ひとことで言うと
騰落線（とうらくせん）は、毎日の「値上がり銘柄数 − 値下がり銘柄数」を足し続けて、1本の線にした指標です。
英語では Advance-Decline Line といい、略して ADライン、日本語では騰落株線とも呼ばれます。 株価指数と並べて見ることで、上昇（下落）に参加している銘柄が広がっているのか、せばまっているのかを読み取ります。
どうやって線をつくるの？
わかりやすくするための、たとえの数字で計算してみます。
| 日 | 値上がり | 値下がり | その日の差 | 騰落線（積み上げ） |
|---|---|---|---|---|
| 1日目 | 1,000 | 500 | ＋500 | 500 |
| 2日目 | 900 | 600 | ＋300 | 800 |
| 3日目 | 400 | 1,100 | −700 | 100 |
| 4日目 | 1,200 | 300 | ＋900 | 1,000 |
株価がいくら動いたかは関係なく、銘柄の「数」の差だけを足していくのがポイントです。 出発点はどこに置いてもよいので、値そのものではなく、線の向きを見ます。
同じ材料を使う騰落レシオは、一定期間の「値上がり÷値下がり」の比で「いま過熱しているか」を見る体温計です。 騰落線は、差を積み上げて「上昇に加わる銘柄がふえているか減っているか」の長い流れを見る、体力の記録のようなものです。
指数が最高値なのに、値下がりしている株のほうが多いことは本当にあるの？
あります。いちばんよく引き合いに出されるのが、1999年のアメリカです。
指数は、時価総額の大きい会社ほど強く効く計算です。 騰落線は、どの銘柄も同じ「1」として数えます。 そのため、ごく一部の大きな会社だけが上がると、指数は上がっても騰落線は下がる ことが起きます。
マサチューセッツ州の公務員年金を監督する委員会（PERAC）は、1999年4月の運用リポートで、1〜3月期をこうまとめています。
- S&P500は約5%、ナスダック総合指数は12.3%上がった
- ところが、主な1,700銘柄の平均的な値動きを示すバリューライン指数は6.4%下がり、小型株のラッセル2000指数も5.42%下がった
- S&P500の上昇分はすべて500社のうち21社の値上がりによるもので、3分の1はマイクロソフトとアメリカ・オンラインの2社だけで生み出された
- ナスダックでは、指数が12.3%上がったのに、銘柄の約3分の2が値下がりした
1999年の1年間でも同じでした。 2000年1月の同じリポートによると、S&P500は配当を含めて21.04%、ナスダック総合指数は85.6%上がりましたが、ニューヨーク証券取引所では、値下がりした銘柄が60%、値上がりした銘柄が40% でした。 S&P500の4分の1以上を占めるIT関連が約80%上がっており、それがなければS&P500は約1%の値下がりだった、とも書いています。
このころのお金の流れは、インターネットや通信の会社に集中していました（くわしくはITバブル）。 運用会社にとっては、上がり続ける大型のIT株を持っていないと、指数に負けてお客さんに説明がつきません。 指数に連動する運用も、時価総額がふくらんだ会社ほど多く買います。 その分、それ以外の「古い経済」の株は買われず、売られていきました。 同じリポートは、フィリップ・モリスが57%下がり、ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハザウェイも値下がりしたと書いています。
騰落線が下がり始めてから、指数が下がるまでどれくらいかかったの？
2年近く かかったと言われます。
ニューヨーク証券取引所の騰落線は、1998年に天井をつけ、その後は下がり続けたとされます。 チャート会社 StockCharts のコラム（ChartWatchers、2006年9月）は「1998年の終わりに、インターネット・バブルの先行きに問題があることを示していた」と書き、1998年4月を天井とする解説もあります。 ただ、この記事では、当時の日々の値上がり・値下がり銘柄数を一次データでたどれていません。天井の月は解説によって少しずれます。
一方、ナスダック総合指数が終値で最高値の5,048.62をつけたのは 2000年3月10日 です（FRED）。 そこから2002年10月9日の1,114.11まで、約78%下がりました。 騰落線が先に弱っていたのは事実でも、それを見て1998年に株を売っていれば、1999年の大きな上げをまるごと逃していたことになります。
さらに、指数が崩れたあとは逆の形になりました。 同じ StockCharts のコラムによると、2000年の初めから騰落線は再び上を向きました。一方、S&P500が底を打ったのは2002年10月です。 ナスダックの大型IT株が下がり続けるあいだに、それまで置いていかれていた多くの銘柄が持ち直していた、ということになります。
| 株価指数 | 騰落線 | 読み方の例 |
|---|---|---|
| 上がる | 上がる | 多くの銘柄が上がる、すそ野の広い上昇 |
| 上がる | 下がる | 一部の大型株だけが指数を押し上げている（1999年） |
| 下がる | 上がる | 大型株が指数を下げるが、多くの銘柄は持ち直している（2000年以降） |
| 下がる | 下がる | 多くの銘柄が売られる、広い下落 |
2023年のアメリカでも、S&P500が巨大IT企業に引っぱられて上がり、すそ野の広さが話題になりました（マグニフィセント・セブン）。
使うときの注意
- 向きのずれは、すぐに天井を意味するわけではありません。1999年のように、ずれたまま指数が長く上がり続けることがあります
- 上場銘柄の数は時期によって変わるので、遠い過去と今とで線の傾きをそのままくらべるのは向きません
- 数える対象（東証プライムの全銘柄、ニューヨーク証券取引所の全銘柄など）で線の形は変わります。どの市場の騰落線かを確かめましょう
- ほんの少し上がった銘柄も、大きく上がった銘柄も同じ「1」です
騰落線は相場の状態を読むための目安で、将来の株価を約束するものではありません。 記事は特定の銘柄や売買をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
市場の解説で
- 「指数は高値を更新しているが、騰落線は切り下がっており、上昇は一部の銘柄だけにとどまっている」
- 時価総額の大きい会社が指数を押し上げても、多くの銘柄が下がっていれば、騰落線は下を向きます。1999年のアメリカでは、S&P500が配当込みで21%上がった年に、ニューヨーク証券取引所では値下がりした銘柄が6割でした。
- 「騰落線も上向きに転じ、物色の広がりが確認できる」
- 値上がりする銘柄が値下がりより多い日が続くと、線は上を向きます。指数と騰落線がそろって上がるときは、多くの銘柄が加わっている上昇と読まれます。
投資家どうしの会話で
- 「ADラインが指数についてきてないね。ダイバージェンスかな」
- 「ADライン」は騰落線の英語の略、「ダイバージェンス」は2本の線の向きがずれることです。ずれがすぐ天井を意味するとは限らず、1998年に騰落線が天井をつけたとされてから、ナスダックの最高値は2000年3月10日でした。
まとめ
- 騰落線（ADライン）＝毎日の「値上がり銘柄数 − 値下がり銘柄数」を積み上げた線。値ではなく向きを見る
- 1999年、S&P500は配当込みで21%、ナスダックは86%上がったが、ニューヨーク証券取引所では値下がりした銘柄が6割だった
- ニューヨーク証券取引所の騰落線は1998年に天井をつけたとされ、ナスダックの最高値（2000年3月10日）まで2年近くずれた
- 指数とのずれは「内側が弱っている」サインだが、いつ下がるかを当てる道具ではない