#402世界と貿易高校生むけ
ドルインデックス
「ドルが強い」は、どの通貨と比べた話なのか。半分以上をユーロが決めるドルの物差しのしくみと、1985年のプラザ合意をはさんでドルが2年で4割下がった経過を見ます。
ほかの呼び方：ドル全面高、DXY、ドル指数、US Dollar Index、プラザ合意、ドル安
ひとことで言うと
ドルインデックスは、ドルの値打ちを、ユーロや円など6つの通貨とまとめて比べた「ドルの物差し」です。
「1ドル＝158円」は、ドルと円の2つだけの比べっこです。でも、ドルが円に対して上がった日に、ユーロに対しては下がっていることもあります。 そこで、いくつもの通貨に対するドルの値動きを1つの数字にまとめたのがドルインデックスです。 ニュースで「ドルインデックス」「DXY」と言うときは、ふつうICE（インターコンチネンタル取引所）が計算している指数を指します。 1973年3月を100として、100より大きければ、そのころよりドルが高いという意味です。
ドルが円にもユーロにもポンドにも、ほぼすべての通貨に対して上がることを 「ドル全面高」 といいます。こういう日は、ドルインデックスがはっきり上がります。
「ドルが強い」は、何と比べているの？
ICEの算出方法書によると、比べる相手と、その重みは次のとおりです。
| 通貨 | 重み |
|---|---|
| ユーロ | 57.6% |
| 日本円 | 13.6% |
| 英ポンド | 11.9% |
| カナダドル | 9.1% |
| スウェーデンクローナ | 4.2% |
| スイスフラン | 3.6% |
（出典: ICE FX Indexes 算出方法書 v3.0、2018年）
この表には、意外な点が2つあります。
1つ目は、ユーロだけで半分を超えていることです。 ドルインデックスが動いた日の多くは、ユーロとドルの相場が動いた日です。 円は13.6%なので、「ドルインデックスが上がった＝円安が進んだ」とは限りません。
2つ目は、重みが1973年のまま変わっていないことです。 6つの相手は、1973年に測ったアメリカの大きな貿易相手（ユーロ圏・日本・イギリス・カナダ・スウェーデン・スイス）で、方法書は「重みは始まりから一定に保たれている」と書いています。 1999年にユーロが生まれたときは方法書を改めましたが（ICEの改訂記録）、1973年に決めた重みはそのままです。 そのため、中国の人民元も、メキシコのペソも入っていません。
もっと多くの通貨と比べたいときは、アメリカの中央銀行FRBが出している「広義ドル指数」を見ます。2006年1月を100とする別の物差しなので、数字の大きさをドルインデックスと比べることはできません。
1985年、高くなりすぎたドルを、5か国はどう下げたの？
ドルが高くなりすぎた例としてよく引かれるのが、1985年です。
ただし、ドルインデックスの公表が始まったのは、その年の11月です（ICEの方法書）。それより前の値は、さかのぼって計算したものです。 もとになったのは、1973年にFRBが作った、主要な通貨に対するドルの指数でした（同）。ここからは、このFRBの指数（1973年3月＝100）で当時を見ます。
FRBの指数は、1980年9月の93から1985年2月の144へ、5年足らずで約1.5倍になりました（経済学者ジェフリー・フランケル氏の論文「プラザ合意から30年」、全米経済研究所、2015年）。 日ごとの値では、1985年2月25日の148.1が、1973年から2019年までの記録でいちばん高い値です（FRED）。 なお、月平均の値でいちばん高いのは1985年3月の143.9で、2月の143.5とほとんど変わりません。資料によって「2月の山」「3月の山」と書き方が分かれるのはこのためです。
ドルが高いと、アメリカの製品は外国で割高になり、外国の製品はアメリカで割安になります。 1985年のアメリカの貿易赤字は1,220億ドルと、記録的な大きさになりました。 同じ論文は、当時ドイツでは、BMWの車がアメリカの半額で買えたという逸話を紹介しています。 アメリカの議会では、輸入を制限する法律を求める声が強まっていました。 ドル高は、貿易の争いの火種になっていたのです。 そこでアメリカは、高くなりすぎたドルを主要国といっしょに下げる道を選びます。
1985年9月22日は日曜日でした。ニューヨークのプラザホテルに、アメリカ・日本・西ドイツ・フランス・イギリスの5か国（G5）の財務大臣と中央銀行総裁が集まりました。 発表した声明は「ドル以外の通貨が、さらに秩序だって上がることが望ましい」というものです。「介入」という言葉は入っていませんが、いまでは、各国がそろってドルを売る協調介入を強く後押しする文言だったと受けとめられています（為替介入）。 フランケル氏によると、目標は「近いうちにドルを10〜12%下げる」ことで、アメリカ政府の関係者の話として書かれています。
経過を、FRBの指数と円相場で追います（FRED。指数は月平均、円は月平均）。
| 時期 | FRBのドル指数 | 1ドル＝ | できごと |
|---|---|---|---|
| 1985年2月 | 143.5 | 260.5円 | 25日に日ごとの最高値（148.1） |
| 1985年9月 | 131.5 | 236.5円 | 22日にプラザ合意 |
| 1985年10月 | 124.6 | 214.7円 | 各国が協調してドルを売る |
| 1986年9月 | 105.4 | 154.7円 | |
| 1987年2月 | 100.3 | 153.4円 | ルーブル合意（下げを止める側へ） |
| 1987年12月 | 89.7 | 128.2円 |
週明けの9月23日（月）、ドルはほかの通貨の加重平均に対して一気に4%下がりました（フランケル論文）。 ニューヨークの正午の値で見ると、円は金曜日の240.10円から月曜日の231.90円へ、1日で8円あまり円高になっています（FRED）。 10月末までに実際に売ったドルは、アメリカが32億ドル、ほかの4か国が50億ドルでした（同論文がニューヨーク連銀の資料を引用）。
じつはドルは、2月のピークから合意までに、すでに13%下がっていました。合意はその流れを後押しした形です。 下げは目標の10〜12%で止まらず、1985〜87年の2年で40%に達しました（フランケル論文。対数で測った値）。 1987年2月、パリのルーブル宮殿に集まったアメリカ・日本・西ドイツ・フランス・イギリス・カナダの6か国（G6）は、為替レートをいまの水準の近くで安定させるよう協力すると合意し、今度は下げを止める側に回りました（ルーブル合意の声明）。 フランケル氏は、この合意を「ドルはもう十分に下がった、とくに円に対して」というものだったとまとめています。
主要通貨に対するドルの指数（月平均）
1973年3月＝100。FRBの指数で、ICEのドルインデックスとは別の指数
数字を表で見る
| FRBのドル指数 | |
|---|---|
| 1985年2月 | 143.5 |
| 1985年9月 | 131.5 |
| 1985年10月 | 124.6 |
| 1986年9月 | 105.4 |
| 1987年2月 | 100.3 |
| 1987年12月 | 89.7 |
出典：FRB（FRED掲載の主要通貨に対する米ドル指数）
ドルが下がって、アメリカの赤字はすぐ減ったの？
減りませんでした。ここが、この話のいちばんの落とし穴です。
フランケル論文によると、ドルが下がったあとも、アメリカの貿易赤字は1986年、1987年と 改善するどころか悪化 しました。 モノとサービスを合わせた赤字は、1987年7〜9月期に年率1,520億ドルでピークをつけ、1991年には年300億ドルまで縮みました。 ドル安が効くまでに、およそ2年かかったわけです。
なぜ遅れるのでしょう。ドルが安くなると、輸入品のドルでの値段がまず上がります。買う量が減ったり、輸出が増えたりするのは、そのあとです。 はじめは赤字がかえって広がり、あとから縮む動きを、グラフの形から「Jカーブ」と呼びます。 為替が動いても、貿易の数字が変わるまでには時間がかかります。 合意から2年のあいだは「ドル安なのに赤字が減らない。為替では貿易は直らない」という見方が広がった、とフランケル氏は書いています。
ドルインデックスと「1ドル何円」は、同じように動くの？
同じとは限りません。表をもう一度見てください。
1985年2月から1987年12月までに、FRBのドル指数は143.5から89.7へ、37.5%下がりました（月平均どうし）。 同じあいだに円は260.5円から128.2円へ、1ドルの値段がほぼ半分 になっています。 円はドルに対して、6通貨の平均よりずっと大きく上がったのです。フランケル氏がルーブル合意を「とくに円に対して」とまとめているのは、このためです。
反対に、円だけが売られる「円の独歩安」のときは、ドル円は大きく動いても、ドルインデックスはあまり動きません。円の重みは13.6%しかないからです。 ニュースでは、次のように読み分けると整理しやすくなります。
| 見え方 | 起きていること |
|---|---|
| ドル円が上がり、ドルインデックスも上がる | ドルが多くの通貨に対して買われている（ドル全面高） |
| ドル円が上がり、ドルインデックスはほぼ横ばい | 円が売られている（円の独歩安） |
| ドル円は横ばいで、ドルインデックスが下がる | ユーロなど、円以外の通貨が買われている |
戦争や金融危機のときにドルが一斉に買われる動きは、有事のドル買いの記事で見ています。 1ドル何円が決まってきた歴史は、ドル円の記事にあります。
ドルインデックスは、ドルの値動きを大まかにつかむための物差しで、この先の相場を当てるものではありません。 記事は特定の通貨や商品の売買をすすめるものではありません。投資の判断はご自身の責任でお願いします。
こんなふうに使われる
ニュースで
- 「主要6通貨に対するドル指数は上昇し、ドルは全面高となった」
- ユーロや円など、比べる相手のほぼすべてに対してドルが買われた、という意味です。ニュースでは「ドルインデックス」を「ドル指数」と書くこともあります。
投資家どうしの会話で
- 「ドル円は上がってるけど、DXYはほぼ横ばいだね。ドル高というより、円が売られてるだけだ」
- DXYはドルインデックスの略し方です。円の重みは13.6%しかないので、円だけが売られる日は、ドル円が大きく動いてもDXYはあまり動きません。
- 「DXYが下がってるのは、ほとんどユーロ高のせいだよ」
- ユーロの重みが57.6%と半分を超えるので、DXYの動きの多くはユーロとドルの相場で決まります。
市場の解説で
- 「ドル高の是正をねらう『第2のプラザ合意』があるのではないか、との臆測が出ている」
- 1985年9月22日、5か国がそろってドル高を下げにいったプラザ合意が引き合いに出される言い方です。あのときドルは2年で40%下がり、アメリカ側の目標とされた10〜12%を大きく超えました。
まとめ
- ドルインデックス（DXY）＝ユーロ・円など6通貨に対するドルの値打ちを1つにまとめた指数。1973年3月が100
- 重みはユーロが57.6%、円は13.6%。1973年の貿易相手で決め、それから変えていないので、人民元やペソは入っていない
- 1985年2月25日、FRBの主要通貨に対するドル指数は1973年以来の最高値をつけ、9月22日のプラザ合意で主要国は協調してドルを下げにいった
- ドルは2年で40%下がったが、アメリカの貿易赤字が縮み始めるまでにはおよそ2年かかった
- ドル円とドルインデックスを並べると、「ドルが買われている」のか「円が売られている」のかを見分けられる