在庫循環

ひとことで言うと

在庫循環とは、企業が「売れ行き」と「手元の在庫」のずれを直そうとして生産を増やしたり減らしたりすることで生まれる、景気の短い波のことです。

企業は、売れた分だけつくるのではなく、少し先の売れ行きを予想して在庫を持ちます。 その予想はいつも少しずつ外れるので、在庫は「足りない → 増やす → 多すぎる → 減らす」をくり返します。 この動きが工場の生産を大きくゆらし、景気全体の波になります。 経済学では、周期がおよそ3〜4年のこの波を「キチン・サイクル（キチンの波）」と呼ぶことがあります。

売れ行きが少し落ちただけで、なぜ生産は大きく減るの？

わかりやすくするための、たとえ話です。ある文房具メーカーを思いうかべてください。

1. 新学期にノートが予想以上に売れた。つくっても追いつかず、倉庫の在庫が減っていく
2. 「まだ売れそうだ」と、生産を増やして在庫をしっかり積み増す
3. ところが売れ行きが落ちてきた。生産を減らすのが間に合わず、売れ残りがたまってしまう
4. 在庫を減らすため、生産を大きくしぼる。やがて在庫が適正な量にもどる

ポイントは、生産が売れ行き以上に大きくゆれることです。 売れ行きが減ると、会社は「売れなくなった分」に加えて「多すぎる在庫の分」まで生産を減らします。 売れ残りは倉庫代がかかり、値引きしないと売れなくなるおそれもあるからです。 工場の生産が減れば、残業代やボーナスも減り、それがまた買いものを減らします。

経済産業省は、この動きを4つの局面に分けて説明しています。

局面	生産（出荷）	在庫	何が起きているか
① 意図せざる在庫減局面	増える	減る	需要が予想より強く、増産しても追いつかない
② 在庫積み増し局面	増える	増える	さらに売れると見て、在庫を積極的に増やす
③ 在庫積み上がり局面	伸びが鈍る・減る	増える	需要が予想を下回り、減産が間に合わず在庫がたまる
④ 在庫調整局面	減る	減る	さらに減産を進め、たまった在庫を減らす

①は景気がよくなり始めたころ、②は景気がよい時期、③は景気の山をこえたころ、④は景気が悪い時期にあたります。

2008年秋、日本の工場では何が起きた？

このしくみがいちばん極端な形で表れたのが、2008年9月の リーマンショック のあとです。

売れ行きが、会社の予想より速く落ちた

世界の景気が急に冷えこみ、輸出が減りました。 会社は毎月、この先2か月の生産計画を経済産業省に出していますが、計画と実績のずれは、2008年10月までは大きくても2%ほどの下ぶれでした。 それが11月以降の数か月で、急に大きくなりました（内閣府「平成21年度 年次経済財政報告」）。 会社が思っていたより速く、注文が消えていったのです。

3か月続けて、生産を約1割ずつ減らす

工場はあわてて生産を減らしました。当時発表された鉱工業生産指数（前月比）は次のとおりです。

月	生産の前月比
2008年12月	9.8%減
2009年1月	10.1%減
2009年2月	9.4%減（出荷は6.1%減）
2009年3月	1.5%増

（内閣府「月例経済報告等に関する関係閣僚会議資料」2009年2月・4月・5月。当時の2005年基準の数字で、いまの系列とは少しちがいます）

内閣府の2009年の経済財政白書は、第1次石油危機以降の景気後退の中で、このときの生産の落ち方がいちばん大きかったと分析しています。

それでも在庫率は上がり続けた

これだけ減産しても、出荷にくらべた在庫の多さ（在庫率）は上がり続けました。 在庫率は2008年3月からゆるやかに上がり始め、11月以降に急上昇して、白書の言葉では「これまでにない高さ」に達しました。

ここで大事なのは、在庫の量そのものはゆっくりとしか増えず、2009年1月には減り始めていたことです。 問題は在庫が増えたことではなく、出荷が急に減ったせいで、同じ在庫でも「多すぎる」量になったことでした。 たとえば売れ行きが3割減れば、ちょうどよい在庫の量も3割ほど減ります（たとえの数字です）。会社はそこへ向けて在庫を急いで減らしたのです。 局面でいえば、③の在庫積み上がりから、④の在庫調整へ一気に進んだことになります。 2009年2月に、出荷の減り方（6.1%）より生産の減り方（9.4%）が大きかったのは、在庫を減らすために、売れた分よりもさらにつくる量をしぼったからです。

春には減産をゆるめた

2009年4月の内閣府の資料は、各業種の減産緩和を伝える報道をまとめています。 自動車大手の中には「3月から減産幅を5割前後に圧縮、4月以降は3割程度に」という会社もありました。 在庫率は3月から急に下がり始め、生産も3月以降に持ち直しました（内閣府「平成21年度 年次経済財政報告」）。 在庫を減らし終えると、売れ行きが少し戻っただけでも、今度は生産が売れ行き以上に大きく増えます。在庫循環でいえば、①に向かう動きです。

在庫循環図はどう読むの？

4つの局面を1枚の図にしたのが在庫循環図です。経済産業省は 鉱工業指数 の発表のたびに参考資料として載せています。

• 横軸：生産の前年同期比
• 縦軸：在庫の前年同期末比

図には、0の点で交わる2本のななめの線が「×」の形に引いてあり、下が①、右が②、上が③、左が④です。 景気が教科書どおりに動くと、点は①→②→③→④と反時計回りに回ります。 点が右上がりの45度線を右下から左上へまたぐころ（②→③）が景気の山、左上から右下へもどるころ（④→①）が景気の谷になりやすい、と日本銀行の分析では説明されています。

同じ考え方を1つの数字にしたのが 出荷在庫バランス です。 なお、横軸に出荷を使う図や、軸を入れかえて回る向きが逆になる図もあります。まず軸を確かめましょう。

在庫が減っていれば、景気はよいの？

そうとは限りません。同じ「在庫が減る」でも、①は売れすぎて減った、④は自分から減らした、とまったくちがう状態です。 2009年1月に在庫が減り始めたのは、景気がよくなったからではなく、会社が必死に減らしたからでした。 ほかにも、図が教科書どおりに回らないことがあります。

• 特別なできごとで「逆走」する。 2014年4月の消費税率引き上げの前後は、駆け込み需要とその反動で生産と在庫がゆれ、1年後の2015年の図は逆向きに動きました。経済産業省は、ふつうの年だった2013年とくらべ直すと反時計回りだったと解説しています。
• モノが足りなくて在庫が減る。 部品や原材料が手に入らず、つくれないせいで在庫が減ると、回復の初めのように見えてしまいます。
• 図に入らない在庫がある。 鉱工業指数の在庫は、主にメーカーの手元にある製品です。お店や問屋、海外の在庫は入りません。

内閣府は、より長い設備投資の波が上向いているときは、在庫循環が下向いても景気の谷は浅くなりやすい、という見方も示しています。 在庫循環だけで先行きを決めつけず、ほかの指標とあわせて見ることが大切です。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「在庫調整が一巡し、生産は持ち直しに向かっている」
  • 「一巡」は、たまった在庫をひととおり減らし終えた、という意味です。2009年は在庫率が3月から下がり始め、生産も3月以降に持ち直しました。在庫を減らし終えると、売れ行きが少し戻るだけで生産は大きく増えます。

会社の中で

• 「在庫が適正水準に戻るまでは、減産を続けるしかない」
  • 在庫調整局面の会社の考え方です。2009年2月は、出荷が6.1%減だったのに、生産は9.4%減と、売れた分よりさらにつくる量をしぼっていました。

エコノミストのレポートで

• 「在庫循環図で見ると、足もとは在庫積み上がり局面に入りつつある」
  • 売れ行きが予想を下回り、減産が間に合わずに在庫がたまっている局面で、景気の山をこえたころにあたるとされます。消費税率の引き上げのような特別なできごとで図が逆に回ることもあるので、ほかの指標とあわせて読みます。

経済の教科書で

• 「在庫循環は、およそ3〜4年の周期をもつキチンの波とも呼ばれる」
  • 「キチン・サイクル」とも言います。景気の波の中では短いほうで、内閣府は、より長い設備投資の波が上向いているときは、在庫循環が下向いても景気の谷は浅くなりやすい、という見方を示しています。

まとめ

• 在庫循環は、売れ行きの予想と在庫のずれを直す動きがつくる、景気の短い波
• 局面は ①意図せざる在庫減 → ②在庫積み増し → ③在庫積み上がり → ④在庫調整 の順にめぐり、在庫循環図では点が反時計回りに動く
• リーマンショック後は、売れ行きが会社の予想より速く落ち、3か月続けて生産を約1割ずつ減らしても在庫率は「これまでにない高さ」に
• 在庫の量より「売れ行きにくらべた多さ」が問題になる。在庫を減らし終えると、生産は売れ行き以上に戻る
• 在庫が減っていても、売れすぎ（①）か自分で減らした（④）かで意味は逆。ほかの指標と合わせて見る