#554投資と資産投資信託・ETF・金中学生むけ
ドローダウン
バフェットが率いる会社の株も、高値から4回、大きく下げました。いちばん深い下げは59.1%。半分になると元に戻すには2倍の上げが要る、「高値からの下げ」の見方です。
ほかの呼び方：最大ドローダウン、最大下落率、MDD
ひとことで言うと
ドローダウンは、それまででいちばん高かったところ（高値）から、どれだけ下がったかの割合です。
たとえば、10,000円だった投資信託が7,000円まで下がれば、ドローダウンは30%です（わかりやすくするための、たとえの数字です）。 ある期間の中で、いちばん大きかったドローダウンを 最大ドローダウン（英語の頭文字でMDD）と呼びます。 式にすると「ドローダウン ＝ 1 −（安値 ÷ その前の高値）」です。
ポイントは、買った値段ではなく「その前の高値」から測る ことです。 いったん大きく上がってから下がれば、買った値段より上にいても、ドローダウンは大きくなります。 「持っている人が、いちばんいい気分だったときから、どれだけがっかりしたか」を表す数字だと考えるとわかりやすいでしょう。
半分に下がったら、半分上がれば元どおり？
元どおりにはなりません。50%下がったら、元に戻るには100%、つまり2倍の上げが要ります。 100円が50円になったとき、50円から100円に戻るには、50円の分、つまり50円の100%が上がらないといけないからです。
| 高値からの下げ | 元に戻るのに要る上げ |
|---|---|
| 10% | 11.1% |
| 20% | 25.0% |
| 30% | 42.9% |
| 50% | 100.0% |
| 80% | 400.0% |
（この記事が計算した値。上げ ＝ 高値 ÷ 安値 − 1）
下げが深くなるほど、取り戻すのに要る上げは、どんどん大きくなります。 80%下がると、5倍にならないと戻りません。
日経平均株価がその例です。1989年12月29日の終値38,915.87円から、2009年3月10日には終値7,054.98円と、高値のおよそ5分の1まで下がりました（下げは81.9%）。 ここから元の高値に戻るには、451.6%の上げ、つまり約5.5倍が必要です。実際に1989年の高値をこえたのは、2024年2月22日でした（くわしくは日経平均株価）。
値動きを2倍にするレバレッジ型ETFでは、この差がさらに大きく出ます。 金融庁が2021年6月30日に出した注意の文書は、指数が20%下がって25%上がり元に戻っても、2倍型は40%下がって50%上がり、10%のマイナスが残る例を示しています。
「投資の神様」の会社の株も、半分になったことがあるの？
あります。それも1回ではありません。
アメリカの投資家ウォーレン・バフェットが率いる会社、バークシャー・ハサウェイは、毎年、株主への手紙を公表しています。 2018年2月に出た2017年分の手紙で、バフェットは「バークシャーの株は、本当に大きな下げを4回経験した」として、こんな表を載せました。
| 期間 | 高値 | 安値 | 高値からの下げ | 元に戻るのに要る上げ |
|---|---|---|---|---|
| 1973年3月〜1975年1月 | 93 | 38 | 59.1% | 144.7% |
| 1987年10月2日〜10月27日 | 4,250 | 2,675 | 37.1% | 58.9% |
| 1998年6月19日〜2000年3月10日 | 80,900 | 41,300 | 48.9% | 95.9% |
| 2008年9月19日〜2009年3月5日 | 147,000 | 72,400 | 50.7% | 103.0% |
（バークシャー・ハサウェイ「株主への手紙」2017年版。高値・安値と下げは手紙の表の値で、1株の株価。「元に戻るのに要る上げ」はこの記事が計算した値）
バークシャー・ハサウェイ株の4回の大きな下げ
それぞれの期間の高値から安値までの下げ（%）
数字を表で見る（単位：%）
| 高値からの下げ | |
|---|---|
| 1973〜75年 | 59.1 |
| 1987年10月 | 37.1 |
| 1998〜2000年 | 48.9 |
| 2008〜09年 | 50.7 |
出典：バークシャー・ハサウェイ「株主への手紙」2017年版
2回目は、ニューヨークの株価が1日で大きく下がったブラックマンデー（1987年10月19日）をはさむ、わずか1か月足らずの下げです。 4回目は、リーマンショックのあとの下げで、高値の半分を割りこみました。
時間をかけてじわじわ下がることもあれば、ひと月で4割近く下がることもある。 どちらも、あとから表にすると同じ「1回の下げ」です。
1年ごとの成績を見れば、下げの深さはわかる？
わかりません。同じ手紙の、1年ごとの成績の表と比べてみます。
- 2008年：1年間の株価の変化は −31.8%。でも、2008年9月から2009年3月までの高値からの下げは50.7%でした。年の区切りで見ると、いちばん深いところが隠れてしまいます
- 1999年：バークシャーの株価は1年で −19.9%。同じ年、S&P500（配当込み）は +21.0% でした。3回目の下げ（48.9%）の多くは、市場全体が上がっていた年に起きていたのです
1年ごとの数字は、その年の始めと終わりの値段しか比べていません。 途中でどこまで下がったかは、高値と安値をたどらないとわからない。だから、ドローダウンという別の数字があるのです。
それでも、なぜ長く持った人は大きく増えたの？
4回の下げがあっても、バークシャーの株価は、1965年から2017年までの53年間に、年平均20.9%（複利）で増えました。 同じ期間のS&P500（配当込み）は年9.9%です。1964年から2017年までの通算では、バークシャーの株価は2,404,748%、つまり2万4,000倍あまりになりました（同じ手紙の表。倍数はこの記事の計算）。
ただし、その53年のあいだに、持っている株の値段が半分前後になる場面を何度もくぐっています。 バフェットは、表のすぐあとにこう書きました。
- 「この表は、借りたお金で株を持つことに反対する、わたしが示せるいちばん強い理由だ」
- 「短いあいだに株がどこまで下がるかは、まったくわからない」
- 「これからの53年も、うちの株は（ほかの株も）表と同じような下げを経験する。それがいつかは、だれにもわからない。信号は、黄色を通らずに、いつでも青から赤に変わりうる」
借りたお金で株を持っていると、下げの途中で返済や追加のお金を求められ、底で売らされることがあります。 借金が少なくても、こわいニュースが続くと気持ちが乱れ、手紙の言葉では「乱れた心は良い判断をしない」。 一方で、借金にしばられていない人にとっては、大きな下げは「またとない機会」になる、とも書いています。
長く持てば増えた、というのは、深い下げのあいだも売らずに持ち続けられた人の話です。 そして、どの株や指数でも、いつかは戻るとは限りません。日経平均は、1989年の高値に戻るまでに34年あまりかかりました。
ドローダウンの数字は、どう使えばいいの？
投資信託や運用のやり方を比べるとき、ふだんのぶれの大きさを表す標準偏差（資料では「リスク」と呼ばれます）や、ぶれ1つ分あたりのもうけを表すシャープレシオと合わせて見ます。 標準偏差は、ふだんのぶれを平均した数字なので、まれに来る深い下げは目立ちにくくなります。ドローダウンは、その いちばん深い谷 を直接見る数字です。
使うときは、次のことを確かめます。
- どの期間で測ったか：大きな下げの時期が期間に入っていないと、最大ドローダウンは小さく出ます
- どの値段で測ったか：分配金を出す投資信託なら、分配金を受け取って再び投資したとして計算した値段かどうかで変わります
- 「最大下落率」という言葉の中身：ドローダウンと同じ意味で使われることが多いですが、証券会社によっては、別の計算のしかたをこう呼んでいることもあります。説明を読んでから比べます
- 自分が耐えられるか：過去の最大ドローダウンは、これから先の下げの「上限」ではありません。バフェットの言うとおり、次の下げがいつ、どこまでかは、だれにもわかりません
ドローダウンは過去の値動きから計算した数字で、これから先の下げの大きさを約束するものではありません。 投資には元本が減るリスクがあります。記事は特定の銘柄や商品をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「株価は年初来高値から2割近く下落した」
- その年に入ってからのいちばん高い値段から、どれだけ下がったかを伝える言い方です。高値からの下げ、つまりドローダウンで値動きを表しています。
投資信託の比較で
- 「このファンドは、リターンは控えめでも最大ドローダウンが小さい」
- いちばん深い下げが浅い、という意味です。期間をそろえないと比べられないことに気をつけます。
投資家どうしの会話で
- 「高値からのドローダウンが3割を超えてきた。半分まで下がったら、元に戻すには2倍が要るよ」
- 持っている株や投資信託が、高値から3割以上下がっている、という意味です。下げが深いほど、取り戻すのに要る上げは大きくなります。
- 「信用で買っていたら、あの下げで強制的に売らされていたかもしれない」
- 借りたお金で株を持っていると、下げの途中で手放さなければならないことがあります。バフェットが借金での株の購入に反対した理由です。
まとめ
- ドローダウン＝それまでの高値からの下げの割合。期間中でいちばん大きいものを最大ドローダウン（MDD）と呼ぶ
- 下げが深いほど、元に戻るのに要る上げは大きい。50%下げたら100%、80%下げたら400%
- バークシャー・ハサウェイの株も、高値から59.1%（1973〜75年）、50.7%（2008〜09年）など4回大きく下げた。それでも1965〜2017年に年平均20.9%で増えた
- 1年ごとの成績では、途中の深い下げが見えない（2008年は年−31.8%、高値からは50.7%）
- 深い下げのあいだも持ち続けられるかが大事。借金で持つと、底で売らされることがある