ひとことで言うと
オフバランスは、会社が実際にかかわっている資産や借金を、自社のバランスシート（貸借対照表）に載せないでおくことです。 日本語では「簿外」とも言います。
バランスシートは、決算日に会社が何を持ち、いくら借りているかを左右に並べた表です。オフバランスの取引は、その表の外、つまり「シートから外れた（off balance sheet）」ところにあります。
オフバランスには2つの顔があります。
| 中身 | 例 | |
|---|---|---|
| ルールに沿ったもの | 会計の基準を満たし、表に載せなくてよいもの。中身は注記などで開示する | 別の会社（器）を通した資金調達、2018年までの多くのリース |
| ルールをすり抜けたもの | 基準を満たしたように見せかけ、借金や損を隠すもの | 2001年に破綻したエンロン |
問題は「載せないこと」そのものより、載せていない約束の重さを、読む人が知らされているかどうか です。
借金を決算書に載せないなんて、許されるの？
条件を満たせば、許されます。
親会社は、自分が支配している子会社の資産と借金を、自分の分と合わせてバランスシートに載せます。これを「連結」と言います。反対に、支配していない会社の借金は、親会社の表には載りません。 外の投資家と一緒に別の会社をつくり、その会社にお金を借りさせる方法がよく使われるのはこのためです（くわしくはSPV（特別目的会社））。
では、どこからが「支配していない」なのか。2001年当時のアメリカでは、特別な目的のためにつくる事業体（SPE）を連結しないための条件は、次の2つでした（エンロンの取締役会の特別委員会がまとめたパワーズ報告書、2002年2月）。
- 会社から独立した出資者が、SPEの資産の 少なくとも3% を出資し、その3%が取引のあいだずっと損をかぶる立場にあること
- その独立した出資者が、SPEを支配していること
この2つを満たせば、会社とSPEがどれほど近い関係でも、SPEの資産と借金は会社の表に載りません。逆に言えば、3%の「外の出資」が本物かどうかが、表に載るか載らないかの分かれ目 でした。
もう1つの身近な例が、リースです。航空会社は飛行機の多くを買わずに借ります。国際的な会計基準では、2018年までは、一定の借り方（オペレーティング・リース）なら、将来払う借り賃を負債として載せずにすみました。
載せないと、だれが得をするの？
いちばん得をするのは、借金が少なく見える会社 です。借金が少なく、利益の振れが小さく見えれば、格付けが上がりやすく、安い金利でお金を借りられます。
エンロンはその典型でした。テキサス州ヒューストンのエネルギー会社で、天然ガスや電力の契約をインターネットで売り買いする事業を大きく育てていました。この事業には、毎日の決済のための大きな借入枠が欠かせません。 米上院の常設調査小委員会の報告書（2002年7月）によると、エンロンは 投資適格の格付けを保つために、キャッシュフローを増やし、借金を減らし、決算書の上の利益をならす ことに力を入れました。
その道具がオフバランスでした。2000年10月、取締役会の財務委員会に出された資料には、こうあります。
- エンロンの総資産は約600億ドル
- そのうち約270億ドル、ほぼ半分が「連結していない関係会社」 に置かれていた
取締役たちはこの方針を知り、支持していました。エンロンの年次報告書には、関係する事業体がおよそ3,000も並び、そのうち800を超える事業体が、ケイマン諸島などの海外の地域でつくられていました（同報告書。1999年と2000年の年次報告書）。決算書を読む人が、全体の姿をつかむのはまず無理です。
得をした個人もいました。パワーズ報告書によると、外の出資者役となったファンドを運営していた最高財務責任者（CFO）は、そのファンドから少なくとも3,000万ドルを受け取っていました。エンロンの会計監査をしていたアンダーセンは、通常の監査報酬とは別に、これらの取引の助言だけで570万ドルを請求していました。
反対に損をしたのは、株主と社員、そしてエンロンにお金を貸したり物を売ったりしていた取引先です。上院の報告書は、取引先の多くは、貸したお金の「数セント」しか戻らない見込みだと書いています（社員の年金に何が起きたかは分散投資の記事）。
エンロンの「外の借金」は、どうやって表に出てきたの？
1997年：「3%」は借りたお金だった
エンロンは、カリフォルニア州職員退職年金基金（CalPERS）と共同で、JEDIという投資の器を持っていました。JEDIは連結の外にありました。 1997年、CalPERSが持ち分を手放したいと言い出します。外の出資者がいなくなるとJEDIを連結しなければならないため、エンロンは新しい器「Chewco（チューコ）」をつくり、CalPERSの持ち分を買い取らせました。パワーズ報告書によると、Chewcoのお金の出どころはこうでした。
Chewcoのお金の出どころ（1997年）
百万ドル
数字を表で見る（単位：百万ドル）
| 金額 | |
|---|---|
| 英バークレイズ銀行の融資（エンロンが保証） | 240 |
| JEDIからの貸し付け | 132 |
| 「出資」（全体の約3%） | 11.5 |
出典：パワーズ報告書（エンロン取締役会の特別調査委員会、2002年2月1日）
ところが、その1,150万ドルの「出資」も、外の出資者は見つかりませんでした。CFOの部下のエンロン社員が約12万5,000ドルを出し、残りの1,140万ドルは、バークレイズ銀行が書類の上で「出資」の形にした融資でした。 しかも銀行は返済の担保として660万ドルの現金を積ませ、その現金は JEDIからChewcoへの特別な分配金でまかなわれました。 JEDIはエンロン側の器です。外の出資に見えた3%は、実際にはエンロン側のお金と借金で支えられていた のです。
2000〜01年：自分の株で自分を「ヘッジ」した
2000年、エンロンは「ラプター」と呼ばれる4つのSPEをつくりました。エンロンが持っているほかの会社の株などが値下がりしたとき、その損をラプターが埋める、という「ヘッジ」（損を打ち消す取引）の器です。外の出資者役は、CFOが運営するファンドでした。
ふつうのヘッジでは、お金に余裕のある第三者が損を引き受けます。ところがラプターの支払いの元手は、おもにエンロン自身の株 でした。投資先の株とエンロンの株が同時に下がれば、ラプターは払えなくなります。 それでも、2000年の後半2四半期にエンロンが計上した税引き前の利益6億5,000万ドルのうち、5億3,200万ドル、8割を超える分がラプター関連でした（パワーズ報告書）。
心配していたことは、すぐに起きました。2001年3月、2つのラプターの支払い能力が足りず、5億ドルを超える損を計上しなければならない見通しになりました。エンロンは損を出す代わりに、四半期末の直前に、エンロン株を受け取る契約を8億ドル分以上ラプターに移して、穴をふさぎました。このことは取締役会に知らされていませんでした。
2001年秋：1か月半で破綻まで
| 日付 | できごと |
|---|---|
| 2001年9月 | 会計事務所が見解を変え、ラプターを解消 |
| 10月16日 | 税引き後5億4,400万ドルの損失と、株主資本の12億ドルの減少を発表 |
| 11月8日 | 1997〜2000年の決算を訂正し、Chewco・JEDIなどを連結すると発表。その期間の決算と監査報告書は「頼りにすべきでない」と表明 |
| 11月 | 同業ダイナジーとの合併が破談。その後、格付け会社が投資適格未満に格下げ |
| 12月2日 | 連邦破産法11条を申請。当時、アメリカで7番目に大きい上場会社だった |
11月8日の訂正で、連結し直したエンロンの借金は次のように増えました（エンロンの発表、パワーズ報告書）。
| 年 | 借金の増加 |
|---|---|
| 1997年 | 7億1,100万ドル |
| 1998年 | 5億6,100万ドル |
| 1999年 | 6億8,500万ドル |
| 2000年 | 6億2,800万ドル |
外に置いた借金は、消えていたわけではありません。 エンロンは器の借金を保証し、器の支払いを自社の株で支えていました。株価が下がり、格付けが下がると、その約束が一度に表へ出てきたのです。 2002年10月、米証券取引委員会（SEC）は元CFOを訴えました。訴えでは、Chewcoは会計のルールが求める第三者の出資を欠いていたのに表の外に置かれ、そのためにエンロンの純利益は大きく見せられ、借金は小さく見せられていた、とされています。
いまは、もう隠せないの？
エンロンのあと、ルールはいくつも変わりました。
- アメリカ：2002年の法改正で、上場会社の年次と四半期の報告書に、連結していない事業体とのオフバランスの取引や約束のうち、財務に大きな影響を与えうるものを開示させるよう、SECに規則づくりが命じられました。保証のように、条件しだいで生じる義務も含みます
- リース：国際会計基準は2019年から、借り手が原則としてすべてのリースを資産と負債に載せる形に変わりました（IFRS第16号）。ドイツの航空会社ルフトハンザは、2019年1月1日に、それまで表に載っていなかったリースの負債を19億5,800万ユーロ新たに計上しています（同社の2019年第1四半期報告書）
- 日本：企業会計基準委員会が2024年9月13日に新しいリースの会計基準を公表しました。借り手のすべてのリースについて資産と負債を計上する方向で、会計の解説記事によると、2027年4月1日以後に始まる事業年度から適用されます
それでも、オフバランスがなくなったわけではありません。連結しない器を使った資金調達は、いまもAIのデータセンターなどで使われています。違いは、中身が開示されているかどうかです。 決算書を読むときは、バランスシートの借金の額だけでなく、注記にある 「保証」「契約上の約束」「連結していない事業体」 まで目を通すと、会社が実際に背負っている重さに近づけます。 売上のほうを実態より大きく見せる手口には、会社どうしで売り買いを回す循環取引があります。
この記事は、会計のしくみと過去の事件を説明するものです。特定の会社の株や債券をすすめたり、さけたりするものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「A社で、多額の簿外債務が見つかった」
- 決算書に載っていなかった借金や支払いの約束が見つかった、という意味です。エンロンも2001年11月、連結の外に置いていた器を連結し直し、過去の決算を訂正しました。
市場の解説で
- 「AI向けのデータセンターでは、連結しない別会社を使ったオフバランスの資金調達が広がっている」
- お金を借りるのは別につくった会社なので、IT企業自身の借金としては表に載りません。ルールに沿ったやり方ですが、保証などの約束があれば、その重さは注記で確かめます。
会社の中で
- 「この不動産は特別目的会社に移して、オフバランス化できないか検討しよう」
- 資産を別の会社に移して、自社のバランスシートから外すことを「オフバランス化」と言います。本当に外せるかは、その会社を支配していないかなど、会計の基準の条件しだいです。
投資家どうしの会話で
- 「借金が少なく見えても、注記の債務保証まで読まないと安心できないよ」
- 保証した相手が払えなくなれば、その借金を代わりに払うことになるからです。外に置いた借金は、消えたわけではありません。
まとめ
- オフバランス（簿外）＝会社がかかわる資産や借金を、自社のバランスシートに載せないこと。会計の基準を満たせば認められる
- 載せないと借金が少なく見え、格付けや借入の条件がよくなる。エンロンは2000年10月、総資産約600億ドルのうち約270億ドルを連結の外に置いていた
- エンロンの「3%の外の出資」は実際にはエンロン側のお金で支えられ、「ヘッジ」の器は自社の株頼みだった。2001年11月に過去の決算を訂正し、12月2日に破綻した
- 外に置いた借金は消えない。保証や約束を通じて、いつか表に出てくる
- いまは開示のルールやリース会計が変わったが、読む側も注記の保証や約束まで見る必要がある