日米金利差

ひとことで言うと

日米金利差は、アメリカの金利から日本の金利を引いた差のことです。差が大きいほど、円をドルにかえて持つほうが利息を多く受け取れるので、円が売られやすくなると言われます。

ニュースでよく使われるのは、アメリカの中央銀行（FRB）と日本銀行が決める政策金利の差と、10年国債の利回りの差です。 金利の差は「%ポイント」（ポイント）で表します。たとえば4%と1%の差は「3ポイント」です。

2026年9月時点の政策金利は、アメリカが3.75〜4.00%（9月16日に決定）、日本が1.25%程度（9月18日に決定）で、差は約2.5〜2.75ポイントです。

金利差が広がると、なぜ円安になるの？

たとえば、1億円を1年あずけるとします。日本の金利が0%、アメリカが3%なら、ドルにかえてあずけるだけで1年に300万円ほど多く利息がつきます（わかりやすくするための、たとえの数字です）。 運用会社や投資家のように大きなお金を動かす人ほど、この差を見のがしません。円を売ってドルを買う人が増えれば、円は安くなります。

ただし、もうけが確実なわけではありません。1年のあいだに円高になれば、円に戻したときに金利の差のもうけは消えてしまいます。 円を借りてまでこの差をねらう取引はキャリートレードと呼ばれ、2024年夏にはそれが一気に巻き戻されました。

もう1つ大事なのは、為替は「いまの差」よりも「これから差が広がるか、縮むか」の見通しで先に動きやすいことです。この点は、あとの場面で効いてきます。

なお、「金利差」には、同じ国の中の長い金利と短い金利の差もあります。こちらは長短金利差の記事で扱っています。この記事は、日本とアメリカという国どうしの差の話です。

2022年、差が開くと円はどこまで売られたの？

2022年の初め、日米の政策金利はどちらもほぼゼロでした。アメリカは0〜0.25%、日本はマイナス0.1%です。 ところが、アメリカでは物価が大きく上がっていました。FRBは3月から利上げを始め、そのあと上げ幅を大きくしていきます。11月2日の声明も「物価は高止まりしている（Inflation remains elevated）」と書いています。 一方、日本銀行は景気を支えるため、低い金利を続けました。片方だけが金利を上げたので、差は1年でみるみる開きました。

2022年	政策金利の差（月平均）	ドル円（月平均）
1月	0.10ポイント	114.83円
6月	1.25ポイント	133.96円
9月	2.61ポイント	143.28円
10月	3.13ポイント	147.05円

（セントルイス連銀のデータベースFRED。ドル円はニューヨーク正午の値の月平均。差はアメリカのFF金利と日本のコールレートの月平均から計算）

経過を日付で追うと、次のとおりです。

1. 1月3日: ドル円は115.27円（ニューヨーク正午の値。以下も同じ）
2. 6月15日: FRBが0.75ポイントの利上げを決め、政策金利は1.5〜1.75%に
3. 9月21日: FRBがさらに利上げし、3〜3.25%に
4. 9月22日: 日本の財務省が24年ぶりに円買いの為替介入を行う（2兆8,382億円）。この日のドル円は142.16円
5. 10月20日: 149.82円。ニューヨーク正午の値では、これが2022年10月のいちばんの円安でした
6. 10月21日: 日中には151円台まで円安が進んだと報じられ、財務省はこの日に5兆6,202億円の円買い介入をしました。ニューヨーク正午の値は146.35円
7. 10月28日: 日本銀行はマイナス0.1%の金利を続け、10年国債の利回りを「ゼロ%程度」に保つため、0.25%で国債を買い入れると決める

1年足らずで、ドル円は115円から150円近くまで動いたことになります。

同じ日でも、ドル円の数字は見る時間によってちがいます。 10月21日のように、日中に151円台をつけた日でも、ニューヨーク正午の値は146円台でした。ニュースの「高値」と統計の値をくらべるときは、どの時点の値かを確かめる必要があります。

長い金利でも同じことが起きていました。2022年10月の10年国債の利回り（月平均）は、アメリカが3.98%、日本が0.245%で、差は約3.7ポイントと、政策金利の差（約3.1ポイント）より大きかったのです（OECDの統計、FRED）。 日本の10年の利回りが0.25%前後にとどまったのは、日本銀行がそこより上がらないように国債を買っていたからです。

差がいちばん開いたのに、円が戻ったのはなぜ？

2022年の終わりに、ふしぎなことが起きます。

FRBは11月2日に3.75〜4%、12月14日に4.25〜4.5%へと、まだ利上げを続けました。12月の政策金利の差は月平均で4.17ポイントと、10月より1ポイント以上も大きくなっています。 それなのに、12月のドル円は月平均で134.91円と、10月の147円台から12円ほど円高に戻りました。

12月の上げ幅は0.5ポイントと、11月の0.75ポイントより小さくなりました。 為替を動かす人たちは「差がこれから広がり続けるか」を先に読みます。利上げのペースが落ちそうだと見られれば、実際に差がまだ広がっているうちから、円を売る理由は弱まります。 差の大きさそのものより、差の向きが変わりそうかどうかが効いたと考えられます。

同じことは2024年にも見られました。 政策金利の差は2023年夏から約5ポイントのまま、2024年4〜7月も5.25ポイントでほとんど動いていません。それでもドル円は7月10日に161.73円まで円安になり、財務省は4〜5月に9兆7,885億円、7月に5兆5,348億円の円買い介入をしました。 7月31日に日本銀行が政策金利を0.25%程度に上げると、8月5日には143.95円まで円高が進みます。差がほとんど同じでも、為替は1か月足らずで18円ほど動いたのです。この夏の巻き戻しの経過は、キャリートレードの記事でくわしく見ています。

差が縮んでも、円安が続いたのはなぜ？

2024年の秋からは、アメリカが利下げを始め、日本は利上げを続けました。 FRBは2024年9月18日に0.5ポイントの利下げを決め、日本銀行は2025年1月24日に0.5%程度まで上げます。理屈どおりなら、差が縮むにつれて円高が進むはずです。

日米の政策金利の差

アメリカのFF金利と日本のコールレートの月平均の差（ポイント）。時点は飛び飛び

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22年1月22年6月22年9月22年10月22年12月24年7月24年9月25年1月25年6月25年12月26年7月

数字を表で見る（単位：ポイント）

	政策金利の差
22年1月	0.1
22年6月	1.25
22年9月	2.61
22年10月	3.13
22年12月	4.17
24年7月	5.25
24年9月	4.9
25年1月	4.04
25年6月	3.85
25年12月	3.16
26年7月	2.65

出典：セントルイス連銀（FRED FEDFUNDS・IRSTCI01JPM156N）

ドル円

ニューヨーク正午の値の月平均（円）。時点は上のグラフと同じ。小数のけたは本文の表にそろえた

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50

100

150

200

22年1月22年6月22年9月22年10月22年12月24年7月24年9月25年1月25年6月25年12月26年7月

数字を表で見る（単位：円）

	ドル円
22年1月	114.83
22年6月	133.96
22年9月	143.28
22年10月	147.05
22年12月	134.91
24年7月	157.5
24年9月	143
25年1月	156.5
25年6月	144.5
25年12月	155.9
26年7月	162.3

出典：セントルイス連銀（FRED EXJPUS）

年月	政策金利の差（月平均）	ドル円（月平均）
2024年7月	5.25ポイント	157.5円
2024年9月	4.90ポイント	143.0円
2025年1月	4.04ポイント	156.5円
2025年6月	3.85ポイント	144.5円
2025年12月	3.16ポイント	155.9円
2026年7月	2.65ポイント	162.3円

（FRED。計算のしかたは上の表と同じ）

ところが、差は2年で半分ほどに縮んだのに、ドル円は150円台、さらに160円台へ戻りました。 2026年7月28日には163.79円（日本銀行の夕方5時の値）と、2024年7月の161円台をこえる円安になっています。

第一生命経済研究所の藤代宏一さんは、2025年10月のレポートで「日米金利差は名目金利でみても実質金利でも1%ptを超える縮小となっている」と書き、それでも円安が進む理由として次の3つを挙げました。 物価の上がり方を差し引いた金利（実質金利）でみても、差は縮んでいたということです。

• 北米向けの自動車の輸出が減るなどして、貿易の赤字が続いていること
• デジタル関連などのサービスの取引で、海外への支払いが受け取りより多いこと（サービス収支の赤字）
• 日本銀行の利上げのペースがゆっくりで、上げ幅も小さいこと

つまり、金利差は円の値段を決める理由の1つで、全部ではありません。 2022年のように差が大きく動く年には、金利差がいちばん目立つ理由になります。一方、差がゆっくり縮むあいだに、モノやサービスの売り買いで円を売る流れが強ければ、円安が続くこともあるのです。

2026年10月9日のドル円は158.34円（ニューヨーク正午の値）で、差が約2.5〜2.75ポイントに縮んだいまも、円は2022年の初めより40円以上安いままです。

金利差は為替を動かす理由の1つにすぎず、差の変化と逆に為替が動くこともあります。外貨での運用には、為替の動きで元本が減るリスクがあります。投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「日米金利差の拡大を背景に円売りが続き、ドル円は150円に迫った」
  • アメリカだけが金利を上げて差が開き、円を売ってドルを買う動きが続いた、という意味です。2022年10月20日の149.82円（ニューヨーク正午の値）が、この場面です。
• 「日米金利差の縮小を意識して、円を買い戻す動きが強まった」
  • これから金利の差が縮まりそうだと見て、円を買う人が多くなった、という意味です。2024年7月31日に日本銀行が利上げしたあと、8月5日にかけて円高が進んだときも、差の向きが変わるという見方が効きました。

市場の解説で

• 「金利差が縮んでも円安が止まらないのは、金利差だけでは説明できない円売りがあるからだ」
  • 貿易やサービスの赤字などで、ふだんから円を売る流れがある、という意味です。差が2年で半分ほどに縮んだのに、2026年7月に163円台をつけたことが、この話によく当てはまります。

家族の会話で

• 「アメリカのほうが金利が高いなら、ドルで預金したほうが得なんじゃない？」
  • 利息は多くもらえますが、円に戻すときに円高になっていると、金利の差でもうけた分が消えてしまうことがあります。

まとめ

• 日米金利差＝アメリカの金利から日本の金利を引いた差。差が大きいほど、円を売ってドルで持つ動きが出やすい
• 2022年、FRBの急な利上げで政策金利の差は月平均0.1ポイントから3ポイント台へ開き、ドル円は115円から150円近く（日中は151円台との報道）まで動いた
• 為替は「いまの差」より「差がこれから広がるか」で先に動く。差が最大だった2022年12月に円は戻り、差がほぼ同じ2024年夏にも18円ほど動いた
• 2024年秋から差は縮んだが、貿易やサービスの赤字などで円安は続き、2026年7月には163円台をつけた
• 2026年9月時点の政策金利の差は約2.5〜2.75ポイント