ADR

ひとことで言うと

ADR（米国預託証券）は、外国の会社の株をアメリカの銀行が本国で預かり、その「預かり証」をアメリカでドルのまま売り買いできるようにしたものです。 英語の American Depositary Receipt の頭文字です。

アメリカの証券取引委員会（SEC）の投資家向けの解説によると、流れは次のとおりです。

1. 外国の会社や、その株をすでに持っている投資家が、本国の株をアメリカの預託銀行（またはその現地の保管機関）に預ける
2. 預託銀行が、その株を裏付けにしたADRを発行する
3. ADRは、アメリカの取引所や店頭市場で、ほかの株と同じように売り買いされる

ADRを銀行に返して、元の株を受け取ることもできます。 ADRの1単位を ADS（米国預託株式）と呼び、ADRとADSはほぼ同じ意味で使われます。

最初のADRは1927年、アメリカの銀行がイギリスの百貨店の株について作ったものです（SECの解説）。日本の会社では、ソニーが1970年9月17日に、日本企業として初めてニューヨーク証券取引所に上場しています。

なぜ株そのものではなく「預かり証」を売るの？

買う人と、売る会社の両方に都合がよいからです。

アメリカの投資家から見ると、ADRはドルで売り買いでき、受け渡しもアメリカの決済のしくみで済みます。外国のお金に両替して外国の市場で買う手間がいりません。 外国の会社から見ると、アメリカの投資家に自社の株を買ってもらう入口ができます。SECの解説も、多くの外国企業が、資金を集めるため、またはアメリカで売り買いされる場をつくるためにADRを使う、と書いています。

1個が株の何株分かは、会社ごとにちがう

ADR1個が本国の株の何株分にあたるか（ADR比率）は、会社ごとに決めます。1株分のこともあれば、何株分のことも、1株の一部のこともあります。アメリカでなじみのある値段の帯に収めるためです。

あとで見るSKハイニックスは、ADS1個が株の10分の1です。 2026年7月3日、韓国での株価は1株242万5,000ウォンで、ドルにすると約1,581.41ドルでした。そのままでは1株が千ドルを超えますが、10分の1にすれば約158.14ドルになります（SECに出した書類、F-1/Aの表紙）。

3つの「レベル」と、スポンサーの有無

ADRは、アメリカの市場にどこまで深く入るかで、ふつう3つのレベルに分けられます（SECの解説）。

レベル	売り買いされる場所	資金を集められるか	SECに出す主な書類
レベル1	店頭市場	できない	ADRの登録書類（F-6）だけ
レベル2	アメリカの取引所	できない	F-6と、毎年の報告書（20-F）
レベル3	アメリカの取引所	できる（新しく売り出せる）	F-1などの登録届出書と、20-F

もう1つの分け方が、スポンサーの有無です。 スポンサー付きは、外国の会社が預託銀行と直接契約し、銀行が株主への連絡や配当の支払い、記録の管理をするもの。スポンサーなしは、会社の協力なしに証券会社などが作るもので、レベル1にしかなれず、店頭市場でしか売り買いされません。

2026年7月、SKハイニックスはなぜニューヨークに来たの？

SKハイニックスは、AI向けの高性能メモリーHBMで先行した韓国の半導体メーカーです。株は韓国取引所で売り買いされていますが、2026年7月、新しく株を発行して、ADRとしてアメリカのナスダックに上場しました。

経過をたどります。会社がSECに出した書類（F-1、F-1/A）で確かめられたことと、報道で伝えられたことを分けて書きます。

日付	できごと	出どころ
2025年12月	自己株式（会社が持っている自社の株）を裏付けにしたADRを、ニューヨークで上場する案を検討していると報じられる	報道（韓国の経済紙の英語版、12月9日）
2026年6月24日	取締役会が、ADR用に新しい株を最大1,779万株発行すると決議。同じ日にSECへ登録届出書（F-1）を提出	F-1
2026年7月6日	修正した届出書（F-1/A）を提出。ADSを1億7,790万個売り出すとした	F-1/A
2026年7月9日	公募価格がADS1個＝149ドルに決まる	最終の目論見書（424B4）
2026年7月10日	ナスダックで売り買いが始まる。仮の銘柄記号は「SKHYV」で、7月13日からの通常の取引で「SKHY」に	報道

最終的には、12月に報じられた自己株式の案ではなく、新しく株を発行する形になりました。

書類に書かれた「規模」と「上限」

F-1によると、新しく出す1,779万株は、決議の時点の発行済み株式（7億1,270万2,365株）の約2.50%です。 この上限には理由がありました。筆頭株主のSKスクエアは、韓国の独占禁止法（公正取引法）の決まりで、発行済み株式の20%以上を持ち続けなければなりません。新しい株を出しすぎると、その割合を割ってしまうのです。

F-1/Aには、ほかにも次のことが書かれています。

• 預託銀行はシティバンク。売り出しを担う証券会社には、BofA、シティグループ、ゴールドマン・サックス、J.P.モルガンなどが並ぶ
• あらかじめ大口で買う意向を示した「コーナーストーン投資家」が、合わせて最大70億ドル分の購入に関心を示した。ただし拘束力のない意思表示
• 集めたお金の使い道は「設備投資を含む一般的な企業目的」（韓国の報道では、龍仁〈ヨンイン〉の半導体工場などへの設備投資と伝えられた）

公募価格の149ドルで計算すると、1億7,790万個×149ドル＝約265億ドルになります（手数料などを引く前の計算）。

会社と、市場の見方

会社の関係者は、ADRで上場すれば投資家の層が広がり、企業価値を正しく評価してもらえる、と説明したと報じられました（韓国の報道、2026年6月24日）。

市場の見方はもう少し踏み込んでいます。2025年12月の時点で、アナリストは、世界の投資家に訴えることで、韓国の市場で抑えられてきた株価の評価を引き出せると見ていたと報じられました。 韓国の株は、同じような外国の会社よりも安く評価されがちだ、という見方があり、報道やアナリストの間では「コリア・ディスカウント」と呼ばれます。上場を伝える報道でも、今回のADRがアメリカのライバル、マイクロンとの評価の差を縮める助けになりうる、というアナリストの見方が紹介されました。この言葉は会社の文書には出てきません。 あくまで市場の側の見立てです。

売り出しへの反応は強いものでした。報道によると、買いたいという注文は売り出す量の7倍を超え（ロイター）、7月10日の初値は170ドルと、公募価格を約14%上回りました。

ADRと本国の株の値段は、ずれるの？

ずれることがあります。SKハイニックス自身が、F-1/Aの「リスク要因」でその理由を挙げています。

• お金がちがう：ナスダックではドル、韓国ではウォンで売り買いされる。為替が動けば、ADRのドルでの値打ちも変わる
• 時間がちがう：時差があり、休みの日も両国でちがう
• 買う人がちがう：それぞれの市場で、投資家の顔ぶれがちがう

値段の差が開けば、安いほうを買って高いほうを売る「さや取り（裁定取引）」をねらう人が出てきます。ただ、ADRを返して韓国の株に替えるには、預託銀行での手続きがいり、時間と費用がかかる、とも書かれています。

公募のときにも差が出ました。F-1/Aの表紙では、7月3日の韓国の株価から計算して1個158.14ドルでした。ところがその後、韓国の株価は下がり、公募価格が決まった7月9日の終値は1株218万6,000ウォンでした。最終の目論見書（424B4）の換算では1株約1,421.28ドル、ADS1個にすると約142.13ドルです。 公募価格の149ドルは、7月3日の値段からは約5.8%低く、7月9日の値段からは約4.8%高い値付けになりました（計算）。書類を出してから値段が決まるまでの数日のあいだにも、本国の株価と為替は動くのです（IPOの公開価格の決まり方も参考になります）。

ADRを持つときの落とし穴もあります。

• ADRを持っていても、韓国の法律のうえでは株主ではない。株主として扱われるのは預託銀行で、議決権は預託銀行を通じて使う。手続きが増えるぶん、実際には使えないこともある（F-1/A）
• 配当はウォンで預託銀行に払われ、ドルに替えてから届く。為替で受け取る額が変わる（F-1/A）
• 預託銀行の手数料がかかる。配当から差し引かれることが多い（SECの解説）

夜のADRで、翌朝の日本株がわかるの？

目安にはなります。ただし、答えそのものではありません。

日本の大きな会社の中にも、ADRがアメリカで売り買いされている会社があります。東京の取引が終わったあと、ニューヨークの時間帯にも、その値段は動き続けます。

同じ夜の時間に動いているのが、大阪取引所の日経225先物の夜間取引です。日本取引所グループ（JPX）によると、夜間は17時に始まり、翌朝6時に終わります（2026年10月時点）。 ニューヨークの株式市場のふだんの取引時間は、現地時間の朝9時30分から午後4時までです。日本の時間に直すと、アメリカが夏時間の時期は22時30分〜翌朝5時、冬時間の時期は23時30分〜翌朝6時になります（時差からの計算）。アメリカの取引時間は、夜間の先物の時間とほぼまるごと重なっています。

このため、夜のあいだのADRの値動きと、夜間の先物の値段は、どちらも「翌朝の日本株はこのあたりから始まりそうだ」という手がかりになります。 ただ、ADRの値段はドル建てなので、円に直すときは為替の動きも入りますし、朝の東京市場では新しい注文で値段が決まります。くわしい夜間の先物の読み方は、先物の記事にあります。

ADRは、本国の株と値段がずれたり、為替や預託銀行の手数料で受け取る額が変わったりします。上場した直後のADRは値動きが大きくなることもあります。 記事は特定の銘柄をすすめるものではなく、投資の判断はご自身の責任でお願いします。

こんなふうに使われる

ニュースで

• 「SKハイニックスがADRでナスダックに上場し、初値は公募価格を約14%上回った」
  • 韓国の会社の株の「預かり証」が、ニューヨークでドルのまま売り買いされ始めた、という意味です。2026年7月10日の初値は170ドル（報道）、公募価格は149ドルでした（最終の目論見書）。

朝の市況で

• 「ADR（米国預託証券）の日本株は、対東証比較で高安まちまち」
  • 夜のあいだにアメリカで売り買いされた日本株のADRを円に直し、東京の前の日の終値とくらべた結果です。上がったものも下がったものもあった、という朝の決まった言い方で、翌朝の日本株の目安にはなりますが、始まりの値段を約束するものではありません。

投資家どうしの会話で

• 「ADRのほうが本国の株より割安になってるね。為替が動いたせいかな」
  • ADRと本国の株は、通貨・取引の時間・買う人の顔ぶれがちがうので、値段がずれることがあります。ADRを本国の株に替えるには預託銀行での手続きがいるので、差がすぐに埋まるとは限りません。
• 「ADRで持っていても、議決権は預託銀行を通して使うんだって」
  • ADRの持ち主は、本国の法律のうえでは株主ではなく、株主として扱われるのは預託銀行です。配当は、預託銀行の手数料が差し引かれてから届くことが多いです。

まとめ

• ADR（米国預託証券）は、外国の株をアメリカの銀行が預かり、その預かり証をアメリカでドルで売り買いできるようにしたもの。1単位をADSと呼ぶ
• ADR1個が何株分かは会社ごとに決める。資金を集められるのはレベル3だけで、F-1などの届出書が要る
• SKハイニックスは2026年6月24日にF-1を出し、新しく発行した株をもとにADS1億7,790万個を売り出して、7月10日にナスダックで取引を始めた（ADS1個＝株の10分の1、公募価格は149ドル）
• ADRと本国の株は、通貨・時間・投資家がちがうので値段がずれることがある。ADRの持ち主は、本国の法律では株主ではない
• 日本株のADRと日経225先物の夜間取引は、どちらも翌朝の日本株の目安になるが、約束された値段ではない