ツイストオペ

お金の量はそのまま、持っている国債の「長さ」だけを入れかえて長期金利を押し下げる。1961年と2011年にFRBが使った、ひねりのきいた金融政策を解説します。

ほかの呼び方：オペレーション・ツイスト、Operation Twist、Maturity Extension Program

2026年9月29日公開

ひとことで言うと

ツイストオペは、中央銀行が短い期間の国債を売り、同じ金額だけ長い期間の国債を買うことで、長期金利を下げようとする政策です。

売る額と買う額が同じなので、中央銀行が市場に出すお金の量は増えません。変わるのは、持っている国債の「長さ」の組み合わせだけです。正式には「オペレーション・ツイスト」といい、2011年にFRBが行ったものは「満期延長プログラム（Maturity Extension Program）」という名前でした。

名前の由来と1961年のツイスト

ツイストオペの名前は、1960年代に大流行したダンス「ツイスト」から来ています。リッチモンド連銀の解説によると、もともとは長期金利を「そっと押し下げる」という意味で「オペレーション・ナッジ」と呼ばれていたそうです。

最初に行われたのは1961年、ケネディ政権のときです。当時のアメリカは景気が弱く、金利を下げて景気を支えたいところでした。ところが、当時はドルと金（ゴールド）の交換が約束されていた時代で、アメリカの短期金利を下げると、お金がより金利の高いヨーロッパへ流れ、アメリカの金が流出してしまう心配がありました。

そこで考えられたのが、短期金利は下げずに、長期金利だけを下げる という方法です。 FRBが短期の国債を売って長期の国債を買い、財務省も長期の国債を減らして短期の国債を多く発行しました。サンフランシスコ連銀の研究（2011年）では、このときの効果は長期国債の利回りを 0.15%ポイントほど 下げる程度で、はっきりしてはいるものの控えめだったとされています。

2011年のツイストオペ

FRBは、リーマン・ショック後の2011年9月21日のFOMCで、ふたたびこの方法を使うと決めました。

項目	内容
買った国債	残りの期間が6年〜30年の米国債
売った国債	残りの期間が3年以下の米国債（同じ金額）
規模	2012年6月末までに4,000億ドル。2012年6月に年末までの延長を決め、2,670億ドル追加。合計6,670億ドル
ねらい	長期金利に下向きの力をかけ、金融環境全体をゆるめる

（FRB「FOMC statement」2011年9月21日、FRB「Maturity Extension Program and Reinvestment Policy」）

このときFRBは、政策金利をすでにほぼゼロまで下げていました。短期金利はもう下げられないので、残る手段として長期金利に働きかけたわけです。

量的緩和（QE）とのちがいは、次のとおりです。

	量的緩和（QE）	ツイストオペ
すること	長期の国債などを新しく買う	短期の国債を売り、その分で長期の国債を買う
中央銀行の資産の大きさ	増える	変わらない
市場に出すお金の量	増える	増えない

なぜ長期金利が下がるのか

国債の値段と利回り（金利）は、シーソーのように逆に動きます。中央銀行が長い期間の国債をたくさん買うと、その国債の値段が上がり、利回りが下がります。逆に短い期間の国債を売ると、そちらの利回りには上向きの力がかかります。

期間ごとの利回りを線でつないだグラフを、イールドカーブといいます（くわしくは長短金利差の記事）。ツイストオペは、このカーブの 長いほうの端を押し下げ、短いほうは動かさない（または少し持ち上げる） 操作です。カーブをねじるように形を変えるので、「ツイスト」という名前がぴったり合っています。

長期金利は、住宅ローンや会社が借りる長い期間のお金の金利に影響します。 2011年のFOMCも、住宅ローンの市場を支えるため、住宅ローン担保証券（MBS）の償還分をMBSに再投資すると同時に決めています。

2026年のニュースでの出てき方

2026年9月28日時点で、米国の10年国債利回りは5.24%です（米財務省）。長期金利が高いと、「ツイストオペのような手で長期金利を抑えるのでは」という連想が出てくることがあります。

ただし、いまのFRBはツイストオペを行っていません。 FRBは2025年12月1日に保有資産を減らす量的引き締め（QT）を終え、2026年9月時点では、必要に応じて短期国債を買い、MBSの償還分も短期国債に再投資する方針です。これは持っている国債を短くしていく方向で、ツイストオペとは向きが逆です。

ツイストオペと重ねて語られやすいのは、米財務省の動きです。財務省は、すでに発行した国債を満期の前に買い戻す「バイバック」を行っています。 2026年8月19日には、10〜20年と20〜30年の国債の買い戻しを、1回あたり20億ドルから40億ドル以上に増やすと発表しました（9月9日〜11月4日）。財務省の説明では、目的は 国債市場の取引をしやすくすること（流動性の支え） で、金利を下げるためとはしていません。それでも「長い国債を買い戻す」という形はツイストオペに似ているので、長期金利への影響と結びつけて受けとめられることがあります。

政策の名前が同じでも、だれが・何のために行うかで意味は変わります。金利や相場の見通しは決まったものではないので、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

「FRBはツイストオペの導入を決め、短期国債を売って長期国債を4,000億ドル買い入れる」
- 2011年9月21日のFOMCの決定です。お金の量は増やさずに、持っている国債の長さだけを入れかえて、長期金利を押し下げようとしました。
「FRBはツイストオペを年末まで延長した」
- 2012年6月の決定で、2,670億ドルが追加されました。