#451世界と貿易中学生むけ
地政学リスク
2003年3月、イラク戦争が始まる前後の9日間で原油は3割近く下がり、株は上がりました。戦争の「おそれ」と「実際」で値動きが逆になるわけと、新聞記事で測るリスクの指数を見ます。
ほかの呼び方：地政学的リスク、geopolitical risk
ひとことで言うと
地政学リスクは、戦争・テロ・国どうしの対立のように、国と国の関係や土地の位置から生まれる危険が、経済や市場をゆさぶるおそれのことです。
ニュースでは「地政学リスクの高まりで原油が上昇」「地政学リスクを嫌って株が下落」のような形でよく出てきます。 中東は石油の産地で、タンカーの通り道でもあるので、そこで争いが起きると、まず原油の値段に表れやすくなります。
ただし、「戦争が起きる＝原油が上がって株が下がる」という単純な話ではありません。2003年のイラク戦争で、それがよく見えます。
戦争が始まると、株は必ず下がるの？
いいえ。2003年3月のイラク戦争では、開戦の前に株が下がり、開戦の前後で逆に上がりました。原油はその反対の動きをしています。
数字は、アメリカの原油WTIの現物価格（1バレルあたり、アメリカ・エネルギー情報局）と日経平均株価の終値で、どちらもセントルイス連銀のデータベースFREDから取りました。
開戦の前: 原油は上がり、株は下がった
2003年の初め、アメリカはイラクに武装解除を求め、両国の対立が深まっていました。 WTIは1月2日の31.97ドルから、2月26日には37.96ドルまで上がります。この年の最高値です。 日経平均は2月17日の8,771.89円から3月11日の7,862.43円へ、3週間あまりで10.4%下がりました。
3月17日: 「48時間以内に去れ」
3月17日、ブッシュ大統領は演説で、サダム・フセイン大統領とその息子たちは48時間以内にイラクを去らなければならない、拒めば、こちらが選んだ時期に軍事衝突になる、と告げました（米カリフォルニア大学サンタバーバラ校 American Presidency Project）。 戦争が起きるかどうかではなく、いつ起きるかの話になった瞬間です。
この17日、演説の前のニューヨークの原油先物（4月限のWTI）は、すでに売られて34.93ドルに下がっていました。翌18日付けの業界誌は、市場の古い言い回し「うわさで買って、事実で売る（buy the rumor and sell the fact）」を引いて、「戦争の上乗せ分（war premium）」がはがれていると書いています（Oil & Gas Journal）。 翌18日、日経平均は1.1%上がりました。
3月20日（日本時間）: 開戦
アメリカ東部時間の3月19日夜、ブッシュ大統領は「私の命令により、連合軍は軍事的に重要な目標への攻撃を始めた」と演説しました（米政府の大統領公文書集）。日本時間では3月20日の昼ごろです。
| 日付 | できごと | WTI（現物） | 日経平均 |
|---|---|---|---|
| 2003年3月12日 | 37.87ドル | 7,943.04円 | |
| 3月17日 | 48時間の最後通告 | — | 7,871.64円 |
| 3月18日 | — | 7,954.46円（+1.1%） | |
| 3月19日 | 米国時間の夜に攻撃開始 | 30.01ドル | 8,051.04円（+1.2%） |
| 3月20日 | 日本時間の昼ごろ | — | 8,195.05円（+1.8%） |
| 3月21日 | 27.18ドル | —（日本は祝日） | |
| 3月24日 | 29.51ドル | 8,435.07円 |
（FRED。「—」は元のデータに値が入っていない日）
イラク戦争をはさんだWTI原油（2003年）
1バレルあたりの現物価格（ドル）。3月19日の夜（米国時間）に攻撃開始
数字を表で見る（単位：ドル）
| WTIの現物価格 | |
|---|---|
| 1月2日 | 31.97 |
| 2月26日 | 37.96 |
| 3月12日 | 37.87 |
| 3月19日 | 30.01 |
| 3月21日 | 27.18 |
| 3月24日 | 29.51 |
出典：アメリカ・エネルギー情報局（FRED、DCOILWTICO）
WTIは3月12日の37.87ドルから3月21日の27.18ドルへ、9日で28%下がりました。下がり始めたのは、攻撃が始まる前からです。 日経平均は、3月11日の7,862.43円から3月20日までに4.2%戻しています。
なぜ、戦争が始まったのに原油が下がったの？
市場は、戦争が「起きるかもしれない」段階で、もしものときの値上がりを先回りして値段に上乗せしていました。 業界誌によると、市場は戦争が短く終わり、イラクの石油の生産への被害も小さいと見て、その上乗せを外していきました（Oil & Gas Journal）。 値段を動かしていたのは、戦争そのものより「この先どうなるか分からない」という不安の大きさだった、ということです。
ただし、そのまま上がり続けたわけではない
日経平均は、そのあと4月28日に7,607.88円まで下がりました。2003年の終値でいちばんの安値で、開戦の日（3月20日）より7.2%低い水準です。 株価を動かすのは戦争だけではありません。開戦で一度上がっても、そこが底とは限らないのです。
同じことは、ほかの戦争でも起きたの？
1991年の湾岸戦争でも、形はよく似ています。多国籍軍の爆撃が始まった1991年1月17日、WTIは前の日の32.25ドルから21.48ドルへ1日で33%下がり、日経平均は4.5%上がりました（FRED）。経過は湾岸戦争の記事にあります。
反対に、不意打ちの事件では、先回りする時間がありません。2001年9月11日のアメリカ同時多発テロのあと、日経平均は9月11日の10,292.95円から9月12日の9,610.10円へ、1日で6.6%下がりました（FRED）。
石油の量が本当に止まったときは、上乗せがはがれるのを待つだけではすみません。
| 出来事 | 原油の値段（指標） | 動き |
|---|---|---|
| 1973年 第1次石油危機 | OPECの公式販売価格 | 1972年12月の2.48ドル → 1974年3月の11.65ドル（約4.7倍）。戻らなかった（経済企画庁） |
| 1990〜91年 湾岸危機・湾岸戦争 | WTIの現物価格 | 1990年7月31日の20.57ドル → 10月11日の41.07ドル → 1991年2月には20ドル前後（FRED） |
| 2003年 イラク戦争 | WTIの現物価格 | 2月26日の37.96ドル → 3月21日の27.18ドル（FRED） |
| 2026年 中東の戦闘 | ブレントの現物価格 | 2月27日の71.32ドル → 4月7日の138.21ドル（アメリカ・エネルギー情報局） |
1973年は、アラブの産油国が実際に輸出を絞り、値段を決める力を産油国が握りました（オイルショック）。 2026年は、2月28日に米国とイスラエルがイランへの攻撃を始めたあと、ペルシャ湾の出口のホルムズ海峡をタンカーがほとんど通れなくなり、10月初めの時点でも通航は元に戻っていません（ホルムズ海峡）。 「おそれ」だけなら上乗せは早くはがれやすく、量が実際に止まると値段は高いまま残りやすい、という違いがあります。
原油以外でも同じです。「有事の金」といわれる金も、2022年はロシアがウクライナに侵攻する前日の1,904.70ドルから3月8日に2,039.05ドルまで上がったあと、11月3日には1,628.75ドルまで下がりました（LBMA。くわしくは有事の金）。
地政学リスクは、数字で測れるの？
ある程度は測れます。よく使われるのが、FRB（アメリカの中央銀行）のエコノミスト、ダリオ・カルダラ氏とマッテオ・イアコビエロ氏がつくった 「地政学リスク指数（GPR指数）」 です（論文は American Economic Review、2022年）。
しくみは、次のとおりです。
- アメリカ・イギリス・カナダの新聞10紙（ニューヨーク・タイムズ、ウォール・ストリート・ジャーナル、フィナンシャル・タイムズなど）の記事を、コンピューターで調べる
- 毎月、記事全体のうち、戦争・テロ・国どうしの緊張などを扱った記事の割合を数える
- 1985〜2019年の平均を100とする。200なら、ふだんの2倍そういう記事が多かったということ
- 「おそれ（脅威）」の記事と、「実際に起きたこと（行為）」の記事を分けた指数もある。日ごとの指数も公表されている
主な月の値は、次のとおりです（2026年10月15日に取得したデータ）。
| 月 | 出来事 | GPR指数 |
|---|---|---|
| 1990年8月 | イラクのクウェート侵攻 | 250.5 |
| 1991年1月 | 湾岸戦争の爆撃開始 | 379.2 |
| 2001年9月 | アメリカ同時多発テロ | 498.6 |
| 2001年10月 | （1985年以降で最も高い月） | 512.5 |
| 2003年3月 | イラク戦争の開戦 | 358.7 |
| 2022年3月 | ロシアのウクライナ侵攻の翌月 | 319.0 |
| 2026年3月 | 中東の戦闘 | 330.2 |
| 2026年9月 | （最新の月） | 146.2 |
「おそれ」と「行為」の分け方を見ると、湾岸戦争の流れがよくわかります。1990年8月は「おそれ」が353.8で「行為」は128.3でしたが、爆撃が始まった1991年1月は「行為」が479.7に跳ね上がりました。
数字を見るときの注意もあります。
- これは戦争が起きる確率ではありません。 新聞がどれだけその話題を取り上げたかの割合です
- 計算の方法が見直されると、過去の値も変わります。2022年の論文の表に載っている値と、いまのデータの値は一致しません。比べるときは、同じ時点で取ったデータどうしで比べます
論文は、アメリカの1985〜2019年のデータで、この指数が大きく上がったあとには、株価が下がり、設備投資や働く時間がじわじわ減ることを示しています。そして、原油の値段も、平均すると下がっていました。 「地政学リスクで原油高」はよく聞きますが、多くの出来事を平均すると、いつもそうなるとは限らないのです。
ニュースで「地政学リスク」と聞いたら、何を見ればいい？
次の3つを分けて考えると、話の大きさがつかめます。
- 量が実際に止まったのか、おそれだけか: 油田や海の道が止まったのか、それとも「止まるかもしれない」段階か
- 市場はもう先回りしているか: 2003年のように、心配が値段に十分のっていれば、実際に起きたときに逆の動きになることがある
- どれくらい続くか: 短く終わると見られれば上乗せは早くはがれ、長引けば高いまま残る
ここで書いたのは、過去の戦争や事件で原油や株がどう動いたかの話です。「戦争が始まったら株は買い」のような売買をすすめるものではありません。 同じ形がくり返される保証はなく、投資には元本が減るリスクがあります。判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「地政学リスクを嫌気した売りが広がり、日経平均は続落した」
- 「嫌気（いやけ）」は、心配ごとをいやがって株が売られることです。2003年2月17日から3月11日まで、イラク戦争が始まる前に日経平均が10.4%下がったのも、この形でした。
市場の解説で
- 「地政学リスクのプレミアムがはく落し、原油先物は急反落した」
- プレミアムは、もしものときの値上がりを先回りして値段に上乗せした分のことで、「はく落」はそれがはがれ落ちることです。2003年3月17日、開戦が近づくなかでWTIの先物が34.93ドルに下がったとき、翌日の業界誌が書いたのもこの形でした。
- 「地政学リスクは、もうかなり相場に織り込まれている」
- 心配がすでに値段にのっている、という意味です。2003年のように、実際に戦争が始まったときに逆の動きになることがありますが、いつもそうなるとは限りません。
研究やレポートで
- 「新聞記事から測る地政学リスク指数（GPR指数）は、2026年3月に330.2まで上がった」
- 1985〜2019年の平均を100とする指数なので、ふだんの3倍あまり、戦争や対立をあつかう記事が多かったということです（2026年10月15日に取得したデータ）。戦争が起きる確率ではありません。
まとめ
- 地政学リスクは、戦争・テロ・国どうしの対立が経済や市場をゆさぶるおそれのこと
- 2003年のイラク戦争では、開戦の前に原油が上がって株が下がり、開戦をはさんでWTIは9日で28%下がり、日経平均は上がった。1991年の湾岸戦争も似た形だった
- 「おそれ」で上乗せされた値段は早くはがれやすい。1973年や2026年のように量が実際に止まると、値段は高いまま残りやすい
- FRBのエコノミストがつくったGPR指数は、新聞記事の割合でリスクの高さを測る。確率ではない
- ニュースでは、量が止まったのか、市場がすでに先回りしているか、どれくらい続くかを分けて見る