ひとことで言うと
ダブルトップは、値上がりが続いたあとの高値の近くで、ほぼ同じ高さの山を2回つけてから下がっていく、天井のサインとされるチャートの形です。
日本語では「二重天井」とも呼ばれ、三尊天井と並ぶ、相場の天井を表す代表的な形とされています（野村證券「証券用語解説集」）。 2つ目の山を「二番天井」と言い、形がアルファベットのMに似ているので「M字」とも呼ばれます。 2つの山のあいだの谷の安値から水平に引いた線を ネックライン と呼び、これを下に割ったところで「ダブルトップが完成した」と見るのが一般的です。 上下さかさまにした形はダブルボトム（二番底）で、こちらは底入れのサインとされます。
2021年の日経平均には、どんな2つの山ができたの？
形を言葉で説明するより、実際のチャートを追ったほうがわかりやすいので、2021〜22年の日経平均を見てみます（終値。Yahoo!ファイナンスの日々のデータを、日本経済新聞社の発表を伝えた報道で確かめた値）。
| 日付 | 終値 | できごと |
|---|---|---|
| 2021年2月16日 | 30,467.75円 | 1つ目の山。1990年8月以来の高値 |
| 2021年8月20日 | 27,013.25円 | 2つの山のあいだの谷（この年の最安値） |
| 2021年9月14日 | 30,670.10円 | 2つ目の山。2月の高値をわずかに上回る |
| 2022年1月26日 | 27,011.33円 | 8月の谷を、終値で2円下回る |
| 2022年1月27日 | 26,170.30円 | 1日で841円安。はっきり割り込む |
| 2022年3月9日 | 24,717.53円 | 2022年でいちばん低い終値 |
日経平均の2つの山と、その後（終値）
2021年2月16日と9月14日の山、8月20日の谷、谷を割った2022年1月27日、その後の安値の3月9日と、高値を更新した2023年5月19日。円未満は四捨五入（円）
数字を表で見る（単位：円）
| 日経平均（終値） | |
|---|---|
| 21年2月 | 30,468 |
| 21年8月 | 27,013 |
| 21年9月 | 30,670 |
| 22年1月 | 26,170 |
| 22年3月 | 24,718 |
| 23年5月 | 30,808 |
出典：日本経済新聞社
1つ目の山は、2021年2月です。コロナの急落から立ち直る途中で、日経平均は2月16日に30,467.75円まで上がりました。 ところが、アメリカの長期金利が上がりはじめます。10年国債の利回りは2月24日の1.38%から25日には1.54%へ跳ね（FRED）、翌26日の日経平均は1,202円下げました。 その後は3万円を回復できないまま、8月20日に27,013.25円まで下がります。2月の山から11%ほどの下げで、ここが谷になりました。
2つ目の山は、思わぬところからやってきました。 9月3日、菅義偉首相が自民党総裁選に立たないと表明します。新しい首相のもとで経済対策が出るという期待から株が買われ、9月14日には30,670.10円と、1990年8月以来、約31年ぶりの高値をつけました。谷から3週間あまりで13%以上の上げです。
しかし、その高さは続きませんでした。 9月21日には、中国の不動産大手・恒大集団の経営不安で660円下げます。9月29日に岸田文雄氏が自民党総裁に選ばれると、総裁選で掲げた金融所得課税の見直しを嫌った売りだ、という見方も出ました。 日経平均は9月27日から10月6日まで8営業日続けて下がり、27,528.87円まで戻されます。それでも、このときは8月の谷（27,013円）の手前で踏みとどまりました。
谷を割ったのは、4か月後です。 2022年1月26日（日本時間27日未明）、アメリカのFRBが利上げを急ぐ姿勢を示すと、27日の日経平均は841円安の26,170.30円まで下がりました。 2月24日にはロシアがウクライナに侵攻し、3月9日の24,717.53円まで下げが続きます。9月の山からは2割近い下げでした。
同じ値段で2回止められるのは、本当に誰かが売っているから？
日本取引所グループ（JPX）は、誰が株を買い、誰が売ったかを週ごとに公表しています（投資部門別売買状況。東証1部の現物株の金額で、先物は含みません）。 2つの山の前後を見ると、同じ組み合わせがくり返されていました。
| 週 | 海外投資家 | 個人 |
|---|---|---|
| 2021年2月1〜5日 | 4,038億円の買い越し | 3,945億円の売り越し |
| 2021年2月8〜12日 | 3,170億円の買い越し | 4,119億円の売り越し |
| 2021年2月22〜26日 | 3,585億円の売り越し | 4,456億円の買い越し |
| 2021年8月30日〜9月3日 | 3,636億円の買い越し | 4,937億円の売り越し |
| 2021年9月6〜10日 | 2,745億円の買い越し | 5,610億円の売り越し |
| 2021年9月27日〜10月1日 | 4,725億円の売り越し | 5,275億円の買い越し |
どちらの山でも、上げの途中で買っていたのは海外投資家、売っていたのは個人でした。 個人は、3万円が近づくと「前の高値の近くまで戻ったから、ここで利益を確定しよう」と売ります。2月の山の近くで買って損をしていた人には、「やっと買った値段に戻った」と売る理由もありました。 そして山ができたのは、海外投資家の買いが止まり、売りに回った週です。
つまり「同じ値段に売りたい人が待っていた」のは本当ですが、それだけで山ができたわけではありません。売りを吸収していた大きな買い手がいなくなったとき、上がる力が尽きたのです。 1月の谷割れの週（1月24〜28日）も、海外投資家が2,017億円売り越し、個人が1,753億円買い越していました。下がったところで買うのは押し目買いですが、この時はそこからさらに下がりました。
どこで「割れた」と言えるの？
ダブルトップの完成はネックラインを割ったときとされますが、その線の位置は、使う値段で変わります。
- 8月20日の終値は27,013.25円、取引時間中の安値は26,954.81円でした
- 2022年1月25日には、取引時間中に一時26,891円まで下げ、安値で引いた線は先に割れていました
- 1月26日の終値は27,011.33円で、終値で引いた線を2円だけ下回りました。この日に「割れた」と言えるかは微妙で、はっきりしたのは翌27日の841円安です
割れたあとの下げ幅の目安としてよく使われるのは、「山からネックラインまでの高さを、ネックラインから下に写す」という考え方です。 この例では、30,670円 − 27,013円 ＝ 約3,657円なので、目安は約23,360円になります。 実際の安値は24,717.53円（3月9日の終値）で、目安までは下がりませんでした。3月下旬には28,000円台まで戻しています。
ダブルトップに見えたのに、そのあと高値を更新することはあるの？
あります。しかも、この例そのものがそうでした。 2023年5月19日、日経平均は30,808.35円で引け、2021年9月の高値を上抜けました。そこから上昇が続き、2024年2月には1989年の最高値も超えます（くわしくは上放れ）。 2021〜22年の「ダブルトップ」は、2つ目の山から半年ほどの下げとしては形のとおりでしたが、長い目で見れば途中の一休みだったことになります。
もう一つ、正直に書いておくべきことがあります。 2つ目の山の9月14日は、2月の高値を202円上回っていました。その日のニュースは「31年ぶりの高値」で、天井ではなく、上へ抜けた日として受け止められていました。 2つの山と谷がそろい、谷を割ったあとで振り返ったから、Mの字に見えるのです。山の高さがどこまでそろえば「ほぼ同じ」と言えるかも、人によってちがいます。
チャートの形がそれなりに効くことがあるのは、多くの人が同じ高値と同じ線を見ていて、その近くで注文が集まりやすいからです。 裏を返せば、それ以上の根拠はありません。2021〜22年の下げを動かしたのも、アメリカの金利、首相の交代、戦争といった、チャートの外のできごとでした。
チャートの形は、過去にそう動くことが多かったという経験則で、次も同じになるとは限りません。 株の値段は下がることもあり、投資したお金が減ることがあります。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
市場の解説で
- 「前回の高値を抜けきれず、チャートはM字を描きつつある」
- 前の山と同じくらいの高さで上げが止まり、ダブルトップの形になりかけている、という意味です。完成と見るのは、2つの山のあいだの谷（ネックライン）を割ってからです。
- 「二番天井のあたりでは、やれやれ売りが出やすい」
- 前の山の近くで買って損をしていた人が、「やっと買った値段に戻った」と売る動きです。2021年9月の山に向かう週にも、個人は大きく売り越していました。
投資家どうしの会話で
- 「終値ではまだネックラインを割ってないし、ダブルトップと決めつけるのは早いよ」
- どの値段で線を引くかで、「割れた」日が変わります。2022年1月は取引時間中の安値で先に割れ、終値では26日に2円下回り、はっきりしたのは27日の841円安でした。
- 「ダブルトップかと思ったら、あっさり高値を抜けていったね」
- 天井に見えた形が、あとで途中の一休みだったとわかる場面です。2023年5月19日、日経平均は30,808.35円で引け、2021年9月の高値を上抜けました。
まとめ
- ダブルトップ＝高値の近くでほぼ同じ高さの山を2回つけ、間の谷（ネックライン）を割る形。さかさまはダブルボトム
- 2021年の日経平均は、2月16日（30,467.75円）と9月14日（30,670.10円）に山をつけ、2022年1月に8月の谷（27,013.25円）を割った
- 2つの山では、どちらも個人が売り、海外投資家が買っていた。海外投資家が売りに回った週に山ができた
- 下げ幅の目安（約23,360円）までは下がらず、2023年5月には9月の高値を上抜けた
- 終値か安値かで割れた日が変わり、Mの字は後から振り返って初めてはっきりする