大統領選挙サイクル

ひとことで言うと

大統領選挙サイクルは、「アメリカの株価は、大統領の4年の任期のうち何年目かによって調子が変わりやすい」という経験則です。

よく言われるのは、任期の前半（1〜2年目）は株がさえず、後半（3〜4年目）は上がりやすいという形です。 大統領サイクル、プレジデンシャル・サイクルとも呼ばれます。

理屈では説明しにくい値動きのクセ（アノマリー）の一つで、毎回そうなるという法則ではありません。

1年目から4年目まで、どんな形だと言われているの？

アメリカの大統領の任期は4年で、選挙の翌年の1月20日に始まります。 いまのトランプ大統領の2期目にあてはめると、次のようになります。

任期	年	どんな年か	よく言われる株価の調子
1年目	2025年	新しい政権が動き出す	さえないと言われる
2年目	2026年	11月3日に中間選挙	選挙前はさえない
3年目	2027年	次の大統領選挙の前の年	いちばん強いと言われる
4年目	2028年	11月に大統領選挙	比較的よいと言われる

「よく言われる株価の調子」は相場の解説でよく語られる形で、毎回こうなったという意味ではありません。 2年目については中間選挙アノマリーの記事でくわしく書いています。

よく聞く理由は、「政治家は選挙に勝ちたいので、景気を選挙に合わせて動かそうとする」というものです。 人気の出ない政策は前半に済ませ、次の選挙が近づく3〜4年目に減税や公共事業で景気をよくする、という考え方で、経済学者のノードハウスが1975年に「政治的景気循環」として理論にしました。 この経験則は、投資家向けの年鑑「ストック・トレーダーズ・アルマナック」に1967年に載ったのが始まりとされます（Kräussl ほか、2014年）。

3年目の2019年と2023年は、なぜ大きく上がったの？

最近の3年目は、どちらも言い伝えどおりの大きな上げでした。 S&P500は、**2019年に28.88%、2023年に24.23%**上がっています（FRED）。 では、大統領が景気をふかしたから上がったのでしょうか。中身を見ると、そうとは言いにくいのです。

2019年は、前の年の暮れの急落から始まりました。 FRBは2018年に4回利上げをし、12月19日の4回目のあと、株は売られ続けました。 12月24日、S&P500の終値は2,351.10まで下がります。 この日、トランプ大統領は「経済の唯一の問題はFRBだ」と投稿し、利上げを続けるFRBを公然と批判しました（AP通信などの報道）。 次の選挙を控え、景気と株価を気にする大統領にとって、利上げはじゃまだったわけです。

ただし、金利を決めるのは大統領ではなくFRBです。 FRBは2019年1月30日の声明で、次の金利の動かし方は「辛抱強く」決めると書き、利上げを止めました。 7月31日には利下げに転じ、9月・10月にも続けて、政策金利は2.25〜2.50%から1.50〜1.75%まで下がりました（FRBの声明）。 株は利上げの心配が消えたことを好感して買い戻され、2019年は年末に3,230.78で終わりました。

2023年は、もっと言い伝えの理屈から外れています。 FRBは7月まで利上げを続け、政策金利は5.25〜5.50%と、2001年以来の高さになりました。景気をふかすどころか、ブレーキを踏み続けていた年です。 それでも株が上がったのは、生成AIへの期待で、ごく一部の大きな会社の株が大きく買われたからでした（くわしくはマグニフィセント・セブン）。 前の2022年に19.44%下げていたので、その戻りという面もあります。

どちらの年も「3年目は強い」の形にはなりましたが、動かしたのはFRBの金利やAIで、大統領が選挙のために打った政策ではありませんでした。

大統領が景気をよくできるなら、なぜ3年目に下がった年もあるの？

3年目でも上がらなかった年はあります。 1950年以降で、S&P500（1957年より前はその前身の指数）が3年目に値下がりしたのは2011年と2015年です。2011年は年間で0.04ポイントだけの下げ（ほぼ横ばい）、2015年は0.7%の下げでした。

2015年は、オバマ大統領の2期目の3年目でした。 S&P500は5月21日に終値で2,130.82の最高値をつけたあと、夏に大きく崩れます。 8月11日、中国の中央銀行が人民元の基準となる値を引き下げ、人民元は1日で1.9%下がりました（米議会調査局）。 中国の景気への不安が広がって世界の株が売られ、S&P500は8月25日に1,867.61と、5月の最高値から12%ほど下がりました。 12月16日にはFRBが2006年以来の利上げに踏み切っています。 大統領がいくら次の選挙を気にしても、海の向こうの出来事やFRBの判断は止められないことがわかる年です。

4年目にもっと大きく外れた年もあります。 大統領選挙のあった2008年、S&P500は1年で38.49%も下がりました。9月にリーマン・ブラザーズが破綻し、世界中が金融危機に巻きこまれたからです（くわしくはリーマンショック）。

研究では、Kräussl ほか（2014年、Journal of International Money and Finance）が、長い期間のS&P500で任期の後半2年のほうが前半2年より成績がよいことを確かめました。 ところが、お金の量・税金・政府の支出などを調べても、政治家が選挙に合わせて景気を動かしている証拠は見つかりませんでした。 論文は、任期と株価の関係は「なぞ（puzzle）のまま」だと結論づけています。 民主党の大統領のときのほうが共和党のときより株の成績がよかった、という別の「なぞ」も報告されています（Santa-Clara & Valkanov、2003年）。

日本の株もアメリカの大統領の任期に合わせて動くの？

研究の多くはアメリカの株を調べたもので、日本の株にそのまま当てはまるとは言えません。 年ごとの値動きを並べると、そろう年もあれば、まったく別の動きをした年もあります。

年	任期	S&P500	日経平均
2011年	3年目	ほぼ横ばい	17.3%下落
2015年	3年目	0.7%下落	9.1%上昇
2019年	3年目	28.9%上昇	18.2%上昇
2023年	3年目	24.2%上昇	28.2%上昇

（前の年の最後の終値からの値動き。配当は含まない。2019年・2023年の S&P500 は FRED、それ以外は Yahoo!ファイナンスの指数の記録から計算）

2011年の日経平均は、3月の東日本大震災や円高で大きく下げました。 2015年は、アメリカが下げた年に日本は上がっています。 日本の株はアメリカの株につられて動くことが多いものの、日本の景気や円相場、日本の会社のもうけで別の動きもします。 任期の何年目かだけで日本の株を読むのは、なおさら無理があります。

それに、大統領の任期は4年に1度しかめぐってきません。 70年分のデータでも、1年目・2年目……はそれぞれ20回足らずで、本当のクセなのか偶然なのかを見分けるのが難しいのです。

大統領選挙サイクルは過去の値動きから言われる経験則で、当たる保証はありません。 特定の時期の売り買いをすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

市場の解説で

• 「大統領サイクルでいえば、2027年は株がいちばん強いとされる3年目にあたる」
  • 任期の何年目かで株価の調子が変わる、という経験則にあてはめた言い方です。「大統領サイクル」と縮めて呼ばれることも多くあります。

ニュースで

• 「プレジデンシャル・サイクルの3年目にもかかわらず、S&P500は年間で小幅安に終わった」
  • 2015年がこの形でした（0.7%の下げ）。英語の呼び名をカタカナにした「プレジデンシャル・サイクル」も、解説記事でよく使われます。

投資家どうしの会話で

• 「後半の2年は強いっていうけど、4年目の2008年は大きく下げたよね」
  • 大統領選挙のあった2008年、S&P500はリーマン・ショックで38.49%下がりました。経験則から大きく外れた年の例として、よく挙げられます。

まとめ

• 大統領選挙サイクル＝アメリカの株価が、大統領の任期の何年目かで調子を変えやすいという経験則
• よく言われる形は「前半（1〜2年目）は弱く、後半（3〜4年目）、とくに3年目が強い」。2026年は2年目、2027年が3年目
• 研究でも「後半のほうが強い」傾向は確かめられたが、政治家が景気を動かすという説明は裏づけられず、なぞのまま
• 4年に1度なので回数が少なく、偶然との見分けが難しい
• 経験則であって当たる保証はない