ひとことで言うと
レンジ相場は、値段がはっきり上にも下にも進まず、ある幅（レンジ）の中で行ったり来たりしている状態のことです。
「もみ合い」「保ち合い（もちあい）」「ボックス相場」とも呼ばれます。チャートに線を引くと、値段が箱（ボックス）の中に入っているように見えるからです。 箱の下の端は、そこまで下がると買いが入って止まる「支持線」、上の端は、そこまで上がると売りが出て止まる「抵抗線」にあたります（くわしくは支持線と抵抗線）。 上下の幅がだんだんせまくなっていく形は、三角持ち合いと呼ばれます。
なぜ同じ幅で行ったり来たりするの？
ふつうは、たくさんの人の「読み」がそろうからです。 「この値段まで下がれば安い」と考える人が下の端で買い、「ここまで上がれば高い」と考える人が上の端で売る。その注文がぶつかり合って、値段が箱の中に押しとどめられます。
ただし、だれかが「この値段で必ず買います」と約束しているわけではありません。 買う人がいなくなれば、下の端はあっさり破れます。箱の端は、そこで注文を出し続ける人がいるあいだだけの壁 です。
ところが、まれに「この値段より下には絶対に行かせない」と、はっきり宣言して床をつくる人が現れます。 国のお金を管理する中央銀行です。
中央銀行が「床」をつくった：スイスフランの3年4か月
スイスのお金、スイスフランは、2008年ごろから大きく値上がりしていました。 2008年9月のリーマン・ショックの前には1ユーロが1.60フラン以上でしたが、2011年7月上旬には1.20フランを下回ります（ドイツ連邦銀行の調査レポート）。 数字が小さくなるほど、フランが高く（ユーロが安く）なっていることに注意してください。
フランが高くなると、スイスの会社が外国で売る品物は割高になり、外国から入る品物は安くなります。輸出が苦しくなり、物価が下がり続けるデフレのおそれも出てきます。
2011年9月6日、スイスの中央銀行であるスイス国立銀行（SNB）は、こう発表しました（SNB の発表文。以下、訳はこの記事による）。
いまのスイスフランの大幅な過大評価は、スイス経済にとって深刻な脅威であり、デフレを招くおそれがある。 ただちに、1ユーロ＝1.20フランを下回る相場は容認しない。この下限を最大限の決意で守り、外貨を無制限に買う用意がある。
「ユーロが1.20フランより安くなりそうなら、いくらでもユーロを買う」という約束 です。だれがフランを買ってきても、SNBが反対側に立ってフランを売り、ユーロを買います。 こうした政府や中央銀行による売り買いを為替介入といいます。
効き目はすぐ出ました。ヨーロッパ中央銀行（ECB）の参照レート（中央ヨーロッパ時間14時15分の値）で、前の日の1.1111フランから、発表の日は1.2036フランへ。1日で8%あまりのユーロ高・フラン安です。
| 日付 | できごと | 1ユーロ＝ |
|---|---|---|
| 2011年9月5日 | 発表の前の日 | 1.1111フラン |
| 2011年9月6日 | SNBが下限を発表 | 1.2036フラン |
| 2012年6月1日 | 床の期間で、いちばんユーロが安かった日 | 1.2008フラン |
| 2013年5月22日 | 床の期間で、いちばんユーロが高かった日 | 1.2599フラン |
| 2015年1月14日 | 床をやめる前の日 | 1.2010フラン |
| 2015年1月15日 | SNBが下限をやめる | 1.0280フラン |
| 2015年1月23日 | その後でいちばん安かった日 | 0.9816フラン |
（ECB の参照レート）
2011年9月6日から2015年1月14日までの858営業日、参照レートは 一度も1.20フランを割りませんでした。 値段はおおむね1.20〜1.26フランの箱の中を動き、全体の39%の日は1.20〜1.21フランという床のすぐ上にありました。 中央銀行がつくった、とても分かりやすいレンジ相場です。
床が抜けた日、何が起きたの？
2015年1月15日、SNBは突然、下限をやめると発表しました。 同時に、銀行がSNBに預けるお金の一部につける金利を、マイナス0.75%に下げています。
SNBは理由をこう説明しました。ユーロがドルに対して大きく下がり、それにつれてフランもドルに対して安くなった。このような状況では、ユーロに対するフランの下限を守り続けることは、もはや正当化できない、というものです。
床が消えた瞬間、値段は箱の外へ落ちました。 ECBの参照レートは、前の日の1.2010フランから1.0280フランへ。ユーロは1日で14.4%下がり、裏返すとフランの値打ちは16.8%上がりました。 報道によると、発表の直後には、一時1ユーロ＝0.85フラン台の値がついたとされます。 その後も、1月23日には0.9816フランと、1ユーロが1フランを下回りました。
3年あまり守られた1.20の床のすぐ下には、だれの「ここで買う」も待っていませんでした。 みんなが床に頼っていたぶん、床が抜けると、次に買い手が現れる値段まで一気に落ちたのです。
なぜSNBは、無制限と約束した床をやめたのでしょうか。 トーマス・ジョルダン総裁は2015年4月の講演で、床を守るには ますます大きな為替介入が必要になり、下限はもはや続けられなくなった と説明しています。 床を守るたびにユーロを買うので、SNBの手元には外貨がたまり続けました。SNBの資産の合計は、2014年末に5,612億フランにまでふくらんでいました。 ドイツ連邦銀行の研究者は、床をあと1年続けていたら、さらに約1,800億フランの介入が必要だったと推計しています（ドイツ連邦銀行の調査レポート、2022年。資産の合計も同じレポートから。介入の額はSNBが公表した数字ではありません）。 やめたあとにも代償はありました。報道によると、SNBは2015年の決算で約230億フランの損失を見込み、その大部分は為替による損でした。
「床があるなら安心」は本当？
スイスの例から分かることは3つあります。
1つめは、どんな床にも、守る人の都合がある ことです。 「最大限の決意」「無制限」とまで言った中央銀行でも、守るための費用がふくらめばやめます。ふつうのレンジ相場の端は、そもそも約束すらありません。
2つめは、値段が床に張りついているときほど、抜けたときの動きは大きくなる ことです。 床をやめる直前の2014年12月から2015年1月14日まで、参照レートは1.2009〜1.2052フランの間しか動いていません。箱の上半分はほとんど使われず、値段は床に押しつけられていました。 上へ戻ろうとする力より、下へ押す力のほうが強かったということです。
3つめは、レンジの中で効く見方と、レンジが破れたあとで効く見方はちがう ことです。 箱の中では「下の端で買い、上の端で売る」がうまくいくように見えます。けれども、端が破れた日には、その売り買いが大きな損になります。 反対に、MACDのように値動きの流れを追う指標は、レンジの中では売りと買いの合図が交互に出て、なかなかうまく働きません。
過去の値動きの幅が、これからも続くとは限りません。とくに為替は、国や中央銀行の決定ひとつで大きく動きます。 記事は特定の通貨や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
株式市況のニュースで
- 「日経平均は方向感に欠け、前日の終値をはさんでもみ合った」
- 上にも下にもはっきり進まず、行ったり来たりしたことを伝える書き方です。1日の動きにも、何か月にもわたる動きにも使います。
FX会社のマーケットレポートで
- 「ユーロ・スイスフランは、1.20フランの下限近くに張りつく動きが続いている」
- スイス国立銀行が下限を約束していた2011〜15年、値段は床のすぐ上にいる日が多く、全体の39%の日は1.20〜1.21フランでした。
- 「レンジの下限を割り込むと、一気に値を崩した」
- 箱の端を抜けたとたん、大きく下がったことです。2015年1月15日、床がなくなったユーロは、1日で14.4%下がりました。
FXをする人どうしの会話で
- 「ボックス圏のうちは、下で買って上で売ってればいいから楽なんだけどね」
- 箱の中では「下の端で買い、上の端で売る」がうまくいくように見えます。けれども、端が破れた日には、その売り買いが大きな損になります。
まとめ
- レンジ相場は、値段が一定の幅の中で行ったり来たりしている状態。もみ合い・保ち合い・ボックス相場とも呼ぶ
- 箱の端は、そこで注文を出し続ける人がいるあいだだけの壁。2011年9月6日、スイス国立銀行は「1ユーロ＝1.20フラン」を下限とする床を宣言した
- 床は858営業日守られ、値段はおおむね1.20〜1.26フランの中を動いた
- 2015年1月15日に床をやめると、ユーロは1日で14.4%下がった（ECBの参照レート）。守るための介入がふくらみ、続けられなくなったため
- 値段が端に張りついているときほど、破れたときの動きは大きい。「床があるから安心」とは言えない