#437金利と銀行中学生むけ

ECB

2012年夏、ドイツは1%台で借りられたのに、スペインは6%台後半。ユーロ崩壊まで心配されたなか、ECB総裁の「何でもやる」は、買い入れの決まりより先に金利を動かしました。

ほかの呼び方：欧州中央銀行、European Central Bank

2026年10月14日公開

ひとことで言うと

ECB（欧州中央銀行）は、ユーロを使う国々の中央銀行です。

日本の日銀、アメリカのFRBにあたります。ドイツもフランスもスペインもイタリアも、同じユーロを使っているので、金利もECBが1つに決めます。 2012年には17か国だったユーロの国は、その後も増え、2026年にはブルガリアが加わりました。

ECBには政策金利がいくつかあります。銀行がECBにお金を預けるときの金利（預金ファシリティ金利）は、2026年9月16日から 2.50% です（ECB）。金利を上げ下げして物価と景気を整えるしくみは、日銀と同じです（金融政策）。

国がちがうのに、なぜ金利を1つに決められるの？

お金が同じだからです。日本でも、東京と北海道で景気がちがっても、日銀の金利は1つです。ユーロ圏はそれを国の単位でやっています。

ただし、日本とちがうところがあります。 国の借金（国債）は、それぞれの国の政府が別々に出しています。 国債の金利（利回り）はECBが決めるのではなく、買う人と売る人の市場で決まります。「この国は返せるだろうか」という心配が強い国ほど、高い金利を払わないとお金を借りられません。

その差が大きく開いたのが、2012年の夏でした。

10年国債の利回り（月平均）	ドイツ	スペイン	イタリア
2012年4月	1.62%	5.79%	5.68%
2012年7月	1.24%	6.79%	6.00%

出典: ECBの統計（長期金利、月平均）

ECBはこの月、主要な政策金利を0.75%まで下げていました（7月11日から）。それなのに、スペインの政府は10年のお金を借りるのに6%台後半、ドイツは1%台前半。同じユーロで、同じECBの金利なのに、国によって借りる金利が5ポイント以上ちがっていたのです。

同じ金利で、スペインは困らなかったの？

困りました。国債の金利が高い国では、その国の銀行や会社、家計がお金を借りる金利も高くなりやすいからです。 ECBが金利を下げても、スペインやイタリアにはその効き目が届きません。

当時、投資家は自分の国の中にお金を引き上げていました。 ECBのドラギ総裁は、銀行どうしの貸し借りの市場が、国の中でもわずかしか動かず、国と国のあいだではまったく動いていないと話しています。

心配されていたのは、借金を返せなくなることだけではありませんでした。「ユーロがばらばらになり、スペインのお金が元の自分の国の通貨に戻されるのではないか」。そうなれば、スペインの国債を持っている人は、価値の下がった通貨で返されるかもしれません。その分の上乗せまで、金利に入っていたのです。

「何でもやる」のひと言で、何が変わったの？

2012年7月26日、ドラギ総裁はロンドンの投資家向けの会議で講演しました。話の初めに持ち出したのは、昔よく言われたたとえです。「ユーロはマルハナバチのようなものだ。飛べるはずがないのに、飛んでいる」。危機のあと、その「ハチ」は本物のハチに育たなければならない、と続けました。

そして、こう言い切ります。

Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.

（わたしたちの権限の範囲で、ECBはユーロを守るために何でもやる用意がある。信じてほしい、それで十分なものになる）

出典: ECB、ドラギ総裁の講演（2012年7月26日）

同じ講演でドラギ総裁は、「ユーロは後戻りできない（irreversible）」とも述べました。さらに、国債の金利への上乗せが「ユーロが別の通貨に替えられる危険」から来ていて、それが金融政策の効き方をじゃましているなら、それはECBの仕事の範囲に入る、と説明しています。ふつう、国ごとの借金の心配は、中央銀行が口を出すことではありません。ドラギ総裁は、それを金融政策の問題として扱う理屈を示したのです。

9月、中身が決まる

講演から6週間後の9月6日、ECBは新しい国債の買い入れの決まりを発表しました。「OMT」と呼ばれます。

買うのは、満期まで1〜3年の短めの国債
買う量の上限は、前もって決めない
対象は、ユーロ圏の救済の仕組み（EFSF・ESM）に申し込み、厳しい条件つきの立て直し策を受け入れた国だけ。条件が守られなければ、ECBは買い入れをやめられる
2010年から続けてきた国債の買い入れ（SMP）は終える

出典: ECB「OMTの技術的な特徴」（2012年9月6日）

利回りは、どう動いたの？

10年国債の利回り（月平均）	ドイツ	スペイン	イタリア
2012年7月	1.24%	6.79%	6.00%
2012年8月	1.34%	6.58%	5.82%
2012年9月	1.49%	5.91%	5.25%
2012年12月	1.30%	5.34%	4.54%
2013年1月	1.51%	5.05%	4.21%

出典: ECBの統計（長期金利、月平均）

2012年、スペインの10年国債の利回り

月平均（%）。7月26日に総裁の「何でもやる」講演、9月6日にOMTを発表

数字を表で見る（単位：%）

	スペインの10年国債の利回り
12年4月	5.79
5月	6.13
6月	6.59
7月	6.79
8月	6.58
9月	5.91
10月	5.64
11月	5.69
12月	5.34
13年1月	5.05

出典：ECB（長期金利の統計、月平均）

スペインの利回りは、7月から12月の5か月で約1.5ポイント下がりました。ドイツとの差は7月の5.55ポイントから、2013年1月には3.54ポイントまで縮んでいます。

注目したいのは、8月の時点で、OMTはまだ存在していなかったことです。しかもOMTは、国が救済を申し込んで厳しい条件をのまないと使えません。それでも金利が下がり始めたのは、「いざとなれば、ECBが上限なしで買う」という約束そのものが、ユーロが壊れる心配を小さくしたからです。

国債を買うのは、国にお金を貸すのと同じじゃないの？

この心配は、ECBの決まりの中にも見えます。中央銀行が国の借金を好きなだけ引き受けると、政府は借金や改革に甘くなり、物価が上がるおそれがあります。だからOMTは、すでに市場に出ている国債を買う形にし、救済を申し込んで改革の条件を受け入れることを、買い入れの前提にしました。

ドラギ総裁の「何でもやる」は、お金を無限に刷るという意味ではありません。「権限の範囲で」という前置きつきで、条件を守る国のために、上限を決めずに構えておくという約束でした。

いまのECBは、何をしているの？

預金ファシリティ金利は、2022年7月26日まではマイナス0.50%でした。物価の上昇を受けて、7月27日から0.00%に引き上げ（11年ぶりの利上げ）、2023年9月20日には4.00%まで上げています。（2011年にも物価高で利上げをしましたが、そのときは景気が弱まって8か月で元に戻しました。オーバーキル型利上げの記事でくわしく紹介しています。）

その後は利下げに転じ、2025年6月11日に2.00%へ。 2026年は6月17日に2.25%、9月16日に2.50%と、再び引き上げています（ECB）。

こんなふうに使われる

ニュースで

「ECBは0.25%の利上げを決め、中銀預金金利は2.50%になった」
- ユーロを使う国々の金利を、ECBがまとめて0.25%上げた、という意味です（2026年9月16日から）。「中銀預金金利」は、銀行がECBにお金を預けるときの金利（預金ファシリティ金利）のことです。
「南欧の国債利回りが急上昇し、ドイツとの利回り差が広がった」
- 同じユーロの国でも、返せるかどうか心配な国ほど、高い金利を払わないとお金を借りられない、という意味です。2012年7月には、スペインとドイツの差が5.55ポイントまで開きました。

投資家どうしの会話で

「いざとなればECBが国債を買い支える、と市場は見ているからね」
- ECBが買ってくれるという安心があると、国債の利回りは上がりにくくなる、という意味です。2012年は、ECBの総裁が「何でもやる」と約束したあと、買い入れの決まり（OMT）ができる前の8月から、スペインの利回りが下がり始めました。