ひとことで言うと
ドル建て日経平均は、日経平均（円）を、そのときのドル円レートで割って「何ドルか」に直した値です。
式で書くと「ドル建て日経平均 ＝ 日経平均（円）÷ ドル円（1ドル＝何円）」です。 たとえば日経平均が4万円で1ドル＝160円なら250ドル、同じ4万円でも1ドル＝100円なら400ドルになります（わかりやすくするための、たとえの数字です）。 日経平均が同じでも、円安になればドル建ては下がり、円高になれば上がります。 ドルでお金を預かり、ドルで成績を測る海外の投資家にとっては、こちらのほうが「自分の財布で見た日本株」に近い数字です。
だれが、どのレートで計算している数字なの？
ニュースで目にする「ドル建て日経平均」は、ふつう、日経平均の値をその時点のドル円で割った計算値です。 日経平均を算出している日本経済新聞社が、これを日経平均と同じような公式の指数として公表しているかどうかは、この記事では確かめられませんでした。
この記事のドル建ての値は、その日の日経平均の終値（日本経済新聞社）を、その日のニューヨーク正午のドル円（アメリカの連邦準備制度理事会＝FRBの公表値）で割って計算した目安です。 東京の株の取引が終わる時刻と、為替のレートの時刻がずれているので、数ドルの幅をもって見てください。
一方で、ドルで測った日本株の公式の物差しもあります。指数会社 MSCI の「MSCI Japan（USD）」です。 MSCI は同じ日本株の指数を、円建て（Local）、ドル建て（USD）、為替の影響を消した「ドルへのヘッジ版」の3通りで公表しています。 ただし MSCI の指数は配当を含めた成績で、配当を含まない日経平均とは物差しがちがいます。数字を並べるときは、この区別に気をつけます。
34年ぶりの最高値の日、ドルで見るとどうだったの？
円とドルで「最高値」がずれることは、1989年の時点ですでに起きていました。
1989年12月29日、日経平均は終値38,915.87円をつけました。それから34年あまり破られない最高値です。 この日のドル円は143.80円で、ドルに直すと約271ドルです。 ところが2日前の12月27日は、日経平均こそ38,801.63円と少し低いものの、1ドル＝142.10円と円がやや強かったので、ドル建てでは約273ドルとこちらが高くなります。 どの日のどのレートで割るかで、1989年の「ドル建ての最高」は数ドルちがうのです。
ドル建て日経平均
日経平均の終値を、その日のドル円で割った目安（ドル）
数字を表で見る（単位：ドル）
| ドル建て日経平均 | |
|---|---|
| 1989年12月29日 | 271 |
| 2021年1月13日 | 274 |
| 2024年2月22日 | 260 |
| 2024年7月11日 | 266 |
| 2026年6月25日 | 448 |
| 2026年10月9日 | 436 |
出典：日本経済新聞社（日経平均）、FRB（ニューヨーク正午のドル円）から計算
それから34年あまりたった2024年2月22日、日経平均は39,098.68円で引け、1989年の終値をついに上回りました（抜けるまでの値動きは上放れの記事）。 この日のドル円は150.62円で、ドル建ては 約260ドル。1989年の271〜273ドルより、4〜5%低いままでした。 1ドルが140円台前半から150円台へと円安になっていたぶん、ドルで持つ人から見ると、まだ1989年に届いていなかったのです。
| 日付 | 日経平均（終値） | ドル円 | ドル建て日経平均（目安） |
|---|---|---|---|
| 1989年12月27日 | 38,801.63円 | 142.10円 | 約273ドル |
| 1989年12月29日 | 38,915.87円 | 143.80円 | 約271ドル |
| 2024年2月22日 | 39,098.68円 | 150.62円 | 約260ドル |
| 2024年7月11日 | 42,224.02円 | 158.58円 | 約266ドル |
| 2026年6月25日 | 72,366.34円 | 161.67円 | 約448ドル |
| 2026年10月9日 | 69,030.92円 | 158.34円 | 約436ドル |
（日経平均は日本経済新聞社、ドル円は FRB のニューヨーク正午のレート。ドル建ては終値÷ドル円で計算した目安）
同じ年の7月11日、日経平均は42,224.02円まで上がり、当時の最高値を更新します。 それでもドル円は158.58円とさらに円安になっていて、ドル建ては約266ドル。円では最高値の更新を重ねていたのに、ドルではまだ1989年の下でした。
反対に、ドルのほうが先に1989年を抜けていた時期もあります。 2021年1月、日経平均は2万8,000円台でしたが、ドル円は1ドル＝103円台の円高でした。 2021年1月8日の終値28,139.03円を1ドル＝103.89円で割ると約270.9ドルで、1989年12月29日の約270.6ドルをわずかに上回ります。12月29日を基準にすれば、この日に1989年を超えたことになります。この日に「ドル建てで1989年の最高を更新した」と伝えた報道もありました。 12月27日の約273ドルを基準にすると、超えたのは1月13日（約274ドル）です。 どちらの基準でも、ドルでは2021年1月に1989年を超えていて、円より3年あまり早かったことになります。
その後は円でもドルでも大きく上がり、2026年6月25日（日経平均の終値の最高値）のドル建ては約448ドル、1989年の約1.6倍です。 ただ、円で見ると1989年の約1.86倍なので、ドルで見た上がり方は、やはり円安のぶんだけ小さくなっています。
海外の投資家は、本当にドルで見ているの？
海外の投資家は、日本株の大きな持ち主です。 日本取引所グループの調査では、2026年3月末の時点で、日本の上場株の 34.7% を外国法人等が持っていました。前の年より2.3ポイント高く、調査を始めてから最も高い割合です（日本取引所グループ「2025年度株式分布状況調査」）。
アメリカの年金や投資信託は、ドルでお金を預かり、ドルで成績を報告します。円に替えて日本株を買い、売ったらドルに戻すので、そのあいだの為替の動きも成績に入ります。
同じ日本株でも、何で測るかで成績がどれだけちがうかは、MSCI の数字で見られます。
| 年 | 円建て | ドル建て | ドル建て（為替ヘッジあり） |
|---|---|---|---|
| 2022年 | −4.49% | −16.65% | −2.00% |
| 2024年 | +20.74% | +8.31% | +26.66% |
| 2025年 | +24.27% | +24.60% | +28.56% |
（MSCI Japan の配当込み・年間の成績。MSCI「MSCI Japan 100% Hedged to USD Index」のファクトシート、2026年9月30日時点）
2024年は、円で見れば2割上がった年でした。ところが円安が進んだので、ドルで持っていた人の成績は8%あまりと、半分以下です。 2022年は、円では4%あまりの下げだったのに、ドルでは2割近い損でした。 反対に2025年は円建てとドル建てがほぼ同じで、円安が成績を削る年ばかりではありません。
ここで「ヘッジあり」の成績が、どの年も円建てより高いのが目を引きます。 ヘッジ版は、持っている円を1か月先の値段で売る約束（為替予約）を毎月かけ直し、円安・円高の影響を消した成績です。 円を先の値段で売ってドルにする約束には、日米の金利の差が上乗せされるため、ドルの金利が円の金利より高かったこの時期は、そのぶんが成績に加わっています（しくみは為替ヘッジの記事）。
為替ヘッジをかければ、ドル建てを気にしなくていいの？
ヘッジをかければ、円安の損は消えます。でも同時に、円高になったときの得も消えます。 どちらに転ぶかは前もってわからないので、どこまでヘッジをかけるかは、投資家ごとの判断になります。
MSCI は2026年3月に公表した分析で、日本の年金などの資産保有者が持つ外国の株や債券について、為替ヘッジはリスク（成績のぶれ）を一貫して小さくしたものの、そのかわりに成績を犠牲にしてきた、と分析しています。 結論は「だれにでも当てはまる、最もよいヘッジの割合はない」でした。
日本の投資家は、これと逆向きの立場にいます。 日本の公的年金を運用する GPIF は、外国株式の成績をはかる基準（ベンチマーク）に「MSCI ACWI（日本と中国A株を除く）の円ベース」を使い、外国債券の基準も「為替ヘッジなし・円ベース」です。 為替ヘッジをかけた外国債券は、2020年度から国内債券のほうに数えています（GPIF の2025年度の業務概況書）。 日本の年金は外国の株を円で、アメリカの年金は日本の株をドルで見る。 同じ為替の動きが、片方には得、もう片方には損として成績に入ります。
ニュースで「日経平均が最高値」と聞いたときは、その日のドル円も一緒に見ると、海外の投資家にとってもうれしい日だったのかがわかります。 円安と株高が同時に進んだ日は、そのぶん、ドルでの上がり方は円での上がり方より小さくなります。
ドル建ての値や過去の成績は、これからの値動きを約束するものではありません。為替と株価は、どちらも上にも下にも動きます。 記事は特定の銘柄や売買、為替ヘッジのあり・なしをすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「日経平均は34年ぶりの最高値となったが、ドル建てでは1989年の水準に届いていない」
- 2024年2月22日がこの形でした。円では39,098.68円で1989年の終値を上回りましたが、ドルに直すと約260ドルで、1989年の約271〜273ドルより低いままでした。
市場の解説で
- 「円安による目減りで、ドル建てのリターンは円建てを大きく下回った」
- 円安になると、同じ日本株でもドルに直した値打ちが小さくなる、という意味です。2024年のMSCI Japanは、円建てで＋20.74%、ドル建てで＋8.31%でした。
投資家どうしの会話で
- 「最高値って騒いでるけど、ドル建て日経で見ると、海外勢にはそこまでの上げじゃないよ」
- 「ドル建て日経」と縮めて言うこともあります。円安と株高が同時に進んだときは、ドルでの上がり方は円での上がり方より小さくなります。
まとめ
- ドル建て日経平均＝日経平均（円）÷ドル円。同じ株価でも、円安なら下がり、円高なら上がる
- 2024年2月22日、円では34年ぶりの最高値だったが、ドルでは約260ドルで、1989年の約271〜273ドルに届かなかった
- 1989年の基準は、どの日のどのレートで割るかで数ドルちがう。どの基準でも、ドルでは2021年1月に1989年を超えていた
- 日本の上場株の34.7%を外国法人等が持つ（2026年3月末）。2024年の日本株は、円で＋20.74%、ドルで＋8.31%（MSCI）
- 為替ヘッジは円安の損も円高の得も消す。MSCI は「だれにでも最適なヘッジの割合はない」としている