ひとことで言うと
積層セラミックコンデンサー（MLCC）は、電気を少しだけためて、必要なときに出す、とても小さな電子部品です。
スマホやパソコン、車の電子回路には、電気の流れを安定させるための部品がたくさん使われています。その代表がコンデンサーで、セラミックの層を何枚も重ねて（積層して）つくるのが MLCC です。
とにかく小さいのが特徴です。村田製作所は2023年4月、たて0.6ミリ・よこ0.3ミリの MLCC で、このサイズとしては大きな10マイクロファラッドの容量のものを世界で初めて量産し始めたと発表しました（村田製作所の発表、同社調べ）。
最大手は京都の村田製作所で、世界シェアは約4割、小さい製品や信頼性の高い製品では5割を超えると報じられています（東洋経済、2023年11月）。台湾のヤゲオ（国巨）なども MLCC をつくっています。
1ミリもない部品が、なぜ株の話になるの？
1つは小さくても、売れる数がとても多く、村田製作所の売上の大きな柱だから です。
村田製作所の有価証券報告書（2018年度、2019年3月まで）を見ると、MLCC などの「コンデンサ」の売上は5,742億円でした。会社全体の売上1兆5,750億円の3分の1を超えています。
しかも、この年の村田の営業利益は2,668億円で、前の年度より63.4%ふえました。会社は理由の1つに「操業度益」をあげています。工場をフルに動かすと、建物や機械にかかる費用を、たくさんの製品で分け合えるので、1個あたりのコストが下がります。よく売れて工場がフル回転すると、売上の伸び以上に利益がふえる のです。
反対に、売れ行きが落ちて工場の動きがにぶると、利益は大きくへります。だから投資家は、MLCC の売れ行きや値段のニュースに敏感で、村田などの株価もそれに合わせて動きやすくなります。
売れる数を左右するのは、スマホや車の台数だけではありません。村田は、1台に何個入っているかという数を有価証券報告書では示していませんが、需要がふえた理由をこう説明しています。
- スマホ：中国市場で出荷台数がへっていても、上位の機種を中心に、高機能になって「1台当たりの部品数」がふえている（2017年度の有価証券報告書）
- 車：環境への対応や安全性の向上で、電装品の数が「飛躍的に増加」している（同）。2021年の発表でも「車1台に搭載される積層セラミックコンデンサの数が急激に増加」と書いている
スマホや車の台数がふえなくても、1台に入る数がふえれば、MLCC の需要はふえます。 これが、2017〜18年に注文が集まった理由の1つでした。
2018年、なにが起きたの？
2017年度（2018年3月まで）の時点で、村田のコンデンサへの注文は前の年度より34.9%ふえ、まだ届けていない注文（受注残高）は1,485億円と、1年で約2.4倍に積み上がっていました（村田の有価証券報告書）。つくるより速く、注文が入ってきていたのです。
2018年に入ると、品不足のニュースが続きます。
- 3月：村田が、一部の汎用の MLCC で値上げをしたと、台湾のメディアが報じた。古い世代の製品をつくる力を、2017年の半分にしぼる計画が背景にあるとされた
- 6月：村田が福井県で約290億円の新しい建物を建て、MLCC を増産すると発表したと報じられた
- 6月：台湾ヤゲオの会長が「お客さんの需要は、出荷の2倍ある」と述べたと報じられた。村田が汎用品の注文の受けつけをやめるとも説明したが、これはヤゲオ側の説明で、村田の発表ではない
- 7月末：村田の役員が決算の説明で「生産は非常に忙しく、フル稼働」と述べ、値上げを顧客と話し合っていると説明したと報じられた
- 9月：村田が販売代理店に、値上がりと品不足は2019年以降も続くと伝え、汎用品はほかのメーカーを探すよう勧めたと報じられた。同じ月、子会社の出雲村田製作所が約400億円の新工場を発表したと報じられた
値上げや注文の受けつけ停止の話が相次いで報じられたのは、2018年の春から秋にかけて でした。ところが、村田の決算書の数字を3か月ごとに分けて見ると、別の姿が見えてきます。
村田製作所のコンデンサの受注残高
各時点（億円）。まだ届けていない注文の額
数字を表で見る（単位：億円）
| 受注残高 | |
|---|---|
| 2018年3月末 | 1,485 |
| 2018年6月末 | 1,891 |
| 2018年9月末 | 1,956 |
| 2018年12月末 | 1,626 |
| 2019年3月末 | 1,303 |
出典：村田製作所の有価証券報告書（第82期・第83期）・四半期報告書（第83期）
| 期間 | 注文（受注高） | 売上 | 生産（売値で換算） | 受注残高（期末） |
|---|---|---|---|---|
| 2018年4〜9月 | 3,207億円 | 2,737億円 | 3,111億円 | 1,956億円 |
| 2018年10〜12月 | 1,253億円 | 1,583億円 | 1,831億円 | 1,626億円 |
| 2019年1〜3月 | 1,044億円 | 1,423億円 | 1,819億円 | 1,303億円 |
（村田製作所の四半期報告書・有価証券報告書の「コンデンサ」の値から計算。10〜12月と1〜3月は、累計の差）
4〜9月の半年は、注文が売上を上回り、受注残高は9月末に1,956億円まで積み上がりました。ところが10月からは、注文が売上を下回り、受注残高はへり始めます。 それでも生産はへらず、10〜12月・1〜3月とも3か月で1,800億円を超えました。4〜9月の3か月あたりの平均（約1,560億円）より多いくらいです。
村田の有価証券報告書は、2018年度の後半をこう書いています。「第３四半期までは様々な用途においてコンポーネント部品を中心に需要が拡大しましたが、第４四半期はスマートフォンの台数減少もあり、部品需要に陰りが見られました」。
1年を通すと、2018年度のコンデンサは、生産が43.2%、売上が27.7%ふえたのに対し、注文は2.7%しかふえていません。10月に村田は、1年間の売上の見通しを1兆5,750億円から1兆6,200億円へ引き上げたと報じられましたが、実際の売上は1兆5,750億円で、引き上げた見通しには届きませんでした。
品不足のとき、なぜ「つくる」と「断る」が同時に起きたの？
村田は増産しながら、一部の注文は断っていたと報じられています。矛盾しているように見えますが、理由は 「どの製品をつくるか」を選んでいた からです。
報道によると、村田は、昔からある汎用品をつくる力を減らし、そのぶんの設備を、小さくて性能の高い製品や、車向けの製品に回しました。小さい製品や信頼性の高い製品は、村田のシェアがとくに高い分野です。限られた工場で、ほかの会社がまねしにくい製品をつくるほうが、もうけが大きい という判断です。
村田は販売代理店に、汎用品はほかのメーカーを探すよう勧めたと報じられています。注文がほかのメーカーに向かえば、そちらでも品不足が強まります。ヤゲオの会長が「需要は出荷の2倍」と語ったのは、このころでした。品不足は、需要がふえただけでなく、最大手がつくるものを選び直したことでも起きた のです。
一方で、買う側にも動機があります。品不足のときは、部品がなくて製品がつくれなくなるのを恐れて、早めに多めに注文しがちです。部品1つが届かないだけで工場全体が止まることは、サプライチェーンの記事でも見たとおりです。そして不足が落ち着くと、手元の在庫を使い切るまで注文を控えます。買う側がこうして先回りすると、実際に使う量より大きな注文の波ができます。そのしくみは在庫循環で説明しています。2018年10月以降に注文がへった理由として、村田の有価証券報告書が書いているのは、スマホの台数の減少です。
「品不足」のニュースを見たら、何を確かめればいいの？
2018年の MLCC からわかるのは、「足りない」というニュースが続いているあいだに、注文の伸びはすでに止まりかけていることがある という点です。同じような「足りない」と「余る」のくり返しは、半導体サイクルでも起きています。同じ2018年の秋には、メモリー半導体の好況も終わりに向かっていました（スーパーサイクル）。
ニュースを読むときは、次の数字を合わせて見ると、波のどこにいるかの手がかりになります。
- 注文と売上の差：注文が売上を上回っていれば、受注残高が積み上がる。下回り始めたら、品不足はゆるみつつある
- 生産と注文の差：新しい工場が動き出して生産がふえても、注文がついてこなければ、いずれ在庫が余る
- 何が足りないのか：最先端の製品が足りないのか、汎用品が足りないのか。2018年は、汎用品の不足がとくに大きく報じられた
電子部品の会社の株は、品不足や値上げのニュースで大きく動くことがあります。「足りない」と報じられているからといって、その会社の業績がこの先も伸び続けるとは限りません。この記事はしくみと過去の例を説明するもので、特定の銘柄をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「MLCCの需給がひっ迫し、一部の汎用品で値上げの動きが出ている」
- 「需給がひっ迫」は、ほしい量に対して、つくれる量が足りない状態のことです。2018年の春から秋にかけて、こうしたニュースが続きました。
市場の解説で
- 「車の電装化で、1台あたりのMLCCの搭載数がふえている」
- 「電装化」は、車に電子の部品や回路がふえていくことです。車やスマホの台数がふえなくても、1台に入る数がふえれば、MLCCの需要はふえます。
- 「仮需が一巡し、電子部品の受注は一服している」
- 「仮需（かりじゅ）」は、品不足をおそれて、実際に使う分より多めに出す注文のことです。2018年の村田製作所も、10月から注文が売上を下回り、受注残高がへり始めていました。ただ、村田自身はその理由に、スマホの台数の減少をあげています。
家族の会話で
- 「スマホの中には、砂つぶみたいに小さい部品が、たくさん入ってるんだって」
- MLCCのことです。小さいものでは、たて0.6ミリ・よこ0.3ミリの製品もあります。
まとめ
- 積層セラミックコンデンサー（MLCC）は、電気を少しためて出す電子部品で、小さいものは1ミリにも満たない。村田製作所が最大手で、世界シェアは約4割と報じられている
- 村田のコンデンサの売上は2018年度に5,742億円と、会社全体の3分の1を超える。工場がフル回転すると利益が大きくふえるので、株価も売れ行きに敏感になる
- スマホや車の台数がふえなくても、1台に入る数がふえれば需要はふえる
- 2018年は値上げや注文の受けつけ停止が報じられたが、村田の決算書では、10月以降は注文が売上を下回り、受注残高がへり始めていた
- 2018年度のコンデンサは、生産＋43.2%、売上＋27.7%に対して注文は＋2.7%。品不足のニュースの裏で、注文の伸びはすでに止まりかけていた