意味で使われています（英語の語源を調べるサイト「Wordorigins」）。 値下がりで得をする人が「熊」、そこから下げ相場が「ベア」 になった、という流れです。アメリカの辞書メリアム・ウェブスターも、このことわざを語源としています。
牛のほうは、はっきりしません。1720年に南海会社の株をめぐる大騒ぎ（南海泡沫事件）があったころ、熊と対になる言葉として使われはじめたとされます。 詩人が「full（いっぱい）」と韻を踏むために bull を選んだのかもしれない、という推測もありますが、決め手はありません。
「ベア入り」「ブル入り」は、過去の値動きを後から呼び分けた名前で、この先の値動きを示すものではありません。 株の値段は大きく動くことがあり、投資したお金が減ることがあります。記事は特定の銘柄をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「S&P500は直近の高値から20%超下落し、弱気相場入りした」
- 直前の最高値から終値で20%以上下げた、という意味です。2022年6月13日の終値3,749.63は、1月3日の最高値から21.8%下でした。
- 「S&P500は昨年10月の安値から20%上昇し、強気相場入りした」
- 2023年6月8日に使われた言い方です。ただし、この日の終値は2022年1月の最高値よりまだ10.5%低い水準でした。
投資家どうしの会話で
- 「この上げは、ベア相場の中の戻りにすぎないかもしれないよ」
- 下げ相場の途中で一時的に値段が戻ることを指す言い方で、「ベアマーケット・ラリー」とも言います。戻りなのか、新しい上げの始まりなのかは、そのときにはわかりません。
- 「ブルだベアだって言っても、20%は目安だからね」
- 公式の決まりがない線引きだ、という意味です。2025年4月8日のS&P500は終値で最高値から18.9%下げましたが、終値で20%を数える目安では、ベア入りにはなりません。
まとめ
- ベアマーケット（弱気相場）は下げが続く相場、ブルマーケット（強気相場）は上げが続く相場。「最高値から終値で20%下げたらベア、安値から20%上げたらブル」が慣わしの目安
- 2022年のS&P500は、1月3日の4,796.56から6月13日に終値で21.8%下げてベア入りし、10月12日の3,577.03が底だった
- 2023年6月8日に安値から20%上げてブル入りと報じられたが、最高値を取り戻したのは2024年1月19日で、約2年かかった。ベアの終わり方も「安値から20%上げたとき」と「最高値を更新したとき」の2通りの書き方がある
- 20%は法律や取引所のルールではなく、決めた権限のある人もいない。2025年4月の18.9%安はベアに数えられず、2022年の21.8%安との差は3ポイントたらず
- 熊は「捕まえる前に熊の皮を売るな」ということわざから空売りをする人を指したのが始まりとされ、牛は熊と対で使われるようになったとされる。説は分かれる