リバースレポ

コロナ後、2兆ドルを超えるお金がFRBに一晩ずつ預けられ、2023年の債務上限の決着を境に国債へ移っていきました。だれが、なぜ動かしたのかをたどります。

ほかの呼び方：RRP、ON RRP、reverse repo、翌日物リバースレポ制度、翌日物リバースレポ、Overnight Reverse Repo

2026年9月29日公開2026年10月8日更新

ひとことで言うと

リバースレポは、お金が余っている金融機関が、そのお金をFRB（アメリカの中央銀行）に一晩あずけて、利息を受け取るしくみです。

ニュースでよく出てくるのは、ニューヨーク連銀が毎営業日行っている「翌日物リバースレポ（Overnight Reverse Repo、略して ON RRP）」です。その残高は、短期の金融市場にどれだけお金の余裕があるか を見る目安として使われます。

そもそも、どんな取引なの？

「レポ」は、国債を担保にして、お金を短い期間だけ貸し借りする取引 です。形は「国債をいったん売って、翌日に少し高い値段で買い戻す」約束で、売った値段と買い戻す値段の差が利息にあたります。

FRBがリバースレポを行うと、FRBが手持ちの国債を金融機関に売り、翌日に少し高く買い戻します。金融機関から見ると、国債を担保に取って、FRBにお金を一晩貸している のと同じです。相手は中央銀行なので、お金が返ってこない心配はまずありません。

使えるのは、大手の証券会社、MMF（マネー・マーケット・ファンド）、銀行、政府系の住宅金融機関などで、1社あたりの上限は1日1,600億ドルです。金利は、2026年9月17日から3.75%です。

2兆ドルものお金が、なぜわざわざFRBに一晩だけ預けられていたの？

置き場所に困ったお金

ON RRPを主に使っているのは、MMFです。 MMFは、個人や会社から集めたお金を、短期の国債などの安全なものだけで運用する投資信託です。「いつでも引き出せて、少しでも利息がつく」ことを約束しているので、長い債券や株には回せません。

コロナ禍のあと、FRBは国債などを大量に買って市場にお金を流し、そのお金の一部は家計や会社を通じてMMFに集まりました。ところが、MMFが買いたい短期の国債の利回りは、2021年春には1か月物で0.01〜0.03%ほどしかありませんでした（米財務省のデータ）。 置き場所はほしいのに、買えるものの利回りはほぼゼロという状態です。

0.05%の金利で、一晩に2,300億ドル

2021年6月16日、FRBはON RRPの金利を0%から0.05%に上げると決めました（6月17日から。FRBの実施ノート）。たった0.05%ですが、ゼロに近い短期国債よりはましで、しかも相手は中央銀行です。 ON RRPの残高は、6月16日の5,209億ドルから17日には7,558億ドルへ、1日で2,300億ドル以上ふえました（ニューヨーク連銀の公表値。以下の残高も同じ）。

FRBのON RRP（翌日物リバースレポ）の残高

その日の残高（億ドル）。時点は飛び飛び

10,000

20,000

30,000

40,000

5,209

7,558

19,046

25,537

21,421

15,576

8,878

8.51

数字を表で見る（単位：億ドル）

	残高
21年6月16日	5,209
21年6月17日	7,558
21年12月31日	19,046
22年12月30日	25,537
23年6月2日	21,421
23年9月29日	15,576
23年11月30日	8,878
26年9月28日	8.51

出典：ニューヨーク連銀（FRED RRPONTSYD）

そのあとも残高はふくらみ続け、2021年12月31日に1兆9,046億ドル、そして 2022年12月30日には2兆5,537億ドル と、いちばん大きくなりました。この日の内訳を見ると、2兆3,396億ドルがMMFからのお金で、全体の9割以上を占めています。

金利の「床」としての役目

FRBにとっても、この窓口は大事な道具です。 MMFのような貸し手は、FRBにあずければいつでもON RRPの金利を受け取れるので、それより低い金利で市場にお金を貸す理由がありません。そのため、ON RRPの金利は、政策金利であるFF金利の誘導目標のいちばん下にそろえられ、短期金利の「床」 になっています（2026年9月17日からは、誘導目標3.75〜4.00%に対して3.75%）。

2023年6月、債務上限の決着とお金の大移動

財務省の金庫が空になりかけた

2023年の前半、アメリカでは政府の借金の上限（債務上限）をめぐって、議会の与野党が対立していました。上限に達した財務省は新しく借金を増やせず、手元の資金を取りくずしてしのいでいました。 FRBにある財務省の口座の残高は、2023年6月1日には229億ドルまで減っています（米財務省の日次の資料）。

6月3日、上限の適用を2025年1月まで止める法律にバイデン大統領が署名し、問題は決着しました。

財務省が短期国債を大量に売り、MMFが買った

決着のあと、財務省は空になりかけた口座を埋め直すため、短期国債を大量に発行しました。口座の残高は6月末に4,024億ドル、9月末には6,570億ドルまで戻ります。財務省の発表では、7〜9月の3か月だけで、市場から差し引き1兆100億ドルを借りています。

ここで動いたのがMMFです。このころON RRPの金利は5.05%（7月27日からは5.30%）でしたが、新しく出てくる3か月物の短期国債の利回りは5.4〜5.6%ほどありました（米財務省のデータ）。 安全さはほとんど同じで、利回りが少し高い なら、そちらに乗りかえるのが運用する側にとって自然です。

ON RRPの残高は、6月2日の2兆1,421億ドルから、9月29日には1兆5,576億ドル、11月30日には8,878億ドルまで減りました。半年ほどで1兆ドル以上が、FRBの窓口から財務省の国債へ移ったことになります。

この移動が大事だった理由

財務省がお金を集めるとき、そのお金が銀行の預金や、銀行がFRBにあずける準備預金から抜けていくと、銀行の資金繰りが窮屈になります。 ON RRPに眠っていた「余ったお金」が国債の買い手になれば、お金はFRBの窓口から財務省の口座へ移るだけで、そのぶん銀行の手元のお金は減らずに済みます。パウエル議長（当時）も2025年10月14日の講演で、2022年にFRBが保有資産を減らし始めてから準備預金があまり減らなかったのは、余ったお金をON RRPがいったん吸い込み、それを吐き出したからだと説明しています（FRBが公開した講演の本文）。

残高がほぼゼロになったら、次に何が起きるの？

クッションがなくなると、お金が減るたびに、それが直接、銀行の準備預金を減らすようになります。同じ講演でパウエル議長は、ON RRPの残高が「最小限の水準」まで減ったので、この先は保有資産の減少がより直接に準備預金の減少につながると述べました。

準備預金が減りすぎると何が起きるかは、2019年9月にすでに経験しています。このときは、金融機関どうしが国債を担保にお金を貸し借りするレポの金利が急に跳ね上がり、FRBはレポで市場にお金を流したうえ、短期国債を買い入れて準備預金をふやすことになりました（くわしくは量的引き締めの記事で扱っています）。

今回、FRBは先手を打ちました。 2025年12月1日に保有資産を減らすのをやめ、12月10日のFOMCでは、準備預金が十分な水準まで減ったとして、必要に応じて短期国債を買い始めると決めています。 FRBの総資産は、2026年9月30日時点で6兆7,430億ドルと、前の年より1,559億ドルふえました（FRBの週次の資料）。

いまのON RRPの残高は、2026年9月28日に8.51億ドル、10月7日に23.38億ドルです。四半期末の9月30日には115.39億ドルにふくらみましたが、これは月末や期末に一時的に資金の置き場所がふえる、いつもの動きです。 1日の数字だけで判断せず、しばらくの流れで見ることが大切です。

こんなふうに使われる

ニュースで

「FRBのリバースレポ（RRP）残高が、1兆ドルを割り込んだ」
- FRBの窓口に一晩ずつあずけられているお金が減った、という意味です。2023年の秋から暮れにかけて、MMFのお金が短期国債へ移り、11月30日には8,878億ドルまで減りました。
「四半期末を迎え、リバースレポの応札額が一時的に膨らんだ」
- 月末や期末に、資金の置き場所が一時的にふえるいつもの動きを指しています。2026年9月30日の115.39億ドルも、この形でした。

市場の解説で

「余剰資金の受け皿だったON RRPがほぼ空になり、保有資産の縮小は準備預金を直接減らす段階に入った」
- 余ったお金をいったん吸い込むクッションがなくなった、という意味です。FRBはそのあと、2025年12月1日に保有資産を減らすのをやめています。
「ON RRPの金利が、短期金利の下限として機能している」
- MMFなどはFRBにあずければこの金利を受け取れるので、それより低い金利でほかに貸す理由がない、という意味です。2026年9月17日からは3.75%で、FF金利の誘導目標3.75〜4.00%のいちばん下にそろえられています。